北京时间周五晚间，备受(shòu)关注(zhù)的(de)4月(yuè)美国非农数据出炉，其中新(xīn)增(zēng)就(jiù)业25.3万人，高于预期的18万(wàn)人，打(dǎ)断了此前两个月连续环比下(xià)降的节奏；失业率继(jì)续下降至(zhì)3.4％；更(gèng)受关注(zhù)的平均小时工资环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个(gè)月略有上升。

　　可以被视作利好的是，美国劳工部将(jiāng)今年2月和3月非(fēi)农数据均大幅下修超7万人(rén)，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转换，本周持(chí)续(xù)承压(yā)的美(měi)国地区银行股也获(huò)得喘息的机会。截至发(fā)稿，周(zhōu)五(wǔ)盘(pán)前西(xī)太平洋合众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄金短线急挫逾10美元/盎(àng)司；美元指数短线(xiàn)拉(lā)升35点；美国10年期(qī)国债收益率上升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘(pán)，COMEX黄金期货6月(yuè)合约收于2024.8美元/盎(àng)司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货(huò)7月(yuè)合约收于25.93美元/盎司(sī)，跌(diē)幅(fú)为1.13％。

　　物(wù)产中大期货(huò)高级宏观分(fēn)析师周之云告诉期货日报记者，周(zhōu)五(wǔ)晚间公布的(de)非农数据远(yuǎn)高于前值且显著偏离投行们(men)预测的(de)中(zhōng)值。此前公布的ADP数据在3月(yuè)份(fèn)增加(jiā)14.2万人(rén)后，4月增(zēng)长了29.6万人，增长幅(fú)度达到9个月(yuè)以来的最高水平(píng)。

　　记者注意到，美国4月非农数据公布后，美股期(qī)货短线走低(dī)，美元指数短线拉升，贵(guì)金属下跌。尽(jǐn)管科技(jì)和金融行(xíng)业持续裁员，但(dàn)不(bù)断下降却(què)仍然(rán)高企的劳动力需(xū)远远抵消了(le)裁(cái)员的影响，也(yě)超过了(le)信贷紧缩带来的大(dà)约2.5万招聘减少。4月非农就业的(de)季(jì)节性(xìng)因素相对于新冠大流(liú)行前也有了有利(lì)的(de)发展，为(wèi)就业人数的增长(zhǎng)提(tí)供(gōng)了5万—10万人的支持。

　　“不(bù)过，我(wǒ)们还(hái)是(shì)应该对就业数据保持一(yī)定的谨慎，因(yīn)为本周早(zǎo)些时候，美国(guó)3月份的(de)就业机会和劳动力流动(dòng)调查(chá)（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位空缺继续(xù)下(xià)降，为连(lián)续第三个月下跌，创下2021年(nián)5月(yuè)以来最低。JOLTS现在(zài)确实指向了与其他劳动力(lì)市场数据相(xiāng)同的(de)方向：劳动力市(shì)场正在降温。包括最近几周的首(shǒu)次申请失业金人(rén)数也呈现(xiàn)上升趋势(shì)。”周之(zhī)云说。

　　从趋(qū)势上看，周之云认为(wèi)，加息(xī)会导致消费者信(xìn)贷(dài)和企业融资成本(běn)上升，进而迫使雇主削减(jiǎn)支出包括(kuò)裁员等，从(cóng)而减缓经济增长。短期强(qiáng)劲的非农(nóng)就业数据(jù)会让市场对(duì)于下(xià)半年货币政(zhèng)策放松进程有所改变，进而对商品的流(liú)动性溢(yì)价部分有所减少，但从中长期来看，美国会继续朝着(zhe)衰退的(de)方向(xiàng)前(qián)进，后市继续看好贵金属(shǔ)的表现。

　　非农数据公(gōng)布(bù)后，贵金属进入调整期？

　　“4月(yuè)非农(nóng)就业新增(zēng)人(rén)数超预期将(jiāng)引导(dǎo)贵(guì)金属(shǔ)步入调整。对于贵金属(shǔ)而言(yán)，3—4月的大幅(fú)冲高主要受益于其金融属性(xìng)，尤其是市场预计5月是美联储最后一次2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才加息，且预(yù)计(jì)9月(yuè)之(zhī)后可能降息，这(zhè)导致美元(yuán)名义利率回落，在通胀温(wēn)和(hé)回落的(de)情况下，美元实际利率有了明(míng)显的下行。”广州金控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇说。

　　记(jì)者注意到，5月3日，美联储议息(xī)会议如(rú)期加息25个基点，将政策利(lì)率联邦基金利率的(de)目标区间从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍(bào)威尔(ěr)在记者发布会上的讲话暗示加息临近(jìn)尾声，因(yīn)此美(měi)元指(zhǐ)数和美债收益率大(dà)幅回(huí)落。

　　然而，美联储会后声明表示，委员会将密(mì)切关注未来发(fā)布的信息，并评估其对货币政策的(de)影响，且(qiě)鲍威尔在(zài)新闻(wén)发布会(huì)上表(biǎo)示，美(měi)联(lián)储焦点仍在双重(zhòng)使命上。这(zhè)意(yì)味着美联(lián)储是(shì)否结束加息需要看到通胀明显(xiǎn)回落。至(zhì)于(yú)是否要(yào)开(kāi)始降息，需要(yào)看(kàn)到就业市(shì)场(chǎng)出现明显(xiǎn)恶化。从历(lì)史经验(yàn)来看，美(měi)联储加(jiā)息(xī)看通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金属(shǔ)分析师从姗(shān)姗告诉记者(zhě)，美国银行业风波(bō)持续(xù)发(fā)酵、经(jīng)济走弱(ruò)预(yù)期升(shēng)温叠(dié)加市(shì)场预期(qī)美(měi)联(lián)储年内或将降(jiàng)息，贵金(jīn)属振荡(dàng)偏强运(yùn)行。美国(guó)就(jiù)业数据(jù)超预期，美债收(shōu)益(yì)率(lǜ)、美元指(zhǐ)数走高，贵金(jīn)属短线大幅下(xià)挫。这份超预(yù)期的非(fēi)农(nóng)报告，这让(ràng)美联储(chǔ)陷入困(kùn)境，美(měi)联(lián)储希望(wàng)暂停加息，甚至可(kě)能(néng)很快就需要降息，但(dàn)就业市场并不配合(hé)，美国就业市场(chǎng)依然强劲，美联储可能在(zài)长时间内维持高(gāo)利率。

　　光(guāng)大期货贵金属分析(xī)师展大鹏告诉记者，4月美(měi)国非(fēi)农(nóng)就业数据和时(shí)薪增速全面超预期，表明美(měi)国当前劳动力市场仍十分强劲，美联储控通胀(zhàng)压力加(jiā)大，这也就意(yì)味着(zhe)美联(lián)储可能会在较(jiào)长时间内维(wéi)持高利率环境，且6月再(zài)次加(jiā)息的(de)预期开始回升。

　　“美(měi)国非农数据(jù)强于预(yù)期或在短期提振美(měi)元指数(shù)和美债收益率，从而打压(yā)贵(guì)金属的涨势，但(dàn)中(zhōng)期(qī)看(kàn)，美联储5月(yuè)会议加息25BP后暗示(shì)停止加(jiā)息，货币政策进入新阶段，市场将加大对下半年降息的博弈(yì)，贵金属将获得提振而走(zǒu)强，使均值平台不断上移。”广发(fā)期货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从(cóng)2006年和(hé)2018年两轮美联储停止降息后的(de2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才)表现(xiàn)来看，尽管此(cǐ)后美国经济仍市(shì)场偏强运行一段时(shí)间(jiān)，失(shī)业率继(jì)续走低，但美联储(chǔ)并未再次(cì)加息(xī)，而贵(guì)金属则在美(měi)债收益率持续下(xià)行(xíng)的情况(kuàng)下，呈现振(zhèn)荡走(zǒu)强的趋势(shì)。但(dàn)当(dāng)前情(qíng)况不(bù)同的(de)是，通胀率相对更高，而黄金价格对降(jiàng)息并未提(tí)前预期更多。

　　虽然目(mù)前距离降息仍有(yǒu)时间，美联储表示美国(guó)银行系统仍健康并有弹性(xìng)，但高(gāo)利率环境下美国银行系统风险(xiǎn)并未解除，在第一共和银行宣布被接管收(shōu)购后，因银行业长(zhǎng)期存(cún)在的弱点，又有(yǒu)多家区(qū)域性银(yín)行出现股价暴跌。存款仍在持续流出使银(yín)行融资成(chéng)本正在(zài)攀升，信贷(dài)收紧将不断向实体经(jīng)济(jì)蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大幅(fú)放缓，而且远不及预期的1.9％，具体(tǐ)看企业投资和库存对GDP拉动转负，但(dàn)消费的拉动上(shàng)升(shēng)反(fǎn)映出一(yī)定的(de)韧性。未来(lái)随(suí)着经(jīng)济下行压力不断上升(shēng)，市场预期下半年(nián)美国GDP将(jiāng)出现负增长(zhǎng)。“总体上在风险和衰退的共同影响(xiǎng)下，美债收益率和美元指数将(jiāng)持续承压，避险需求(qiú)提振下，贵金属价格有望(wàng)再(zài)创历史新(xīn)高，长线(xiàn)可维持逢低买入配置思路，短线则可买(mǎi)入黄金(jīn)和白(bái)银虚值(zhí)看涨期权把握(wò)突破行情。”叶倩宁(níng)说(shuō)。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需(xū)数(shù)据来(lái)看，黄(huáng)金的需求(qiú)实际上是明(míng)显下(xià)降的。世界黄金协会(huì)公布的数据显示，今年第(dì)一季度(dù)剔除场外交易的全球黄金(jīn)需求下(xià)降13％至1081吨(dūn)，虽然各(gè)国央行(xíng)和中国(guó)消费者需求(qiú)较高，但其(qí)余投资(zī)者购(gòu)买量的减(jiǎn)少抵(dǐ)消(xiāo)了这一(yī)增(zēng)长。其中对(duì)黄金价格其关键作用的黄金(jīn)投资(zī)需在一季度(dù)同比下降50％左右(yòu)，较去年(nián)四季度(dù)有(yǒu)所(suǒ)增长，大约为273.74吨，去年同(tóng)期高达558.41吨。其(qí)中(zhōng)，实物(wù)金条和硬(yìng)币方面的黄金需求(qiú)为(wèi)302.41吨，高(gāo)于去(qù)年同期的287.74吨，但低于去年四(sì)季(jì)度的340.25吨；黄金ETF及(jí)类(lèi)似产品(pǐn)需(xū)求下降28.67吨，去年同期高达(dá)270.67吨。白银方面，由于美(měi)国经济指(zhǐ)标耐用品订(dìng)单等指标走弱，商品属性更强(qiáng)的白银因需求受(shòu)经济下行(xíng)拖累而涨幅受限。因此，金银比价大(dà)概率继续(xù)攀升。世界白银协会预计2023年白银实(shí)物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储(chǔ)加息25个基点在议息前(qián)已经被(bèi)充分计提，议息前(qián)的谨(jǐn)慎转变(biàn)为议息后的(de)乐观，因此黄金市场一度(dù)表(biǎo)现(xiàn)为极为乐观，伦敦现(xiàn)货(huò)黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧美央行加(jiā)息靴子落地，且银行业(yè)风险仍(réng)在蔓(màn)延，避(bì)险情绪提振(zhèn)贵金属价格。此外，随着经济(jì)走(zǒu)弱预(yù)期(qī)升温，预计美联(lián)储(chǔ)下半年大概率暂(zàn)停加息并将进入降息周期，实际(jì)利(lì)率或(huò)将继(jì)续下行，贵金属中长期仍具有较(jiào)高配(pèi)置价值。”从姗姗(shān)说(shuō)。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市场(chǎng)寄希(xī)望于美联储最后一次加息落地然后转降(jiàng)息预期，从而刺(cì)激(jī)价(jià)格继续(xù)高走，从这个角(jiǎo)度考(kǎo)虑黄金确实存在恢复上行趋势(shì)的可(kě)能性。但当前(qián)美通胀(zhàng)仍在高(gāo)位，美联储(chǔ)货币紧缩动作并没有结束，官(guān)员(yuán)们的(de)讲话仍偏鹰派，5％的(de)利率(lǜ)可(kě)能会维系较(jiào)长(zhǎng)一段时间(j2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才iān)，且高利率环境(jìng)到(dào)底(dǐ)会对(duì)经济(jì)和金融市场(chǎng)产生(shēng)怎(zěn)样(yàng)的影响也未可(kě)知，因(yīn)此在当(dāng)前看多(duō)观点出奇一(yī)致，且海外看多头(tóu)寸比较拥挤(jǐ)的情况(kuàng)下，对(duì)待(dài)金价节节攀高(gāo)的观点(diǎn)谨(jǐn)慎(shèn)为上。

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