申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖(gài)消(xiāo)费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其(qí)中市(shì)值(zhí)权(quán)重(zhòng)最大的(de)是半导体行业(yè)，该行业(yè)涵盖132家(jiā)上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半导体行业具备研发(fā)技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影(yǐng)响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行(xíng)业总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股(gǔ)份(fèn)等(děng)5家企业市(shì)值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业(yè)数量达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数(shù)量还(hái)是(shì)沪深300企(qǐ)业数量，均位居科(kē)技(jì)类行业(yè)前列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院发现，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)自2018年(nián)以来经过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩大(dà)，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环境下，上市(shì)公司科(kē)技(jì)含(hán)量越来(lái)越高(gāo)。但与此同时，多(duō)数上市公司业(yè)绩高(gāo)光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等(děng)因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三(sān)方(fāng)面(miàn)因素致前5企(qǐ)业市占率下滑(huá)

　　半导体行(xíng)业的(de)132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看(kàn)，主营业务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通讯(xùn)产品(pǐn)集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年营(yíng)收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收(shōu)稳(wěn)步增长，但(dàn)半导体行业(yè)上市(shì)公(gōng)司的营收(shōu)集中度却(què)在下滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名(míng)前5的(de)企业，2018年长电科(kē)技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前(qián)5大企(qǐ)业(yè)营收占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于前(qián)5半(bàn)导体(tǐ)公司营收(shōu)占比下滑，或主要(yào)由三(sān)方面因素导(dǎo)致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业营收(shōu)增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等营收体量居(jū)前的企业不断上市，并在资本(běn)助力之(zhī)下营(yíng)收快速增长。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行业处(chù)于国产替代化、自主研发背景下(xià)的高成长阶段时，整个(gè)市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收(shōu)高(gāo)速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不(bù)足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润(rùn)增速(sù)更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子(zi)产(chǎn)品全球销(xiāo)量(liàng)增速(sù)放缓、芯片库(kù)存(cún)高位(wèi)等因(yīn)素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净(jìng)利润增(zēng)速(sù)在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业(yè)归母净利润增(zēng)速(sù)区(qū)间

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优异的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片(piàn)设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及(jí)强大的设计能(néng)力，公司得到了相关客户的(de)广泛认(rèn)可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之(zhī)首(shǒu)，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排(pái)名行(xíng)业第92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归(guī)母(mǔ)净利润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增(zēng)速(sù)最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　存(cún)货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经(jīng)营风险分析时，发现存货(huò)周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等(děng)相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转率(lǜ)下滑(huá)，意味产品流通速(sù)度(dù)变慢，影响企业现金流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周转率中(zhōng)位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势(shì)，2022年(nián)降幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率(lǜ)这一经营风(fēng)险指标反映行业(yè)是否面临库存风险，是否出(chū)现供过于求的局面(miàn)，进而对(duì)股价表现有(yǒu)参考意义。行业整体(tǐ)而(ér)言，2021年存货(huò)周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和(hé)行业指(zhǐ)数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半导体行(xíng)业存货(huò)周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比增长29.84％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑(huá)的企业，股价表(biǎo)现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年(nián)分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行(xíng)业整体毛(máo)利率稳步(bù)提(tí)升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业(yè)上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发(fā)等有很(hěn)大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业毛利率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单(máo)利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游(yóu)硅(guī)料等(děng)原材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需(xū)求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售等(děng)因(yīn)素有关(guān)。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企业(yè)达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在(zài)年报中也说明了与这两方(fāng)面(miàn)原因有关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且(qiě)公司经营(yíng)体量(liàng)较大(dà)的公司有(yǒu)复旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)四(sì)成，研发占比(bǐ)不断提(tí)升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子(zi)、国内自(zì)主研发上行趋(qū)势(shì)的背景(jǐng)下，国(guó)内(nèi)半导体企业(yè)需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高(gāo)。具体(tǐ)公司(sī)而言，2022年132家(jiā)企业研发费用(yòng)中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业(yè)比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发(fā)费用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出了国(guó)内首款支持双模(mó)联(lián)网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产(chǎn)品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用石英谐振器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占(zhàn)营收(shōu)比重来看，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比20％以上的企业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费用(yòng)还(hái)在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓既有研发高占比又(yòu)有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)居(jū)行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众(zhòng)多行业领(lǐng)域中(zhōng)的(de)头(tóu)部公司实现了(le)批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用占比居前的中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

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