大(dà)家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力维亚(yà)总统下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚(yà)南(nán)通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提(tí)升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队(duì)战备状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃(wò)局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族(zú)民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱(qián)区(qū)已经(jīng)被(bèi)科(kē)索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结(jié)束后由(yóu)联合(hé)国托管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行(xíng)！这一数据创年内(nèi)新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最(zuì)新(xīn)数据显示，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，追踪(zōng)与当(dāng)前经济周期相关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交易商(shāng)周五加大了对美联储将继续加息的(de)押(yā)注，数据公(gōng)布后，这(zhè)些合约的隐含(hán)收益率上升，定价美(měi)联储(chǔ)在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利率目标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员(yuán)们一直(zhí)坚信，美联储今年(nián)将多次降(jiàng)息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的押(yā)注，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动力市场以(yǐ)及(jí)债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年(nián)降息的(de)可能性(xìng)。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利(lì)率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整体走势偏(piān)弱，油(yóu)化工与煤(méi)化(huà)工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无(wú)论(lùn)是(shì)下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原(yuán)料成本端为煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期(qī)货能源首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这一(yī)分化(huà)的(de)根(gēn)源(yuán)还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战(zhàn)争风险溢价将能(néng)源危机(jī)在期货市场(chǎng)的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且目前工(gōng)业(yè)品整体仍处于(yú)衰退交易(yì)的中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部来看，前(qián)期原油价(jià)格的下行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)油(yóu)国的财政盈(yíng)亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边际产油(yóu)成本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规(guī)能源产量增(zēng)速持(chí)续(xù)不达预(yù)期的情况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度(dù)推(tuī)动原油供给约束(shù)的(de)兑现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的成本(běn)支撑、供应减量率先发(fā)生，价格(gé)也率先呈(chéng)现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边际到(dào)港成(chéng)本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利(lì)润(rùn)丰厚(hòu)的情(qíng)况下供应有(yǒu)增无(wú)减，宽(kuān)松的供需面(miàn)持续带(dài)动(dòng)产业链各(gè)环节累库(kù)，价(jià)格下跌(diē)趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期(qī)煤(méi)化工品(pǐn)种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行(xíng)的(de)趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下(xià)移。”中(zhōng)信建投期货分析师(shī)刘书源表示(shì)，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区(qū)间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续(xù)走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分(fēn)院负(fù)责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面(miàn)无利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存在保障(zhàng)，在(zài)进口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕(yù)，今年受到天气因素(sù)的影响，水电出力预计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下(xià)调可(kě)能，成本端(duān)难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需求(qiú)处于季节性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化(huà)工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及(jí)自(zì)身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的终端工(gōng)厂，在经(jīng)历疫情几年之(zhī)后，并未(wèi)重启，所以终端(duān)产品的需求(qiú)并没(méi)有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌(diē)，导致煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着(zhe)煤(méi)炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化(huà)工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低，现(xiàn)货价格(gé)同步走低(dī)，内(nèi)蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过(guò)程(chéng)中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核(hé)算来看，行业(yè)整体处于不景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不(bù)断创下新低，部分(fēn)地区现货(huò)价格回到(dào)历史低位，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的(de)煤(méi)制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏损幅度(dù)较大，且(qiě)部分(fēn)内(nèi)地企业(yè)有(yǒu)传(chuán)出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值(zhí)得(dé)持续(xù)关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能不(bù)断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新(xīn)一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒(dào)逼上游降负或者(zhě)去产(chǎn)能的(de)阶段，后续大(dà)概(gài)率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期(qī)。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走出偏(piān)弱周期主要(yào)取决(jué)于(yú)需求的恢复(fù)情(qíng)况，下半(bàn)年(nián)部分品种(zhǒng)面(miàn)临较大(dà)投产压(yā)力，进口体量大的品种将受到低(dī)价(jià)进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化工行(xíng)情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期(qī)下(xià)跌(diē)后的(de)反弹(dàn)，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于(yú)煤制(zhì)的可(kě)能性依然较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了(le)解到，近期能源化(huà)工（尤其(qí)是油(yóu)化工(gōng)）板块较为强势(shì)主(zhǔ)要还是基(jī)于原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑(yì)后扬的走势(shì)，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化(huà)工板块表现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品多数(shù)下(xià)跌的(de)行(xíng)情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其(qí)年度(dù)领导人(rén)会(huì)议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限(xiàn)的行为都对于油(yóu)价起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全球原油(yóu)供(gōng)需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较(jiào)煤化(huà)工较强的关键原因还是(shì)在于原(yuán)料端(duān)。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要(yào)源自(zì)原(yuán)油进口的(de)大幅下降和随着出行(xíng)旺(wàng)季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库存(cún)均出现不同(tóng)程(chéng)度(dù)的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯减产不(bù)及(jí)预期，但沙特(tè)能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收(shōu)储均将收紧下半年(nián)全球原油平衡表(biǎo)。但在(zài)美国债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)达(dá)成一(yī)致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影(yǐng)响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关(guān)注美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万期货(huò)能化高(gāo)级分析(xī)师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价被(bèi)市(shì)场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升。预(yù)计(jì)6月化工品市(shì)场对标(biāo)的原油成本将基(jī)本维持5月平均价(jià)格水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力(shàng)，5月份至今(jīn)，国(guó)内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折(zhé)算成本的加工利(lì)润(rùn)反而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好(hǎo)已(yǐ)进(jìn)入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的(de)减产(chǎn)已在原油(yóu)及成(chéng)品油(yóu)发运船期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复(fù)，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且(qiě)近期(qī)沙特能源部(bù)长再次对原油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机和(hé)美国债(zhài)务上限谈判带来的需(xū)求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率事件发(fā)生，二季度起的(de)基准去库(kù)预期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制(zhì)强于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤(méi)炭(tàn)供(gōng)给相对(duì)充(chōng)裕(yù)，因(yīn)此(cǐ)煤(méi)炭价格下行的趋势依然(rán)存在。原油方(fāng)面，夏季是(shì)成品油消费高(gāo)峰，因(yīn)此油价往往容易(yì)获得(dé)支撑。因此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来(lái)，在国内(nèi)动(dòng)力(lì)煤市场中下游库(kù)存有(yǒu)效去化(huà)，或低价格(gé)刺激(jī)内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量预期之前(qián)，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续(xù)。

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