近日，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下(xià)子公司(sī)兴(xīng)福电子公布(bù)科创(chuàng)板IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是(shì)半导体(tǐ)加(jiā)工过程中的关键材(cái)料，公(gōng)司客户包括长江存储(chǔ)、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际等，也获得(dé)大(dà)基金(jīn)二期入股。

　　不过(guò)有意(yì)思的是(shì)，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意(yì)间透露了(le)一个冷知识(shí)——可口(kǒu)可乐生产过(guò)程中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的(de)食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股(gǔ)股东还与(yǔ)第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协(xié)议。且其中一(yī)条(tiáo)比较少(shǎo)见，即(jí)在兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业务(wù)，公司产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等(děng)级分为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和(hé)面板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷酸产(chǎn)品的纯度(dù)等级由高到低分别为：I三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式C级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸(suān)的主营业务收(shōu)入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个(gè)点值得一看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要销售(shòu)内容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比兴福电子当年食品级磷酸的主营(yíng)业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子(zi)级(jí)磷酸产品除销售(shòu)给集成电路行业、显示面(miàn)板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等(děng)其(qí)他行业(yè)客户(hù)。由(yóu)于可(kě)口可乐(lè)公司(sī)对磷(lín)酸产品的(de)品(pǐn)质要求(qiú)高于(yú)一(yī)般的(de)食品级磷(lín)酸，公司(sī)销售(shòu)给(gěi)可口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司的磷(lín)酸产品等级实际为符合食品(pǐn)级要求的面板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三(sān)个(gè)看(kàn)点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进(jìn)行(xíng)过前期会计(jì)差(chà)错更(gèng)正及(jí)追溯(sù)调整，比(bǐ)如(rú)兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙(huǒ)人(rén)对记者表示，非经常性损益是(shì)指公(gōng)司发生的(de)与经营业务(wù)无直接(jiē)关系(xì)，或是虽与(yǔ)经营业务相关(guān)，但由于(yú)其性(xìng)质、金额或(huò)发生频率，影响了真(zhēn)实(shí)、公允地(dì)反(fǎn)映公司(sī)正(zhèng)常盈利(lì)能(néng)力的各项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点(diǎn)为，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利(lì)率提升有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利(lì)率(lǜ)，已经超过申报稿列举(jǔ)的(de)同行(xíng)业可(kě)比公(gōng)司(sī)平均水(shuǐ)平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续(xù)实(shí)现众多集(jí)成电(diàn)路(lù)客(kè)户的(de)产品认(rèn)证(zhèng)及批量供货，毛(máo)利率水(shuǐ)平较高的集成电路用湿电子(zi)化学品(pǐn)销(xiāo)售收入占比持续提(tí)升(shēng)，且(qiě)公司根据(jù)部分(fēn)产品原材料(liào)价格上涨情况适时调高了产品(pǐn)销售价三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式格，使(shǐ)得2021年和2022年毛(máo)利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么(me)，在(zài)此情况下，兴福(fú)电子未来(lái)毛利(lì)率还有多少上升空(kōng)间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福(fú)电子控股股东为上市公司兴发(fā)集团，其(qí)直接持(chí)有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的(de)间接(jiē)控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国(guó)家集成电路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子(zi)间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电(diàn)路基金二期之间(jiān)存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但(dàn)回购权(quán)和随售权存在可(kě)以“复(fù)活”的(de)条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指通(tōng)过上市委审议(yì)，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通过上市(shì)委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有(yǒu)上(shàng)会结(jié)果的企(qǐ)业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，处(chù)于正(zhèng)常待审核阶段的合(hé)合信(xìn)息和(hé)先正(zhèng)达(dá)，受理日期已经超过(guò)18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有(yǒu)企业(yè)超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目(mù)显示(shì)，20家提(tí)交注册的企业(yè)中有2家受(shòu)理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴(xīng)福电子合(hé)格IPO是指哪个？如(rú)果18个月(yuè)后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么(me)样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行(xíng)后总股份(fèn)的27三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达(dá)到的目标估值为54亿(yì)元。值(zhí)得一提(tí)的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公(gōng)司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投(tóu)资(zī)者(zhě)的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季(jì)度业(yè)绩如(rú)何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联采购主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液(yè)体三氧化(huà)硫等原材料、电力等(děng)能源以及(jí)建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经(jīng)常(cháng)性关联采购(gòu)金额（不含建筑工(gōng)程服务采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数(shù)是(shì)向间接控股股东宜昌兴发的(de)下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看(kàn)，兴(xīng)福电(diàn)子部分主(zhǔ)要(yào)原材料(liào)的(de)关(guān)联采购(gòu)占(zhàn)比较高。比如(rú)，报告期(qī)内(nèi)，公司普通(tōng)黄磷关联采购金额占(zhàn)同类(lèi)产品(pǐn)采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在(zài)主(zhǔ)营业务方(fāng)面，兴(xīng)福电子是控股股东兴(xīng)发集团合并报(bào)表范围内唯(wéi)一从事湿(shī)电子化(huà)学品相关业务的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发集团及其控制的其他(tā)公司(sī)主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福(fú)电子(zi)没有在申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年(nián)第一季度业(yè)绩进行预(yù)测，但(dàn)兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度(dù)的业绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示，归母净利(lì)润(rùn)较(jiào)上年同期大幅(fú)降低(dī)，主(zhǔ)要是(shì)受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市(shì)场(chǎng)价格持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一(yī)季度末，草甘膦(lìn)价格(gé)已跌至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行业成本(běn)线(xiàn)。在价格(gé)下跌(diē)过程中，公司上(shàng)述产品产(chǎn)销(xiāo)量(liàng)同(tóng)比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集(jí)团也在(zài)公告中谈及湿电(diàn)子化学(xué)品，即(jí)公司湿电子化(huà)学品、特种(zhǒng)化学品、食(shí)品添加剂等(děng)成长性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利(lì)能力保(bǎo)持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季(jì)度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第(dì)一季度(dù)统计口径(jìng)不(bù)太一样，销(xiāo)量(liàng)数据不(bù)太好找，所(suǒ)以不太好具体判(pàn)断湿电子化学品相关(guān)收入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴(xīng)福电子2023年第(dì)一季度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘(zhāi)要(yào)，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规(guī)方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区(qū)城市管(guǎn)理执法局(jú)的行(xíng)政处罚，处罚金额(é)为28.16万(wàn)元(yuán)。原因(yīn)是兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交(jiāo)所予以监(jiān)管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成(chéng)短线交(jiāo)易。

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