大(dà)家周(zhōu)末好，先来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下(xià)令军队进(jìn)入最(zuì)高战(zhàn)备状遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北(běi)部兹(zī)韦钱(qián)塞族(zú)区塞族民(mín)众与科(kē)索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱(qián)区(qū)行政(zhèng)大(dà)楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由(yóu)联合国(guó)托(tuō)管。2008年(nián)，科(kē)索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这(zhè)一数(shù)据创年内(nèi)新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预(yù)期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔(tī)除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济(jì)周期(qī)相关(guān)的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来(lái)的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期货合约交易商周(zhōu)五(wǔ)加(jiā)大(dà)了对美联(lián)储将继续(xù)加息的押(yā)注，数据公(gōng)布后(hòu)，这些合(hé)约的隐含(hán)收益率上(shàng)升，定价美联储(chǔ)在(zài)6月(yuè)会议上(shàng)将基准利(lì)率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)的可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基(jī)于对(duì)期(qī)货的押注，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预(yù)计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动(dòng)力市(shì)场以及债(zhài)务(wù)上限担(dān)忧的缓(huǎn)解降低了(le)今(jīn)年(nián)降息的可(kě)能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的(de)会议可(kě)能会考虑加(jiā)息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至(zhì)3.5％，就(jiù)在(zài)一(yī)个(gè)月前，衍生品市场预(yù)计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油化(huà)工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品种无(wú)论(lùn)是下跌幅度(dù)，还是下行斜(xié)率，均大(dà)于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成(chéng)本端为(wèi)原油的(de)品种，在原油下跌幅(fú)度不大(dà)的情况下，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信(xìn)期货(huò)能源(yuán)首席分(fēn)析师(shī)高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化(huà)的根源还是(shì)原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源危机(jī)在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场(chǎng)进入(rù)衰退(tuì)交易(yì)主题，且目(mù)前工业(yè)品整体(tǐ)仍处于衰退交易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到(dào)中东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国收(shōu)储(chǔ)目(mù)标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增(zēng)速持(chí)续不达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也(yě)率先呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚(hòu)的情况下供应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的(de)供需面(miàn)持续带动产业链各环节累(lèi)库(kù)，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化(huà)工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价(jià)格整体便处于(yú)震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源(yuán)表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡(dàng)的走势，并未出现较(jiào)大的(de)单(dān)边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期期货研究(jiū)院上海分(fēn)院负责人夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场供应存(cún)在保障，在进(jìn)口煤(méi)增加(jiā)的情况下，市场可(kě)流(liú)通货源(yuán)充裕，今年受到天气(qì)因素(sù)的影响，水电出力(lì)预计逐步(bù)好转，电(diàn)煤需求存在增加，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存(cún)在下调可(kě)能，成本端(duān)难(nán)以提(tí)供(gō遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用ng)有力(lì)支撑。加之煤化(huà)工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求(qiú)处于(yú)季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工(gōng)近期的(de)持续(xù)走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身品种的(de)产能投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分(fēn)甲醇(chún)和(hé)尿(niào)素(sù)的(de)终端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢(shū)不(bù)断(duàn)下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较之前有所放大(dà)。“煤(méi)化工(gōng)产(chǎn)业链上下(xià)游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤(méi)化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面(miàn)临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于(yú)不景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也(yě)表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分地区(qū)现(xiàn)货价格回到历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体利(lì)润并没有随着煤价回落(luò)、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而(ér)明显转好。“尤(yóu)其是(shì)单一的(de)煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大(dà)，且部分内(nèi)地(dì)企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问(wèn)题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投(tóu)产，国内甲醇(chún)和尿素的产(chǎn)能不(bù)断扩(kuò)张，当(dāng)前下游的需求(qiú)难(nán)以匹配(pèi)新(xīn)增的产能，未来其(qí)价格(gé)可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负或者去产能的(de)阶段，后续(xù)大(dà)概(gài)率是一个(gè)产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化(huà)工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需(xū)求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面(miàn)临较大投产(chǎn)压力，进口体(tǐ)量大的品种将受(shòu)到低价进口货源(yuán)的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起(qǐ)色(sè)，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期(qī)下跌(diē)后的反弹，而(ér)不是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了(le)解到(dào)，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤其(qí)是油(yóu)化工）板块较为强势主要还(hái)是(shì)基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油(yóu)价上涨，带(dài)动(dòng)油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带来的宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口(kǒu)价格上限(xiàn)的行为(wèi)都对于油(yóu)价起(qǐ)到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下(xià)半年全球(qiú)原油供需将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于(yú)中国(guó)需求(qiú)复苏(sū)的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势(shì)从成本端带动油化(huà)工整(zhěng)遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化(huà)工(gōng)较煤化工较强的关键原(yuán)因还是在于(yú)原料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存(cún)超预(yù)期大幅下降，主要源自原油(yóu)进(jìn)口的大幅下(xià)降(jiàng)和(hé)随着出行(xíng)旺季来(lái)临(lín)显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油(yóu)在内(nèi)的成品油库存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及(jí)预期，但沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加(jiā)美(měi)国(guó)的收储均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈(tán)判(pàn)达成一(yī)致前，宏观(guān)层(céng)面的不确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化(huà)高(gāo)级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前(qián)油价被市(shì)场接受度提升，预计(jì)6月化工(gōng)品(pǐn)市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将基(jī)本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升(shēng)。预(yù)计6月(yuè)化(huà)工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油(yóu)制(zhì)的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格(gé)表现(xiàn)更弱，因而(ér)以原油折算成本的加(jiā)工(gōng)利(lì)润反而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望后市，原(yuán)油供(gōng)应端(duān)的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在(zài)原油及成(chéng)品油(yóu)发运(yùn)船期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末(mò)起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油(yóu)供应构成(chéng)扰动。且(qiě)近期沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再次(cì)对原油(yóu)市场做空者发出(chū)警告(gào)，面对(duì)欧美银行(xíng)业危机和美国(guó)债务(wù)上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会(huì)议再次(cì)减产的小概率事件发生，二(èr)季度起的(de)基准去库(kù)预期(qī)仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现中，油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)，目前(qián)国内煤炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价(jià)往往容易获得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本(běn)端强弱反(fǎn)差(chà)或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在(zài)国(guó)内(nèi)动(dòng)力煤市场中下游库存(cún)有(yǒu)效(xiào)去化(huà)，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构性(xìng)强于(yú)煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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