2022年是国内实施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领域(yù)，光伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上(shàng)市(shì)企业(yè)产量(liàng)不断扩大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内(nèi)上(shàng)中下游(yóu)板块的(de)盈利能力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的(de)数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业(yè)主(zhǔ)要分为5大板块，分(fēn)别是上游的(de)硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池(chí)嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗组(zǔ)件。利润结构(gòu)整(zhěng)体呈现金字塔结构，上(shàng)游(yóu)板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的(de)利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅(guī)片价(jià)格下行(xíng)预期增(zēng)加，结合对企业经(jīng)营数据变化(huà)的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎(yíng)来降价(jià)与去库存阶段，这对(duì)于中下(xià)游企业来(lái)说意味(wèi)着原(yuán)材料成本(běn)得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千(qiān)亿，八成企(qǐ)业利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大(dà)对上(shàng)市公司的(de)扶持力度。金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增(zēng)加；累计(jì)获得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与(yǔ)之(zhī)同步的是上市企(qǐ)业经营规模不断(duàn)扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母净利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年电池(chí)片环节尤其(qí)是大尺(chǐ)寸电池处(chù)于供不应(yīng)求的(de)状态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增速(sù)居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设备行业整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利率分析发(fā)现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业(yè)的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数板块毛(máo)利(lì)率不(bù)及行业平(píng)均。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的(de)硅料硅(guī)片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利(lì)率第(dì)2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快(kuài)提升，首先是源于供不应求(qiú)背景下(xià)的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其(qí)为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以来的数据(jù)来看，硅片价(jià)格依然处于(yú)高位。特别(bié)是上半年硅片(piàn)价格持续(xù)高(gāo)位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额(é)订单(dān)，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之(zhī)一(yī)通威(wēi)股份，曾(céng)在(zài)2022年(nián)报中提及量价双升，指出受益于多(duō)晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续(xù)扩产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领(lǐng)域的企业(yè)容易形成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净(jìng)利润191.21亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏(fú)设备行业(yè)2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业归(guī)母净(jìng)利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商(shāng)较(jiào)多，企业间(jiān)竞争激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片爆赚的(de)背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)数据来看，中下游(yóu)领(lǐng)域的光伏加(jiā)工设备和逆变(biàn)器毛利(lì)率3年来(lái)基本持平(píng)，而光伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组件毛利率下滑(huá)明显，特别(bié)是光伏电池(chí)组件(jiàn)成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备行业(yè)不同板块(kuài)的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部(bù)企(qǐ)业隆(lóng)基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家企业，企(qǐ)业(yè)数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐(zhú)年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材(cái)料涨价(jià)等因素影响，福(fú)莱特的(de)主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块(kuài)的绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司(sī)去年(nián)逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市(shì)场(chǎng)占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写照(zhào)，而(ér)自(zì)2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协(xié)会(huì)硅业分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数(shù)据也可看出(chū)硅片价格下跌(diē)对(duì)上(shàng)游公(gōng)司盈利的(de)影响。今(jīn)年一季(jì)度，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股份和(hé)TCL中环(huán)相比2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存(cún)货周(zhōu)转率数据(jù)发现(xiàn)，无(wú)论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说明(míng)当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业(yè)人士(shì)认为，上游硅(guī)料硅片面(miàn)临(lín)短期供过于(yú)求的局(jú)面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进一(yī)步下行空间。这对于光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏加工设备等(děng)对中下游板块(kuài)，将能较好(hǎo)控制(zhì)原材料成本，对提升毛利(lì)率、营(yíng)收率等有一(yī)定帮(bāng)助(zhù)。

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