核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策(cè)略有望以其确(què)定的(de)股息收入和较高的安全边际为投(tóu)资者提供不(bù)错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于(yú)历史低(dī)位，银行板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息(xī)策略的(de)理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并(bìng)长期持有的投资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一方面意味着(zhe)公司(sī)有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对(duì)收(shōu)益，另一方面意味着(zhe)公司估值较低(dī)，因此具备一定(dìng)的(de)安全边际，而且投资的成本相对较低(dī)，长期持有还可以节税。从(cóng)历(lì)史表现上来看(kàn)，高(gāo)股息策略的安(ān)全(quán)性较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观(guān)经济的角度(dù)来看，疫情(qíng)三年后经济(jì)恢复仍然有较大的(de)不确(què)定性；从大类资产的投资收益来看，目前可(kě)投资(zī)的资产不(bù)多，收益率在下(xià)行。因此以银行(xíng)板块为(wèi)代表的高股息策略有望(wàng)取得相对(duì)不英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的(de)收益就需要满足以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部分也(yě)就是股息端(duān)需要有一贯(guàn)较(jiào)高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前(qián)提(tí)就是行业基本面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部分也(yě)就是股价端(duān)估值低，因(yīn)此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股(gǔ)价(jià)有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过(guò)去三年的现金分红(hóng)率(lǜ)整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商(shāng)行相对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背(bèi)后(hòu)也离(lí)不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年(nián)一(yī)季度(dù)来看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中迎(yíng)来资产重定价的情况下能(néng)够保持正增(zēng)殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行(xíng)整(zhěng)体净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优(yōu)惠(huì)共同贡(gòng)献利润释放。预计随着大行重定(dìng)价的压力过去以及二三(sān)季度(dù)农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利(lì)率的(de)下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也(yě)会使得负债(zhài)成本有望进一步下(xià)行，净息(xī)差预计会在下半年提升(shēng)。资产(chǎn)质(zhì)量(liàng)方面银(yín)行板(bǎn)块(kuài)处于历(lì)史较优(yōu)英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思水(shuǐ)平(píng)，上市银行不良(liáng)率继(jì)续环(huán)比下降，基本处在2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安全(quán)边际和性价比较(jiào)好，作为低(dī)且稳定的(de)分母也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板(bǎn)块作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年(nián)底开始监管开始提出中特估后有比较不错(cuò)的(de)表现(xiàn)，国资(zī)持股比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的(de)正相关性(xìng)，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下(xià)滑(huá)超预期(qī)，经济恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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