金融(róng)界(jiè)4月21日消息 自国家统计局4月11日发布(bù)3月份物价数据(jù)后，近日关于所谓“通缩(suō)”的话题(tí)就不(bù)绝于耳。摩根(gēn)斯坦利中国首席经济学家邢自强今天(tiān)在CMF演(yǎn)讲称，现阶段低通胀可能是我(wǒ)们的优(yōu)势，至(zhì)少给决策(cè)层提供了充(chōng)足的政策(cè)空间，无需担忧通(tōng)胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形(xíng)势可能是一种优势

　　而我(wǒ)们从(cóng)疫(yì)情(qíng)中复苏(sū)走过3个月(yuè)，并且没有(yǒu)采(cǎi)取强刺激，更多靠内生动力，由于我(wǒ)们产能充裕，供给(gěi)端恢复(fù)略快于需求端，通(tōng)胀暂(zàn)时起(qǐ)不来，有利(lì)于物价相(xiāng)对(duì)温和(hé)的(de)水平。

　　邢(xíng)自强(qiáng)以(yǐ)欧美(měi)发达国家举例(lì)，疫(yì)情之(zhī)后货币政策(cè)强刺激，带(dài)来高通胀后(hòu)果不得(dé)不进行加息(xī)，而矫枉过正的加息过程又带来银行业震荡(dàng)。在他看(kàn)来，现阶(jiē)段低通胀可能(néng)是我们的(de)优势(shì)，至少给决策层(céng)提(tí)供了充足的政策空间，无(wú)需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　他认(rèn)为(wèi)，对于近期中国通胀水平较(jiào)低可以看得(dé)更乐观一些，不必担心(xīn)中国kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款会(huì)陷入长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强(qiáng)也指(zhǐ)出，这(zhè)也是一个滞后(hòu)指(zhǐ)标，不会率先(xiān)好转，需要经(jīng)济环境有明显改(gǎi)善(shàn)、企业感到盈(yíng)利、订单有比较强的转(zhuǎn)机，才会慢慢扩张、扩产和(hé)招聘。服务业率先复苏，就业(yè)为什么(me)也没有(yǒu)特别明(míng)显改善？邢(xíng)自强指出，现(xiàn)在还处于经济修复阶段，疫(yì)情前正常年份(fèn)服务(wù)业(yè)能创造800万个就业岗位，但是21年、22年服务业只(zhǐ)创造了100万个岗位，两年加起(qǐ)来少创造了(le)约1300万个岗位。“这是一种(zhǒng)隐(yǐn)形的失(shī)业，现在服务(wù)业仅仅是恢复到2019年的水(shuǐ)平，要恢复到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业(yè)相对(duì)低(dī)迷是有原因的，跟感受到的服(fú)务业在(zài)回升并不矛盾(dùn)，“回升只是补(bǔ)上去年底(dǐ)的坑，还没有回到潜在增速上，只有回到潜在增速上才能够逐步消化之前积压的(de)潜在(zài)失(shī)业。”邢(xíng)自强判断，服务(wù)性行业可能要逐季恢复，大(dà)概在(zài)今年底回到(dào)疫情(qíng)前的增长(zhǎng)轨迹。

　　统计局、央行纷(fēn)纷强调没有(yǒu)通缩(suō)

　　4月11日(rì)国家统计(jì)局公布(bù)3月物价数据显(xiǎn)示，3月CPI（居(jū)民(mín)消费价(jià)格指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月(yuè)回落0.3个百分(fēn)点，PPI（工(gōng)业生产(chǎn)者出厂(chǎng)价格指(zhǐ)数）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比(bǐ)增速双双回落，一季(jì)度新增贷款(kuǎn)却创(chuàng)纪录，引(yǐn)发了关于通缩的(de)讨论(lùn)。

　　央行：金融数据领先于经济数据，反映出(chū)供(gōng)需恢复不(bù)匹(pǐ)配(pèi)现状

　　4月(yuè)20日下(xià)午(wǔ)，央行(xíng)举行(xíng)2023年一季度(dù)金(jīn)融(róng)统(tǒng)计数据有关情况新(xīn)闻发(fā)布会。央行货币(bì)政策司(sī)司长邹澜回应称，我国不存在(zài)长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理看待，通缩一般具有物(wù)价水(shuǐ)平持续负增长、货(huò)币供应量持续下降的特(tè)征，且常伴随经济衰退。当前我(wǒ)国物价仍(réng)在(zài)温(wēn)和上(shàng)涨，M2（广义货币(bì)供应量）和社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，与(yǔ)通(tōng)缩有(yǒu)明显区别。

　　近期的物(wù)价(jià)回落是因(yīn)为经(jīng)济(jì)基(jī)本面和高基(jī)数(shù)等因素。邹澜进(jìn)一(yī)步解释，一方面，供给能(néng)力(lì)较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持(chí)下，国内生产持续加快恢复，物流畅通保障(zhàng)到(dào)位(wèi)，特别是“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供给充(chōng)足。另一(yī)方面，需求(qiú)恢复较慢(màn)。疫情(qíng)伤(shāng)痕(hén)效(xiào)应尚未消退，消(xiāo)费意愿尤其(qí)是大宗(zōng)消费需(xū)求(qiú)回升需(xū)要(yào)时(shí)间。

　　此外，基(jī)数效应(yīng)也(yě)有所影响。邹澜进一步指(zhǐ)出，去年(nián)3月国际油价暴涨和(hé)国内鲜菜(cài)价格反季(jì)节上涨，也带来高基数扰(rǎo)动。货(huò)币(bì)信贷较(jiào)快(kuài)增长与物价回落并(bìng)存，本质上受(shòu)时滞影(yǐng)响(xiǎng)。稳健货币政策注重(zhòng)从供给侧发力，去年以来支(zhī)持稳(wěn)增长力度持(chí)续加大，供给端见效较快。但(dàn)实体经(jīng)济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节的效应传导有一个(gè)过程，疫情反(fǎn)复扰动也使企业和居(jū)民信心偏弱，需(xū)求端(duān)存有(yǒu)时滞。总体看，金融数据领先于经(jīng)济数据，实际上反映出(chū)供需恢复不匹配的现状(zhuàng)。

　　统计局：当前(qián)中(zhōng)国经济没有出现通缩，下(xià)阶段也不会(huì)出现通缩

　　4kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款月18日一季度经(jīng)济数据发(fā)布(bù)会上(shàng)，国家(jiā)统(tǒng)计发言人付凌晖就(jiù)近期市场(chǎng)热议(yì)的中国经(jīng)济是否会陷入(rù)通缩进行了回应。他表示，总的来(lái)看(kàn)，当前中国经济(jì)没(méi)有出现通(tōng)缩，下阶段也不会出现通缩。从下(xià)阶段来(lái)看，物价会稳步(bù)恢复，价(jià)格带动(dòng)会逐步增强(qiáng)。

　　付凌晖称，从价(jià)格表(biǎo)现来看，由(yóu)于去年基数较高，国际大(dà)宗商品价(jià)格涨幅较高，再加上国内受疫情影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，导致去年二季(jì)度CPI涨幅都(dōu)比较高，这样影响今年二季(jì)度(dù)CPI涨幅可能保持低位，但这不(bù)说(shuō)明通货紧缩。随着下(xià)半(bàn)年影响因素逐步消除，价格(gé)会回到一(yī)个合理水平。

　　通缩成立吗？券(quàn)商经(jīng)济学家激(jī)辩

　　中信(xìn)证(zhèng)券直言，当前数据呈现复苏(sū)信号明显，通缩观点(diǎn)并不(bù)成(chéng)立，预计下(xià)半年基数效(xiào)应(yīng)消退后(hòu)，CPI同比增(zēng)速(sù)将(jiāng)开始回升。

　　中(zhōng)金(jīn)公司(sī)称，“我们(men)看到(dào)的是回暖，而非通(tōng)缩”，当(dāng)前物价下降既(jì)不全面亦难持续，货币供应创(chuàng)新高，经济(jì)已步入复(fù)苏(sū)。

　　华泰(tài)宏观也指出，CPI可能低估了服(fú)务业和其他不可贸(mào)易(yì)品的(de)通胀(zhàng)。而作(zuò)为（不计入CPI的(de)）最大的“不可贸(mào)易品(pǐn)”，地价和房价“再(zài)通胀(zhàng)”是更广义(yì)的(de)通(tōng)胀走势(shì)最重要(yào)的风向(xiàng)标之一。华(huá)泰(tài)宏观(guān)认为，不论(lùn)是从(cóng)居民(mín)收入、居民消费倾(qīng)向、还是居民资产负债表(biǎo)的边(biān)际变化而言，居民(mín)消费能(néng)力(lì)和购房意愿在防(fáng)疫政策优化(huà)后都在修复，而非恶(è)化。

　　招商(shāng)证券(quàn)提到(dào)，一(yī)季度CPI走势(shì)并不满足(zú)央行对(duì)通缩(suō)的认定，其主要(yào)反(fǎn)映局部(bù)性、外生性与(yǔ)阶(jiē)段性现象，货币(bì)供(gōng)应(yīng)（M2）高增长(zhǎng)与CPI持(chí)续走弱看(kàn)似反常，实则反(fǎn)映疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏(hóng)观(guān)提(tí)到，当前的物价下行不是通缩，而是与基数(shù)效应、前期非经济(jì)政策对企业家信心的冲击以(yǐ)及疫(yì)情后(hòu)居民风险偏好下降有关。当前(qián)中国经济仍(réng)在持续恢(huī)复进程中，PMI、社融等指标(biāo)反(fǎn)映(yìng)经济恢(huī)复向(xiàng)好，并且呈现出(chū)服务业(yè)好于(yú)工业(yè)、内需恢复(fù)好于外需的特点。

　　国民(mín)经济研(yán)究所副所长王(wáng)小鲁称，在货币(bì)增长大幅度(dù)超过经济(jì)增长(zhǎng)的情况下，所(suǒ)谓“通缩”是个伪命题。货币(bì)走(zǒu)高(gāo)，价格走低，这不是通(tōng)缩(suō)，是产能过剩和消(xiāo)费需求(qiú)不(bù)足抑制了价格上涨。这种(zhǒng)情况下货币扩张对促(cù)进增(zēng)长、扩(kuò)大需求不仅于事无补，反(fǎn)而推高不良债务(wù)，加(jiā)剧产能过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前“类通缩”复苏的本(běn)质是(shì)货币(bì)与有效需求或供给的不匹配(pèi)，背后是居(jū)民(mín)与企业支出谨慎、地(dì)产角色(sè)变化、海外市场转向三个原因。经济预(yù)期在经(jīng)历一轮(lún)上(shàng)修与下修后(hòu)，当前宏观预期波动率再(zài)次(cì)抬(tái)升，国军宏观认(rèn)为(wèi)会持(chí)续至5月之后(hòu)，当宏观(guān)预(yù)期波(bō)动(dòng)率下降后，“类(lèi)通缩”复苏环境延续(xù)，长(zhǎng)端利率依然有小幅下(xià)行空间，权(quán)益成长风格(gé)会相对占优(yōu)。

　　国海(hǎi)策略也指出(chū)，通(tōng)缩环(huán)境下景气行业的稀缺(quē)是促成成长牛的(de)重要外部因素，物价水平(píng)的回落多与有效需求不足相关(guān)，在传(chuán)统周期行业景气低迷的环(huán)境下，产业周期(qī)上行的成长行(xíng)业优势凸显。

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