四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来(lái)银行(xíng)业已有(yǒu)三波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利(lì)率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含(hán)农村信用合(hé)作(zuò)联社）下(xià)调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同于经(jīng)济增速(sù)放缓的信(xìn)号？市场上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存(cún)款利率新规主要基于(yú)三重考量。一是符合(hé)推进利(lì)率市场化(huà)改革(gé)深(shēn)化大(dà)背景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减(jiǎn)少存款定价的(de)无(wú)序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作(zuò)是促(cù)进宏观经(jīng)济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调(diào)降中协定存(cún)款更多是对(duì)公业务，通知存(cún)款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都(dōu)是(shì)针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)测算(suàn)，通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定存(cún)款在银行(xíng)存款中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四大行的单位(wèi)通知存款为例，常(cháng)年(nián)只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数(shù)据显示(shì)，协定存款等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话(huà)中提到，从过去(qù)二十(shí)年的数据(jù)看，我国(guó)实际利(lì)率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜(qián)在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本(běn)轮调降更(gèng)多是出于(yú)推进利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)深化大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究部首席(xí)经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利(lì)率(lǜ)市场化调整机制，随(suí)后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商(shāng)行存(cún)款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在(zài)利率(lǜ)市(shì)场化改革推(tuī)进背(bèi)景(jǐng)下，银(yín)行(xíng)出于自身(shēn)经营考虑(lǜ)的(de)自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力(lì)的(de)必(bì)要性来(lái)看，民(mín)生证券(quàn)宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭(bì)环(huán)，改善银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集(jí)中在(zài)活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了这些介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间的存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有必要一次性(xìng)调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季(jì)度净息差水平均创(chuàng)历史新低(dī)，当下调利(lì)率有助(zhù)于降(jiàng)低银(yín)行(xíng)负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的(de)积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力(lì)增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到(dào)的(de)是(shì)国内存款市场的(de)供需变化——近年来国内经(jīng)济受多重因素(sù)冲(chōng)击，居民(mín)消费场景(jǐng)受绿豆汤的热量是多少大卡制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变(biàn)化(huà)，综合指数(shù)经营(yíng)情况，灵活调节存款利(lì)率(lǜ)，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机(jī)方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本(běn)次存款利率下调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防(fáng)范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托(tuō)机构(gòu)改(gǎi)革(gé)化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为，本(běn)次调降通知主要释放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对(duì)公活期(qī)成本下降，存(cún)款降(jiàng)价叠加资(zī)产端(duān)让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行(xíng)息(xī)差(chà)、盈利(lì)将(jiāng)合(hé)理修复(fù)，有利于增(zēng)强(qiáng)银行(xíng)内生资(zī)本补(bǔ)充能力(lì)；二(èr)是减少企业(yè)及居民的短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居(jū)民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒(héng)的观点是，调降协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范银行业存款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负(fù)债成本。当(dāng)前银行净(jìng)利差空间较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端成本(běn)下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实(shí)体经济融资成本进一(yī)步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观(guān)首席(xí)分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压(yā)力，又有(yǒu)利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到(dào)，新规对于规(guī)范协定(dìng)存款定价秩(zhì)序(xù)作用较(jiào)大，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降绿豆汤的热量是多少大卡银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股(gǔ)票市(shì)场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流动性、活(huó)跃消费是一个重要(yào)的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一(yī)定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行存(cún)款成本(běn)是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明(míng)，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一(yī)要(yào)求，而在此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内需(xū)，为(wèi)实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的信号(hào)来(lái)看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币(bì)政策充裕延续(xù)，但解读为(wèi)边(biān)际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当(dāng)前长端利率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这一(yī)调降是针(zhēn)对银行协定存(cún)款及通知存款利率自(zì)律上限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存款利(lì)率下调并(bìng)不等于(yú)政(zhèng)策利率(lǜ)就必(bì)须(xū)进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也(yě)有多方观点提到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关(guān)注到，当前(qián)经济修复(fù)内生动力依然(rán)不强(qiáng)，外需压力没(méi)有完(wán)全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控(kòng)制存款成(chéng)本(běn)成(chéng)为当务(wù)之急。中小银(yín)行或有动(dòng)力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策(cè)的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研(yán)究(jiū)员认为(wèi)，需要看(kàn)到的是，目前经济处于(yú)修复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要(yào)适(shì)度货币环(huán)境支(zhī)持，同时，国内经济(jì)复(fù)苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)支持(chí)精准有(yǒu)力。预计下半(bàn)年货币政策不会(huì)出现急转弯(wān)，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业(yè)手(shǒu)中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息(xī)一方面有(yǒu)利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈(yì)观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率高于(yú)活期存(cún)款，但比(bǐ)定期存款存取灵活(huó)，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支(zhī)取日相应(yīng)币种(zhǒng)档(dàng)次利(l绿豆汤的热量是多少大卡ì)率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款的基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存(cún)款账户，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将协定存(cún)款账户中超过该(gāi)额度的部(bù)分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协(xié)定(dìng)存(cún)款性(xìng)质介于活期和(hé)定期存款之间，只面(miàn)向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人业务(wù)，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒(héng)提(tí)出(chū)的观点是，总体(tǐ)来(lái)看(kàn)，协定(dìng)存款和(hé)通知存款基本上(shàng)以(yǐ)对公活(huó)期(qī)存款为(wèi)主，对一(yī)般(bān)老百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资(zī)并(bìng)降低融(róng)资(zī)成(chéng)本(běn)。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意(yì)到(dào)，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利(lì)率调降是否(fǒu)会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程(chéng)并非(fēi)一(yī)蹴而就(jiù)，且(qiě)需要(yào)总(zǒng)量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济(jì)当前依然需要休养生息(xī)，特(tè)别(bié)是在前期服务业(yè)修复(fù)后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期(qī)改善(shàn)，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)建议是，应辩(biàn)证看待本(běn)次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居(jū)民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息(xī)可以降低企(qǐ)业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资(zī)、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升(shēng)，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化(huà)为投(tóu)资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的(de)良(liáng)性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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