银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度(dù)跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几(jǐ)个星期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目(mù)前可能的解决方案是，向(xiàng)近(jìn)期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿(yì)美元的(de)大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司接管该银行(xíng)，并(bìng)为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报(bào)道，白宫或美(měi)国财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道(dào)这家银行能(néng)否在(zài)未(wèi)来的日(rì)子继续经(jīng)营下去，也不知道(dào)联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司(sī)是否会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案(àn)（可能是(shì)联邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)的(de)接管）目(mù)前正变得(dé)越来越(yuè)有可能，因为第一(yī)共和(hé)银行找到(dào)买家(jiā)的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅(fú)快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美(měi)国上周(zhōu)原油库(kù)存降幅大(dà)于预(yù)期(qī)，由于市场(chǎng)消化了疲弱(ruò)的美国经(jīng)济数据，对(duì)美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去(qù)了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一共和(hé)银行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美(měi)联储(chǔ)取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的(de)通(tōng)胀，一边(biān)是银行系统危(wēi)机以及由(yóu)此扩(kuò)大(dà)的经(jīng)济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货研究(jiū)所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大概率还是维持加息(xī)的大方向，只不过(guò)加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去(qù)年(nián)那样以50个(gè)基点的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很(hěn)强(qiáng)的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧(jiù)处于(yú)历史(shǐ)高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住(zhù)房租金价格(gé)指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美(měi)国银行业危机引发了经济减速(sù)，但是(shì)据我们(men)测算(suàn)当前(qián)美国(guó)私人部门资产负债(zhài)表(biǎo)受(shòu)冲击的影响大(dà)约将(jiāng)在三、四季度(dù)出现，短期经济(jì)减速不至于引(yǐn)发美联储货(huò)币政策(cè)转向。从(cóng)历史上美联储加息(xī)的经验来看，高(gāo)通胀下的美(měi)联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外，美国地区银(yín)行担忧引发银行股(gǔ)大跌(diē)，但由于当前(qián)美国商业银行(xíng)危机(jī)主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时(shí)那(nà)样的(de)产品层层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导致危(wēi)机(jī)爆(bào)发时过(guò)渡去杠杆，金融(róng)市(shì)场(chǎng)系统性风险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭初(chū)同样(yàng)认(rèn)为，由美(měi)国银(yín)行业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性风险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改(gǎi)变“显著控制通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的事件来看(kàn)，政策部门应对危机(jī)的速度和积极性(xìng)非常高，在这种形式下(xià)，去押注(zhù)系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)发生概(gài)率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市场(chǎng)认为(wèi)有(yǒu)一定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出(chū)现了几乎(hū)失控(kòng)的风(fēng)险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面(miàn)积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)预测下，美联储是不会在7月份就去(qù)做降(jiàng)息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十年来的最(zuì)高水平进(jìn)一(yī)步回落多少这一争论，全球知(zhī)名机构的(de)基金经理们也开始产(chǎn)生(shēng)分歧。其(qí)中，一方(fāng)是(shì)安联环(huán)球投资和西部信托等(děng)公司认(rèn)为，美联(lián)储和其他央行将在(zài)加息方(fāng)面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能会(huì)让经(jīng)济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央(yāng)行们最终可能(néng)不得(dé)不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美(měi)国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信(xìn)心指数下降，消费支出(chū)增(zēng)速放缓是确(què)定(dìng)性事件，说(shuō)明(míng)未来美国经济继续减速也(yě)是大(dà)概率事件(jiàn)。然(rán)而，由于美(měi)国居(jū)民(mín)消(xiāo)费(fèi)支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得(dé)市场(chǎng)避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至(zhì)于出发(fā)市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也(yě)可以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支(zhī)出占可支(zhī)配收入(rù)的比例越来越高，未来并不排(pái)除由于经济严重减速加(jiā)快导致大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降(jiàng)和最近的美国居民部门(mén)信用卡违约率上(shàng)升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经(jīng)济下行的环境下，居民部门的资产负债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化也(yě)是情理之中；但美国(guó)居民部(bù)门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债处(chù)于一个相对(duì)健康的(de)状况，这也(yě)是(shì)为(wèi)何即便(biàn)消费信心在恶化(huà)，即便银行利率(lǜ)在飙(biāo)升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国居民部门的(de)需异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当前市(shì)场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息结束(shù)到(dào)降息之间就是一个容易出风险的(de)时间段；二是能够(gòu)激发风险偏(piān)好的中(zhōng)国这边的(de)复苏环(huán)比高点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在中国没有更多刺(cì)激政策的(de)情况下，市场对全(quán)球经济的预期想要进一步边际改善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌(diē)与海外银行业危机共振成为(wèi)了一个激发(fā)避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年大的宏观周期和(hé)前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的周期(qī)背(bèi)离，且海外的政策部门(mén)应对(duì)危机的速(sù)度又很快，所以不至于出(chū)现单边的持(chí)续性共(gòng)振(zhèn)，这就(jiù)导致各(gè)类风险资产难以出现(xiàn)大幅度的(de)流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是(shì)“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走(zǒu)弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金(jīn)属的全面下行有两个利空背(bèi)景和一个触发因素(sù)，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的(de)概率升至高(gāo)位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五(wǔ)一(yī)假期，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股大幅(fú)下挫，美(měi)元指数(shù)快速回升(shēng)，成(chéng)为有色板块全面下行的直(zhí)接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰动较大(dà)。市场(chǎng)一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面(miàn)对(duì)银行业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加息预(yù)期(qī)降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊话加息不(bù)应停止，市场(chǎng)又继续预测(cè)衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格(gé)下(xià)跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和(hé)铝为(wèi)代表(biǎo)的大(dà)部分品种还在(zài)区间运行(xíng)，除(chú)了锌的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡(xī)则(zé)是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有(yǒu)色金属的(de)传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期(qī)，有色一度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期(qī)，但随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样(yàng)的声音。一是精(jīng)炼铜及(jí)再(zài)生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽然持续去(qù)化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工(gōng)企业(yè)订单难以为(wèi)继(jì)，且产成(chéng)品库存(cún)较(jiào)往年出现小幅(fú)累(lèi)积，这也就意(yì)味着(zhe)之前的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或(huò)者说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观环境并不(bù)支持(chí)价格(gé)高走(zǒu)，同(tóng)时(shí)国(guó)内劳动节假期即(jí)将到来，资金从(cóng)有色市场流出(chū)规避不确定性风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有(yǒu)色价(jià)格快速回落也是近段时(shí)间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过(guò)，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱，因异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写(yīn)此若价格在(zài)节前持(chí)续表现偏弱，下游企(qǐ)业(yè)可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍(shào)说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率(lǜ)上最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位停滞，没(méi)有进一(yī)步的增长(zhǎng)，可(kě)能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能(néng)有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价(jià)格一(yī)旦大(dà)跌到目(mù)前的状态(tài)，现货(huò)上面买(mǎi)盘又会出现，错(cuò)综复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致(zhì)，主流(liú)观(guān)点认为加息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可能(néng)不会(huì)降息。我(wǒ)们(men)要警(jǐng)惕这种市场过于一异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写致的情况。因为美(měi)通胀高(gāo)位持续(xù)，美联储的结(jié)果导向很可能使得(dé)加息时(shí)间(jiān)或(huò)者幅度超预(yù)期，这样市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是(shì)，有色板块多数品(pǐn)种供应(yīng)增加总体比较(jiào)确定的，需求跟(gēn)不上供应(yīng)的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策(cè)略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对(duì)未(wèi)来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间(jiān)的(de)需(xū)求预期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其对(duì)有色板块的短期或(huò)短线影响并不(bù)显著(zhù)，短期可关(guān)注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋势的(de)关系(xì)以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的(de)是(shì)在多空分歧(qí)的位置(zhì)和时(shí)间节点(diǎn)突发未(wèi)知的(de)风险事件，从而放(fàng)大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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