5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低位水平(píng)，具(jù)有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历史较低分(fēn)位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄(xī)火后，医药板(bǎn)块作为老赛(sài)道(dào)是否能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后疫(yì)情时代，医药板块是(shì)否(fǒu)还有新的业(yè)绩驱(qū)动因(yīn)素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业复苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影(yǐng)响将会逐步消退(tuì)，医(yī)药行业的基(jī)本面(miàn)正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相(xiāng)比，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一(yī)定(dìng)的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度，创新唐山大地震和汶川大地震哪个严重药板块(kuài)的营(yíng)收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入(rù)的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的(de)经营数据(jù)来看，除去创(chuàng)新(xīn)药(yào)和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有(yǒu)较(jiào)好成长能(néng)力的低估值板(bǎn)块(kuài)有原(yuán)料药、医(yī)疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械企业的产品销售前景，国(guó)内市场仍未(wèi)达(dá)到(dào)预期，原因在于近几年(nián)来，由(yóu)于老龄(líng)化，国内医保支出并(bìng)未增(z唐山大地震和汶川大地震哪个严重ēng)加太(tài)多，增速中的增量大部分(fēn)都被用于疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行(xíng)业(yè)，增长速度(dù)并不(bù)快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明(míng)显的，传统药企必(bì)须要给创新留出(chū)空(kōng)间，比如在过去的(de)三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企的年化(huà)营收(shōu)增速高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药(yào)企业而言，要实(shí)现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐下(xià)，在本土市场之外(wài)拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医(yī)药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期(qī)的背(bèi)景(jǐng)下，医药(yào)板块(kuài)中(zhōng)有刚性需求的(de)新基建板块或是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今年(nián)医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继(jì)续(xù)推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域(yù)平衡(héng)分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶(fú)持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫(wèi)生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县(xiàn)医院作(zuò)为(wèi)县(xiàn)级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着城乡(xiāng)卫(wèi)生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期(qī)以来(lái)，国家卫生健康(kāng)委通过开展三(sān)级医(yī)院对口帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资源(yuán)下(xià)移(yí)，不(bù)断提高县级医(yī)院的综合(hé)实(shí)力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人才(cái)、技术、管理的(de)下移，通(tōng)过城市(shì)三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式(shì)，满足县(xiàn)域居民的(de)基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县(xiàn)范(fàn)围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工(gōng)作中，将继(jì)续推进临(lín)床重(zhòng)点专科“百千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众(zhòng)需(xū)求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完(wán)成预期(qī)的建设(shè)任务。随着具体政(zhèng)策的出台(tái)，相关的基(jī)层医疗器(qì)械市场或(huò)将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器(qì)材、生命信息设(shè)备和心血(xuè)管耗材相关的板块将会有较大(dà)的发展空间(jiān)。其中的个股有：联(lián)影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频频(pín)出台，医疗器械市(shì)场(chǎng)持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优(yōu)质医(yī)唐山大地震和汶川大地震哪个严重疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉(chén)的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会(huì)得(dé)到优化，促(cù)进更(gèng)多优质的医疗资(zī)源向(xiàng)下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫(wèi)生领域(yù)的基础(chǔ)设施建设的背(bèi)景下，预(yù)计(jì)医疗器械采购将更(gèng)加宽松(sōng)，这将推(tuī)动医疗(liáo)器械市场的快(kuài)速(sù)发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势(shì)加(jiā)速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策(cè)支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗(liáo)器(qì)械的(de)龙头厂商将(jiāng)会抓住放量(liàng)的机会，实(shí)现快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具(jù)有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和(hé)较(jiào)强(qiáng)的研发能力(lì)。

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