近日，国内上市交易的4只公(gōng)募商品期货基金陆续公(gōng)布(bù)了一季报。在(zài)一季(jì)度商品市(shì)场整体下跌的背景(jǐng)下(xià)，4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基(jī)金也(yě)表现不佳(jiā)，仅建信(xìn)能(néng)源化工期(qī)货(huò)ETF利润为正。值得注意(yì)的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受投(tóu)资(zī)者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现(xiàn)收益和利润方面(miàn)，一季度(dù)，建信能源化工(gōng)期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万(wàn)元；国投(tóu)瑞银白银(yín)期(qī)货LOF已实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货(huò)ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益(yì)和利润(rùn)有何区(qū)别？4只公募(mù)商品期货(huò)基(jī)金(jīn)在一季报中(zhōng)均(jūn)提及，本期已实现收益指基金本期利(lì)息收入、投资收益、其他(tā)收入（不含公允价值(zhí)变动收益）扣除相关费用和信用(yòng)减值损失后的(de)余额，本期利(lì)润为本期已实现(xiàn)收益加上本期公允价值变动收益。

　　期末基金资产净值方(fāng)面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净值超(chāo)过(guò)10亿元(yuán)，达到14.36亿(yì)元，华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属(shǔ)期(qī)货ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净值方面，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF低于1元，仅(jǐn)为(wèi)0.710元。

　　净值增(zēng)长(zhǎng)率方面，报告期(qī)内(nèi)，仅建信能源化工期货ETF实现正增长，净值(zhí)增长(zhǎng)率为(wèi)5.57％，大成有色金属期(qī)货(huò)ETF、国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增(zēng)减抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年变化，可以反映出投资者(zhě)的(de)偏好。从(cóng)份额(é)变动来看，除华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货(huò)ETF遭净(jìng)赎(shú)回外，其他3只(zhǐ)商品期(qī)货基金(jīn)均受(shòu)到(dào)净(jìng)申购。截至(zhì)3月底，国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增(zēng)幅高(gāo)达27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份额较期抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年初增加(jiā)2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份额较期(qī)初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额(é)较(jiào)期(qī)初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场(chǎng)整体走出下跌行情(qíng)，华夏基金(jīn)认为(wèi)，主要原因(yīn)有以下几(jǐ)点：首先，美(měi)国硅谷银(yín)行倒闭消息(xī)在资本(běn)市场(chǎng)持续发酵(jiào)，导(dǎo)致了原油以及(jí)美豆等大宗商品价格下跌，引领国(guó)内豆粕价格下(xià)挫；其次，国内现货供应相(xiāng)对充裕，由(yóu)于加(jiā)工(gōng)利润尚(shàng)可，加之巴西(xī)大豆丰产上市，近(jìn)几个月国(guó)内大豆到港量(liàng)趋于增加，同(tóng)时由于(yú)下游提货消极，油厂豆粕不断累库(kù)，部分油厂甚至出现胀库(kù)现(xiàn)象(xiàng)，导致豆粕现货跌幅(fú)过大(dà)；最(zuì)后(hòu)，需求端低迷不(bù)振，由于春节前养殖(zhí)产品集中出栏，春节后一段时间一(yī)般是豆粕需求淡(dàn)季(jì)，而今(jīn)年由(yóu)于生猪价格持续下行(xíng)，养殖业(yè)复(fù)产(chǎn)积极(jí)性(xìng)不高，加(jiā)之(zhī)非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加(jiā)霜，油厂豆(dòu)粕成交和提(tí)货量处(chù)于偏低水(shuǐ)平(píng)。

　　关于报告期内基金(jīn)投资策略和运作分析，国投瑞银基金表示，一季(jì)度白银在(zài)初期两个月处(chù)于振荡调整，在(zài)三月(yuè)份又很快(kuài)反弹至年初位置(zhì)。黄金(jīn)较白(bái)银表(biǎo)现更为强势，金银比价(jià)有所(suǒ)抬(tái)升。前期走势主要受制于白银工业属性及美联储加息(xī)预期(qī)升温影响，白银(yín)表现出更高的(de)波动性。后期则主要是欧美(měi)银行业出现(xiàn)流(liú)动性危机，导致避(bì)险情绪抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年高涨，也大幅降(jiàng)低了市(shì)场对于美联(lián)储(chǔ)的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基金认为(wèi)，美联储货币政策调整节奏与经济衰退担(dān)忧继(jì)续主导(dǎo)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)行情(qíng)，同时也需关注突发(fā)地缘政治、金融体(tǐ)系的流动性风(fēng)险、新兴经济体债(zhài)务风险(xiǎn)等黑天(tiān)鹅事(shì)件的影响。今(jīn)年以来(lái)，美联储已连续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐(fá)明显放(fàng)缓，点阵(zhèn)图显示美联储今年或(huò)还有(yǒu)一次加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍处于(yú)高(gāo)位，宏观环(huán)境对贵金属相对有利(lì)，贵金属配置价值进一(yī)步(bù)提升。考虑到(dào)白银(yín)的高弹性及金银比价的(de)相(xiāng)对(duì)高(gāo)位(wèi)，建议择机(jī)积(jī)极配(pèi)置。

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