私募基金运(yùn)作即将迎来(lái)更全(quán)面的新(xīn)一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投(tóu)资基金业协会（下称中基协(xié)）就起(qǐ)草的《私募证券投资(zī)基金运作指引(yǐn)》（下称《运作(zuò)指引》）向(xiàng)社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金(jīn)法将私(sī)募证券投资(zī)基金纳入统一规范，中基协实(shí)施登记备案(àn)以来，我国(guó)私(sī)募证券投资基金行业发展迅速，规模(mó)不断(duàn)增加。截(jié)至2022年年(nián)末，中基协已(yǐ)登记私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金管理人9000余家，存续私年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金交(jiāo)易策略逐步(bù)多(duō)元化，交易活跃(yuè)，投资(zī)资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内外衍生品，已经成为(wèi)资本市场重要的机构(gòu)投资者之一。中基协结合私募证券(quàn)投资基金行(xíng)业实践，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重(zhòng)点问题予以(yǐ)规范，完善(shàn)私募证券投资基金运(yùn)作(zuò)规则体系。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引》共计三十二条，对(duì)私募证券投(tóu)资基金募集(jí)、投(tóu)资、运(yùn)作(zuò)管理等环节提出了规(guī)范要(yào)求。具(jù)体来看(kàn)：

　　募(mù)集(jí)要求(qiú)方面，在募(mù)集(jí)及存(cún)续门槛要求上，明确私(sī)募证券投资基(jī)金初始募集及存续(xù)规模不得(dé)低(dī)于1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中(zhōng)基协发(fā)布了修订(dìng)后的《私募投资基金登记(jì)备案办法(fǎ)》（下称《备案(àn)办法》）及配(pèi)套指引，进(jìn)一步明确了私募(mù)登记备案标准，其中就提出私募证券基金初始实缴募集资金(jīn)规模不低(dī)于1000万(wàn)元人(rén)民(mín)币。此次《运作指引(yǐn)》的相(xiāng)关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金合(hé)同中应当明确约定，除(chú)市(shì)场(chǎng)波动导致(zhì)净(jìng)值(zhí)变(biàn)化外，连续(xù)60个交易(yì)日出现基金资(zī)产(chǎn)净(jìng)值低(dī)于(yú)1000万元人(rén)民币(bì)的(de)，该私募证券投(tóu)资基(jī)金进入清算流(liú)程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的基础(chǔ)上，增加(jiā)了存续要求，这可(kě)以有效避免《备案(àn)办法》出台(tái)后，通过募集(jí)资金(jīn)后再赎回的方式备案(àn)的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模(mó)的(de)私募生存难(nán)度(dù)越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加(jiā)强流(liú)动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求(qiú)私募(mù)证券投资基金开(kāi)放申赎(shú)频率不得高于每月一次。为引导投资(zī)者(zhě)理性投资(zī)、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基金合(hé)同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方(fāng)面，在组合投资要求上(shàng)，为引导私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金管理人(rén)提升专(zhuān)业(yè)投资能力，组合(hé)投资、分(fēn)散(sàn)风(fēng)险，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)采取资(zī)产组合的方(fāng)式进(jìn)行投资(zī)。单只私募证券投资基(jī)金投资(zī)于(yú)同一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过该(gāi)基(jī)金净资产的(de)25％；同一(yī)私(sī)募(mù)基(jī)金(jīn)管理人管(guǎn)理的全(quán)部私募证券投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银(yín)行票据、政策性金(jīn)融债(zhài)、地方(fāng)政府债券、公开募集基金等(děng)中国证监会、协会认可的(de)投资品种除外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确(què)禁止(zhǐ)多层(céng)嵌套，要(yào)求私募证券投资基金(jīn)架构应当清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架构、多(duō)层嵌套等(děng)方(fāng)式规(guī)避(bì)监管要求。私募证券投资基金投资于(yú)其他(tā)私募证券投资基金或者金融机构发行的资产管理产品的(de)，应当明确约定所投资(zī)的私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金或者(zhě)资产(chǎn)管理(lǐ)产品不再(zài)投资除公开募集基金(jīn)以外的(de)其他私募(mù)证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍生品投(tóu)资(zī)要求上，明确私(sī)募基金应当以(yǐ)风险管(guǎn)理、资(zī)产配置为(wèi)目标开展(zhǎn)衍生品交(jiāo)易，不得将衍生品交易异化为股(gǔ)票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得(dé)为不(bù)适格(gé)投资者提供通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人建立健全内部制(zhì)度，遵循投资(zī)者利益优(yōu)先与(yǔ)公平交易原(yuán)则(zé)，防范(fàn)利益输送。对(duì)量(liàng)化私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金在交易系统(tǒng)安全(quán)、异常交易(yì)监(jiān)控、内部管理(lǐ)、资料保(bǎo)存、产品命名等方面提出规(guī)范(fàn)要求。进一(yī)步细化对私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金投资(zī)运(yùn)作(zuò)（如(rú)衍(yǎn)生品、境外资产等(děng)特(tè)殊交易）的信息披(pī)露(lù)要求。

　　同时，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》明确不同规(guī)模私(s年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思ī)募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人和私募证券投资基(jī)金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)要求规(guī)模以上私募证券投资基金管理人定期开(kāi)展(zhǎn)压力测试、建(jiàn)立(lì)风(fēng)险准备金制度等。具体(tǐ)来看(kàn)，同一(yī)实际控(kòng)制人控制的私募基金管理人在最(zuì)近一(yī)年度末合计基金管理规(guī)模在20亿元(yuán)以上(shàng)的，应(yīng)当持续建(jiàn)立健全流动性风(fēng)险监测、预警与(yǔ)应急处置、关于(yú)预警线与止损(sǔn)线的风险管(guǎn)理制(zhì)度，每季度至(zhì)少进行一次压力(lì)测(cè)试。私募基金管理人应(yīng)当结合市(shì)场状况和自身管理(lǐ)能力制定并持续(xù)更新(xīn)流(liú)动性风(fēng)险应急预(yù)案，明确预案触发情(qíng)景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确禁(jìn)止通道业务，私(sī)募基金管理人应当对(duì)投资者资金来源(yuán)的合(hé)规性进行审(shěn)查，不得由(yóu)投资者或其指定第三(sān)方(fāng)下达投资指令或者自行负责(zé)投(tóu)资运作，不得为金(jīn)融机构、其他私募(mù)基金管理人，金融机构资(zī)产管理(lǐ)产品以及其他(tā)私募(mù)基(jī)金(jīn)提供规避投资范(fàn)围(wéi)、杠杆约束(shù)、投(tóu)资者门槛等监管要(yào)求(qiú)的通道服务。

　　一位私募(mù)人士向期货日报记者表(biǎo)示，综(zōng)合来看，私募监管的实际标准在向金融(róng)机(jī)构管(guǎn)理(lǐ)标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指引(yǐn)》如果按目(mù)前征(zhēng)求(qiú)意见稿的水平落实，执(zhí)行后会(huì)快(kuài)速抹(mǒ)平私募基(jī)金相对其(qí)他(tā)资管产(chǎn)品的(de)灵活(huó)度，让资(zī)金方(fāng)的(de)投(tóu)放(fàng)偏好回到策略表现及管理人的整(zhěng)体(tǐ)运营和服务水平上，而(ér)非政(zhèng)策监(jiān)管红利。这将(jiāng)更有利于行(xíng)业的(de)健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不(bù)过(guò)，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后，新(xīn)备案的私募证券投资(zī)基金按照《运作(zuò)指引(yǐn)》要求执(zhí)行。同时为减少(shǎo)新(xīn)老基金的套利空(kōng)间，对存量基(jī)金(jīn)针对(duì)不同情况提出(chū)差异(yì)化整改要(yào)求(qiú)，并对(duì)重点(diǎn)条(tiáo)款的(de)整改给予充分(fēn)过渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范(fàn)围要求、开(kāi)展通道业务(wù)、不符合最(zuì)低(dī)存续(xù)规模等触及底线要求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得(dé)新增募集规模(mó)及投资者，不得展期，新增投资活动获(huò)得(dé)须符合《运作指引》要求，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》中关于投(tóu)资(zī)集中(zhōng)度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易等投资要(yào)求(qiú)的，给予12个(gè)月(yuè)整改过渡期，不(bù)强制要求修(xiū)改基(jī)金合同(tóng)；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量基金新募集的(de)投资(zī)者要求设(shè)置不少于6个(gè)月的份(fèn)额锁定(dìng)期(qī)；

　　对于存量(liàng)基(jī)金发生基金合同变(biàn)更的，变(biàn)更(gèng)后内(nèi)容应当符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求；基金合(hé)同存续期限发生变化的，应当(dāng)按照《运作(zuò)指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基(jī)金中无固定存续期限(xiàn)的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施(shī)行(xíng)后12个月(yuè)内，修改(gǎi)基金合同(tóng)，约定(dìng)明确的基金存续期，以(yǐ)促进(jìn)目前存量永续基金限期(qī)整改(gǎi)。

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