四大(dà)国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊动(dòng)市(shì)场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协(xié)定存款和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来(lái)银(yín)行业已有三波存款利(lì)率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人(rén)民(mín)币(bì)存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同(tóng)于经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓(xìng)手中的(de)钱变(biàn)“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方观(guān)点认为，本(běn)次存款利率新规主要(yào)基于三重考(kǎo)量(liàng)。一是(shì)符合(hé)推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负(fù)债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调(diào)降中协定存款(kuǎn)更多是对(duì)公业务(wù)，通知存款则集中于短期(qī)存款，都是针对特定(dìng)存取需求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存款在银行存(cún)款中占(zhàn)比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单(dān)位通知存(cún)款为例，常年只占(zhàn)企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际利率总(zǒng)体保持(chí)在略(lüè)低(dī)于(yú)潜在经济增速这一(yī)“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平(píng)上，与潜(qián)在经济增长(zhǎng)水平基本匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的关键时(shí)点上，如何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的(de)是，本(běn)轮调(diào)降更(gèng)多是出(chū)于推(tuī)进利率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)深化大(dà)背(bèi)景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部(bù)首席(xí)经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革(gé)的过(guò)程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有大行(xíng)同(tóng)年9月(yuè)下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律(lǜ)机制发(fā)布《合格审慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关(guān)指标中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来(lái)的(de)是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在(zài)利(lì)率市场化改革(gé)推(tuī)进背景下，银行出于自身(shēn)经(jīng)营考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要(yào)性来(lái)看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整更多仍(réng)是延(yán)续(xù)去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成(chéng)存款利(lì)率调(diào)整的闭(bì)环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调(diào)降都集中在活期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽(hū)略(lüè)了这些介于活期和定期存(cún)款之(zhī)间的(de)存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当(dāng)下有必要一次(cì)性(xìng)调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利(lì)率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净(jìng)息差水平均创历史新低，当(dāng)下调(diào)利率(lǜ)有助于(yú)降低银行负债成本，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及(jí)银行(xíng)净(jìng)息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研(yán)究员还关注到的是国(guó)内存款市场的供需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲(chōng)击，居民(mín)消费场(chǎng)景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较快，部(bù)分银行(xíng)根据市场供(gōng)需(xū)变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利(lì)率，只是不同(tóng)银行在(zài)调整(zhěng)节奏、时机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下(xià)调(diào)带(dài)来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议(yì)强调，要有腰围88是多少 腰围88是多少码效(xiào)防范化(huà)解重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作(zuò)。一锤定音(yīn)之下(xià)，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释(shì)放(fàng)了两(liǎng)大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导(dǎo)银(yín)行的对公活期成本(běn)下降(jiàng)，存(cún)款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增(zēng)强银行内生(shēng)资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的(de)短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要(yào)目的是规范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行净利(lì)差空(kōng)间较小，压(yā)降负(fù)债端成本，有助(zhù)于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风(fēng)险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低实体经济融(róng)资成本进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银(yín)行净息差(chà)收窄趋(qū)势，特(tè)别是(shì)中小行高息揽储的(de)成本压(yā)力(lì)，又有(yǒu)利于引导超(chāo)额(é)储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队同样提到，新规(guī)对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减少存款定(dìng)价的(de)无(wú)序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利率下(xià)调有助于(yú)压(yā)低全社会利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏(mǐn)感的股票也(yě)将(jiāng)因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整个经济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场(chǎng)流动性、活跃消费(fèi)是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货(huò)币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的(de)看法是，货币(bì)政策(cè)充裕(yù)延续(xù)，但解读为边际(jì)再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调(diào)降(jiàng)意味(wèi)着当(dāng)前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降(jiàng)是针对银行协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并不等(děng)于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市(shì)场(chǎng)不(bù)应视为降息的(de)确(què)定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成(chéng)本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前(qián)经济修复内生动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓(huǎn)解，货币政策(cè)将继续对(duì)经济修复带来(lái)支撑作用，未(wèi)来伴随经(jīng)济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的(de)观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一(yī)步(bù)降低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)货币政策的走向，上(shàng)述大(dà)型银行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于(yú)修复性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适度货币环(huán)境(jìng)支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡(héng)问题依然突出，要(yào)求货(huò)币政策支持(chí)精准有力(lì)。预计下半年货币政策不(bù)会出现急转弯(wān)，延(yán)续稳健(jiàn)货(huò)币政策基(jī)调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长，市场流(liú)动性合理充(chōng)裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱(qián)会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓和银(yín)行经营(yíng)压(yā)力，但另(lìng)一方(fāng)面(miàn)老百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存款及(jí)协(xié)定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定存款介于定活(huó)期(qī)存款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于(yú)活期存款，但比定期存(cún)款存取灵(líng)活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可(kě)按(àn)实际存期及支取日(rì)相应(yīng)币种(zhǒng)档次利(lì)率计付利息(xī)，个人(rén)和企(qǐ)业均可以办(bàn)理。当前(qián)1天和7天期通知存款(kuǎn)的基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定(dìng)存(cún)款双重功能(néng)的协定存款账户，并约定(dìng)基(jī)本存款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定(dìng)存款账户中超过(guò)该额度的部(bù)分按协(xié)定(dìng)存(cún)款利(lì)率单独计息的一(yī)种存款方式(shì)。协定存款性质(zhì)介于活(huó)期和定(dìng)期存款之间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年(nián)。当前，协(xié)定存款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。腰围88是多少 腰围88是多少码>

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公(gōng)业务(wù)，也有个人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒提(tí)出的(de)观(guān)点是，总体来看，协定存(cún)款和通知(zhī)存款基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百(bǎi)姓的(de)影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企业(yè)存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会(huì)刺(cì)激超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴(cù)而(ér)就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当(dāng)前依(yī)然需要休养生息，特别是在前(qián)期服务业修复后(hòu)，与制造业(yè)产生循环(huán)，带动收入预(yù)期改(gǎi)善，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一(yī)定规模(mó)的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿(yuàn)，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济(jì)复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才(cái)会(huì)回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化为(wèi)投(tóu)资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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