作者：于博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局(jú)公布了4月份(fèn)的(de)通胀数(shù)据：4月份居民消费(fèi)价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格(gé)续(xù)降，出行价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价(jià)格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我们(men)认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，也(yě)指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和(hé)修复(fù)。下半年随着生(shēng)猪价(jià)格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回(huí)暖，物(wù)价水平有望回(huí)归正常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下(xià)是正文

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从(cóng)结构上看，食品项仍(réng)是主(zhǔ)要(yào)拖累(lèi)，4月食(shí)品价(jià)格环(huán)比下降(jiàng)1％、非食品价格则(zé)环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和(hé)能(néng)源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨(zhǎng)

　锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻　食品(pǐn)方面，菜、肉价格(gé)续(xù)降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受(shòu)生(shēng)猪产能充足以(yǐ)及(jí)消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别(bié)环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方(fāng)面，小长假出行需(xū)求带动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内油价(jià)下降影响(xiǎng)，交通(tōng)工具(jù)及交通工具用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外(wài)市场(chǎng)需(xū)求表现(xiàn)偏弱(ruò)及国际(jì)大宗商(shāng)品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年同期高基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生活(huó)资(zī)料价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际(jì)原油(yóu)价格波动带动(dòng)国(guó)内油煤加工、化学原料及(jí)制品相关行(xíng)业价格环比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及(jí)冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价格结束自(zì)去年底(dǐ)以来的强(qiáng)势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在产(chǎn)能继持续释(shì)放、供给(gěi)相对充(chōng)足的影响(xiǎng)下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需(xū)要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理性(xìng)看(kàn)待(dài)物价(jià)数(shù)据，“通缩论”言(yán)过(guò)其(qí)实：一方面(miàn)，去年下半(bàn)年(nián)核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历(lì)史低位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)在逐步缓解(jiě)；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走(zǒu)势均处(chù)于正(zhèng)常波动(dòng)区间，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。往前(qián)看，去年二(èr)、三季(jì)度受(shòu)疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高，高(gāo)基数或(huò)对今(jīn)年后续CPI同比(bǐ)读数持(chí)续(xù)造成扰动。我们认(rèn)为，应(yīng)更多关注环比(bǐ)变(biàn)动情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年(nián)生猪需求的回升(shēng)，以及中央猪(zhū)肉收储工(gōng)作(zuò)的开(kāi)展，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物价水平(píng)有望逐(zhú)步(bù)回归至正常水平(píng)、整体将保持(chí)温和上(shàng)涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当(dāng)前(qián)经济的主要矛(máo)盾。

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