昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年(nián)度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本(běn)次大会(huì)召开时的(de)宏观背景颇不平静：美(měi)国(guó)银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持(chí)，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温(wēn)，人工智能(néng)正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点(diǎn)评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前(糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思qián)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦(wéi)发(fā)布一(yī)季度财报(bào)显示，第(dì)一(yī)季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同(tóng)期(qī)为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户(hù)的(de)决(jué)定，因为不这样做(zuò)可能会损(sǔn)害(hài)全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说(shuō)，如(rú)果储户得不到补偿，它给美(měi)国(guó)经济带来的后(hòu)果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的(de)。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦(mù)相处(chù)。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对(duì)方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月(yuè)的(de)波(bō)动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我(wǒ)们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都(dōu)会(huì)比(bǐ)去年(nián)较低，这都是因为过去(qù)6个月(yuè)经济(jì)的(de)不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，过去的这几个月公司都经历(lì)了很多的(de)波动，这可能是(shì)二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们(men)没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一(yī)个地(dì)方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现(xiàn)了(le)存货(huò)过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的(de)，但是(shì)现在的经济环境在这(zhè)六个月(yuè)已经非常(cháng)不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于(yú)这(zhè)种情况(kuàng)感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一下(xià)子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一(yī)季度是股票的净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了(le)价值132亿美元(yuán)的(de)股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期(qī)得力助(zhù)手查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该(gāi)公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观(guān)的预测(cè)：好(hǎo)日子可能(néng)已经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在(zài)过去6个(gè)月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人(rén)难以置信的增(zēng)长时期(qī)”已经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常(cháng)被视为经(jīng)济健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司(sī)的成功归功于过(guò)去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一(yī)定(dìng)会(huì)继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一(yī)起(qǐ)协商，做最后的决策(cè)。公(gōng)司传承在(zài)执(zhí)行上并不是这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不(bù)仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不能(néng)处理(lǐ)得(dé)当的话(huà)，他(tā)就(jiù)不会(huì)将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔(ěr)内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美(měi)联储现(xiàn)有的(de)资(zī)产负债表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美联(lián)储压低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不担心美联储(chǔ)的(de)资产负债(zhài)表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一(yī)个很大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联储资产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如(rú)果靠不断(duàn)印钱来解决(jué)短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对(duì)他们也(yě)很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好(hǎo)的(de)事情(qíng)，建(jiàn)了很多(duō)新(xīn)井还(hái)能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会(huì)继(jì)续(xù)购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美(měi)国大批发债，美联(lián)储让(ràng)债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美(měi)元的货(huò)币(bì)储备地位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，没有取代(dài)美元储备货币地位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失(shī)控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大(dà)举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心(xīn)。如(rú)果(guǒ)货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很(hěn)难恢(huī)复，人(rén)们会对货(huò)币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不(bù)会是好结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是一(yī)个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得(dé)其反。芒格在提(tí)到日本的货币政策(cè)和财政政策时说，日(rì)本(běn)用日元(yuán)做了些奇(qí)怪的(de)事。对于日(rì)本实施的经济(jì)政策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说(shuō)，如果日元(yuán)是储备货(huò)币，那(nà)些事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日(rì)本有一(yī)个(gè)更有凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家研(yán)究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供(gōng)大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过后的(de)猪价走势(shì)，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价(jià)格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究收(shōu)储的(de)公告称，据国家发展改(gǎi)革(gé)委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区(qū)间。根据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节(jié)机制 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供(gōng)稳价工作预(yù)案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部(bù)门研究适时(shí)启动年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价(jià)格(gé)尽快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力(lì)合约(yuē)2307报糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析师尉秀(xiù)接受期货日(rì)报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来生(shēng)猪现货(huò)价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低的(de)猪价(jià)下(xià)，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二(èr)育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的(de)相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企(qǐ)业(yè)分割(gē)入库意愿加大，再(zài)叠(dié)加月(yuè)底逢五(wǔ)一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再(zài)次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国期货(huò)农(nóng)产品高(gāo)级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产(chǎn)能(néng)将对(duì)行业的发展不利，容(róng)易导(dǎo)致(zhì)猪价的(de)大起大落(luò)。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国家(jiā)对生猪养殖行业健康(kāng)发展的(de)重视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号(hào)释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会带来(lái)实质性生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收(shōu)储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等(děng)利多因素共(gòng)振，或会给(gěi)市场(chǎng)带来比较明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需求(qiú)缺(quē)乏(fá)实(shí)质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或(huò)延续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰量均(jūn)有不同程度(dù)的(de)提升(shēng)，但也非猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年(nián)同(tóng)期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外(wài)从(cóng)生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏(lán)已连(lián)续三个月下(xià)降，但下降幅度(dù)相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于(yú)4100万头的正常产能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数(shù)据，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏(lán)自(zì)2022年11月开(kāi)始(shǐ)下(xià)滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下(xià)滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出(chū)，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续回调(diào)走(zǒu)势(shì)，但截至3月(yuè糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思)降幅均有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动(dòng)周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年(nián)二次育(yù)肥进(jìn)出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏(zòu)对(duì)猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外(wài)受冬季(jì)猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料(liào)养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从志认为，短期来看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加(jiā)带来的生猪出栏(lán)在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此(cǐ)生(shēng)猪近(jìn)端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢(màn)接近(jìn)底(dǐ)部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年(nián)是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年会(huì)有一定(dìng)程度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点(diǎn)有望在下(xià)半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪供应压(yā)力最大(dà)的时间(jiān)点有望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下(xià)方(fāng)现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期投资(zī)者可以在(zài)养猪(zhū)成(chéng)本(běn)一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在(zài)逐(zhú)步回(huí)归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续往上(shàng)修(xiū)复的空(kōng)间。建议投资者在交易(yì)上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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