财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企(qǐ)业(yè)的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一(yī)定程(chéng)度上助(zhù)力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期(qī)待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增(zēng)速“一骑(qí)绝(jué)尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季(jì)度营收突破百亿元(yuán)。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的(de)外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外(wài)资(zī)两大阵营的(de)分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一(yī)抹亮色。民(mín)生(shēng)证券(quàn)王言(yán)海(hǎi)5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净(jìng)利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐(zhú)步(bù)复苏(sū)，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释(shì)放(fàng)利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在(zài)中国市场颓(tuí)势明(míng)显 大鱼吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现(xiàn)来看(kàn)，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段(duàn)低点(diǎn)迄今(jīn)股价累计最(zuì)大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值(zhí)超1600亿港元，后者总市(shì)值超(chāo)1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同期(qī)累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股(gǔ)价跌近(jìn)六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌(diē)超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北(běi)京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯等，几(jǐ)乎每座(zuò)城(chéng)市都拥(yōng)有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国(guó)啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份(fèn)额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙山山4月24日(rì)发布的研报罗列五大(dà)巨头的具(jù)体市场(chǎng)份额，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国啤(pí)酒行业CR1市(shì)占率属(shǔ)于中(zhōng)等水平，市场集中度仍(réng)有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一(yī)步提(tí)升盈利水平(píng)。分析(xī)人士指出(chū)，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过(guò)一段(duàn)时间(jiān)的此消彼长，持续(xù)多年(nián)的“五(wǔ)强争霸”格局，将(jiāng)演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势(shì)明(míng)显，百威英(yīng)博(bó)销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营(yíng)业利(lì)润增(zēng)长将低(dī)于去年的(de)水平，研报指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售(shòu)权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出(chū)，这(zhè)几年(nián)啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量(liàng)最大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅(chàng)销大江南北的大(dà)绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已(yǐ)经(jīng)很难(nán)见到了，各种(zhǒng)纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业(yè)处于产业链中游(yóu)，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影响啤(pí)酒成本(běn)主要材料；下游终端(duān)议(yì)价能力较强，进入存量竞争时代(dài)后，企业为(wèi)向高(gāo)端化转型已多次实施(shī)提(tí)价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确消费场景恢复将(jiāng)加速各啤(pí)酒龙头产品结(jié)构(gòu)优化(huà)、加速高(gāo)端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱(ruò)于成本(běn)催(cuī)生普遍提(tí)价(jià)的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性的提价(jià)，近几年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频(pín)次、企业参(cān)与数量高增，提(tí)价(jià)区域由(yóu)部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价，中高(gāo)低档(dàng)均有所(suǒ)涉(shè)及(jí)。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出(chū)厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市(shì)场的(de)产品价格稳定在3-5元(yuán)区(qū)间，如(rú)今，已经(jīng)整(zhěng)体(tǐ)进入(rù)了(le)6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突(tū)破(pò)价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端(duān)齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年(nián)推出价值1399元的(de)“一世传奇(qí)”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确布局丰富，产品价位最高(gāo)，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会(huì)振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力(lì)，高端(duān)化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高端(duān)产品放量，带动整(zhěng)体产品结构持(chí)续升(shēng)级。随着23年(nián)现饮场景(jǐng)全面(miàn)复(fù)苏叠加去(qù)年Q2以来低基(jī)数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购(gòu)喜力(lì)如(rú)虎添翼 但(dàn)目(mù)前主(zhǔ)要(yào)销量来(lái)自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单(dān)。而收购方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算(suàn)也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高端(duān)产品仅占其(qí)收(shōu)入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济(jì)型(xíng)产品如勇闯天涯(yá)等，但(dàn)对其高端(duān)产品认知度(dù)或(huò)接受度相对(duì)偏低。公司提(tí)价空间较大，高端化完成(chéng)后利(lì)润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持(chí)续(xù)开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾(céng)经国(guó)产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几(jǐ)年(nián)风光不在(zài)。不仅(jǐn)销售(shòu)范(fàn)围收缩不(bù)少(shǎo)，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩(jì)爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速(sù)高达54.51%。今(jīn)年(nián)一季(jì)度延(yán)续高(gāo)增，净利同(tóng)比增(zēng)长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为(wèi)，燕京啤酒突(tū)破增(zēng)长瓶颈的(de)秘(mì)诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京(jīng)酒號(hào)社区小酒馆这种新零售业态(tài)的(de)落地(dì)生根。中邮证(zhèng)券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同时带(dài)动(dòng)公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食(shí)品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之(zhī)下，公司业(yè)绩弹(dàn)性(xìng)将(jiāng)进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士(shì)指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨(jù)大(dà)发展潜力及(jí)空间，且目前行业格局(jú)未定，企业拥(yōng)有弯道(dào)超车机(jī)会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景布(bù)局多(duō)元化企业，将更加能够(gòu)顺(shùn)应精酿市(shì)场(chǎng)发展趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期可(kě)持(chí)续发展潜力，并有望成(chéng)为(wèi)行业新引领者。

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