美国债务上限危机(jī)暂(zàn)时(shí)“告(gào)一(yī)段落”——美(měi)东时(shí)间5月(yuè)31日，美(měi)国国会众议院(yuàn)通过了一项关于联邦政府(fǔ)债(zhài)务上(shàng)限和(hé)预算的(de)法(fǎ)案，隔日参(cān)议院通过，根据法(fǎ)案政府开支(zhī)将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违(wéi)约。根据(jù)美国国会预算办公室(shì)数据(jù)，目前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其(qí)国内生产总值比(bǐ)例已超(chāo)过(guò)120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上，二战以来，美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽管兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只(guǎn)未曾(céng)出现过(guò)实质(zhì)性债务违约(yuē)，但债(zhài)务(wù)上(shàng)限危机(jī)仍可从市(shì)场预期、流动性、风险偏好、借贷成本(běn)等机制作用于全(quán)球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基(jī)金(jīn)报(bào)》记者(zhě)表示，在目前美(měi)国债务上限情景(jǐng)下，中长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现将更具韧性(xìng)，而市场关注(zhù)的重点也将重新回到美联储的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府债务共有(yǒu)22次触及法定上限，每次债务(wù)上(shàng)限触(chù)及(jí)后均(jūn)得到了上调(diào)或暂停(tíng)，只是经(jīng)历的(de)时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数(shù)据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前(qián)后(hòu)，标(biāo)普500指(zhǐ)数(shù)最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而在(zài)本次债务(wù)危机(jī)谈判过程(chéng)中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应参差(chà)，日(rì)经(jīng)225指数创1990年以来新(xīn)高，香港(gǎng)恒生指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，尽管美国(guó)彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但(dàn)此(cǐ)前因为(wèi)市场担忧发(fā)生发生违(wéi)约，很多国家和行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达(dá)市场(chǎng)更具韧性，得(dé)益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和(hé)具吸引力的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国(guó)市场而(ér)言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利(lì)才是关键催化(huà)剂。中国(guó)今(jīn)年首季盈(yíng)利(lì)增(zēng)长较去年第(dì)四季有所(suǒ)改善，有助提振对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的(de)估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太(tài)区(qū)（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对记(jì)者表示，债务协议的顺利通过消(xiāo)除了美国乃至全球面临的一个不明(míng)朗(lǎng)因(yīn)素，进而短暂提振市场情绪(xù)。中航信(xìn)托宏观策(cè)略总(zǒng)监(jiān)吴照银(yín)对记者称(chēng)，因投资者对两(liǎng)党达成一致有(yǒu)确定的预期，所以近期美国(guó)以及全球资本市场并没有(yǒu)对美(měi)国债务上限问题过(guò)度(dù)反应，整体(tǐ)表现平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大(dà)类(lèi)资产对(duì)于美(měi)债危机的叙事反应都较为平(píng)淡(dàn)，但野村东方国(guó)际(jì)证券(quàn)资产管理部总经理兼投(tóu)资(zī)总监肖(xiào)令君对(duì)记者表示，从(cóng)中(zhōng)长期的资产(chǎn)配置(zhì)角度(dù)出发，诸如(rú)美债上限等类似(shì)的尾部风险(xiǎn)事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险，主要(yào)考虑两点(diǎn)：一是(shì)多元化低相关性资产(chǎn)配置、二(èr)是(shì)支付(fù)保险费的另类策略(lüè)，为(wèi)组合提(tí)供(gōng)下(xià)行保护。回顾美债(zhài)上限(xiàn)危(wēi)机历史，看到(dào)避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险资产呈现明显的超额收益(yì)，因(yīn)此(cǐ)组(zǔ)合配置中保有一定(dìng)比例的避险资产(chǎn)有(yǒu)助对冲(chōng)投资(zī)组合波动(dòng)。”肖令君进一(yī)步(bù)阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄(huáng)金(jīn)与美债季度展望中也提(tí)到，黄金作为(wèi)典型(xíng)的避险资产，国际金价将有支(zhī)撑，短期或(huò)继续走高，因为美债(zhài)利率短期内仍会(huì)高位(wèi)震荡，通(tōng)胀不(bù)确定性仍(réng)然(rán)较(jiào)高，同时全球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一(yī)方面，极(jí)端(duān)危机(jī)环境下(xià)，大(dà)类资产会呈(chéng)现同涨同跌的(de)特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌(huāng)时(shí)期，市场无差别抛售一切资产增持(chí)现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因(yīn)此以期(qī)权保护组合下行风(fēng)险是另(lìng)一种方式。美债违约并非我们(men)的基(jī)准假设，如果出现此类尾(wěi)部风险，做多波动(dòng)率、以及兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只做(zuò)空(kōng)风险(xiǎn)资产的衍生品(pǐn)策略将显著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用(yòng)市场的最佳非对称对(duì)冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对记(jì)者表示，美债上限(xiàn)的提升(shēng)，将促进美(měi)联(lián)储停止紧缩(suō)货(huò)币政策，对美(měi)股也是一大利好。他还认为，美国(guó)政府(fǔ)的(de)财政支出(chū)得到了保(bǎo)证，在两年内(nèi)可以(yǐ)继(jì)续举债。最近两周的美债谈判(pàn)关键期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观。可见随着(zhe)美债上(shàng)限(xiàn)谈判的尘埃落(luò)定(dìng)，美股仍(réng)有望进一步有良好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再次(cì)回到

　　美国(guó)财(cái)政政策和货币政策(cè)上

　　美国参议院(yuàn)已经(jīng)投票通过债务上限法案，市场关注(zhù)焦点再度回(huí)到美国未来的财政政(zhèng)策和(hé)货币政策(cè)上。肖(xiào)令君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻(chè)数据依赖原(yuán)则，联(lián)储可能会持续关注就业数据(jù)和工商(shāng)业运行情况，等待(dài)市(shì)场自然降温至浅萧条后(hòu)再(zài)开(kāi)启降息，年内降息的(de)乐观(guān)预期存在修(xiū)正可能(néng)。

　　肖令(lìng)君还称(chēng)：“从经济数据上(shàng)看，美国经济韧性好于预(yù)期，如果年核心(xīn)PCE指标继(jì)续反(fǎn)弹走高，不排除联储(chǔ)还会继续加息的可能，但(dàn)加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上(shàng)限(xiàn)协议通过后，美(měi)国(guó)财(cái)政部(bù)预(yù)计将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿美元的(de)国债。随着(zhe)市场流动性收紧，这(zhè)或(huò)将产生(shēng)显著的吸力作用。债券(quàn)收益(yì)率或(huò)将随着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称，接(jiē)下(xià)来美国(guó)财政部的工作(zuò)重点(diǎn)是如何为美(měi)债找到(dào)买家(jiā)，其中有(yǒu)三(sān)个重要(yào)看点(diǎn)，即第(dì)一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债；第二，以中(zhōng)国为代表的(de)贸(mào)易顺差国是否购买美债；第三(sān)，美(měi)国国内(nèi)普通家庭(tíng)可能成为购(gòu)买美债异(yì)军(jūn)突(tū)起的力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下来是(shì)否(fǒu)要调(diào)整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖出美债，美国(guó)财(cái)政部(bù)发行美债（向市场兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只卖出）这无疑会给美债(zhài)市场造成极大(dà)抛压。他总结道，美债的重新(xīn)发行，有可能促使美联储美联储停止(zhǐ)加(jiā)息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了(le)此前暗示未(wèi)来还会加(jiā)息的措辞，需(xū)要关注6月利率决议中(zhōng)美联储是否能进一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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