5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续(xù)处(chù)于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历(lì)史(shǐ)较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药板块(kuài)作为老(lǎo)赛道(dào)是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医(yī)药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱(qū)动(dòng)因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善

　　医药(yào)行业复苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正(zhèng)继(jì)续得到(dào)改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看(kàn)，在(zài)2023年一季(jì)度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）存在一定(dìng)的估(gū)值修(xiū)复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创新(xīn)药板块的(de)营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值(zhí)/净现金已经从(cóng)2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来(lái)看，除去创新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药(yào)板块中具(jù)有较好成长(zhǎng)能(néng)力的低估(gū)值(zhí)板(bǎn)块有原料药(yào)、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍(réng)未达(dá)到预期，原因(yīn)在(zài)于近几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄化，国(guó)内医(yī)保支出并未(wèi)增加太多，增(zēng)速中的增量大(dà)部分都被(bèi)用于疫情相(xiāng)为什么福建女人不能娶关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度(dù)并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明(míng)显的，传统药企必须要给创新留出空(kōng)间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的年化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对(duì)本土医药(yào)企业而言，要实(shí)现高速发展，必须(xū)要双(shuāng)管(guǎn)齐(qí)下，在本土市(shì)场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资(zī)的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏(sū)不(bù)及预期的(de)背景下(xià)，医药(yào)板(bǎn)块中有刚性需求(qiú)的新基建(jiàn)板块或是最具有确(què)定性的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡(héng)分(fēn)布，医(yī)疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)下移、区域平(píng)衡布局。县医(yī)院作(zuò)为县级医疗卫(wèi)生服务网络的(de)龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开展三(sān)级(jí)医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资(zī)源下移(yí)，不断提高(gāo)县级医院的(de)综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三(sān)级医(yī)院的对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医(yī)联体，远程医疗(liáo)等(děng)多(duō)种(zhǒng)形式(shì)，满(mǎn)足县域居民的基(jī)本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在接下来的(de)工(gōng)作中，将继续(xù)推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按(àn)照“搭平台(tái)，建载体，促(cù)融合(hé)”的思路，重点加(jiā)强群(qún)众需求较大的(de)心(xīn为什么福建女人不能娶)血(xuè)管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿(é为什么福建女人不能娶r)科(kē)、精神病学、病(bìng)理学等专科建设(shè)，补齐资(zī)源短板，完(wán)成预期的(de)建(jiàn)设任务。随着(zhe)具(jù)体政策的(de)出台，相关的基(jī)层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设备和(hé)心血(xuè)管耗材相关的(de)板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个(gè)股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐(lè)普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国(guó)家继(jì)续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)的政(zhèng)策(cè)，在(zài)未来，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的(de)分布将(jiāng)会得(dé)到优(yōu)化，促(cù)进更多优质的医疗资(zī)源(yuán)向(xiàng)下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医(yī)疗机构的(de)采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提(tí)出(chū)要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生(shēng)领域(yù)的基础设(shè)施建(jiàn)设的背景(jǐng)下(xià)，预(yù)计医疗器械采购将更加(jiā)宽(kuān)松，这将(jiāng)推(tuī)动医疗器械(xiè)市场的(de)快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优(yōu)势(shì)加速(sù)进入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多项政策(cè)支持的(de)持续加强，国产替(tì)代将逐步(bù)加(jiā)速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商(shāng)将会(huì)抓(zhuā)住放量的(de)机(jī)会，实现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关注国内高(gāo)端医疗(liáo)设备的(de)龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能力。

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