射频芯片领域(yù)面临变局，下游市场增速放(fàng)缓叠加进入竞争红海，海外巨头已开始寻(xún)求业务转型。

　　今日，射频芯片厂商(shāng)慧智微正(zhèng)式在科创板上市(shì)。公(gōng)司(sī)股价开盘破(pò)发，跌9.75％。截至收(shōu)盘，慧智微(wēi)报19.05元/股，较发行(xíng)价跌去8.94％，目前总市值为85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧(huì)智微在(zài)一级市(shì)场受到资本热捧。据公司上市文件，慧智微于2018年末(mò)开始进入融(róng)资(zī)快车(chē)道(dào)，先后引入了华兴资本、元禾璞华、大基金二期、红杉中国、IDG资(zī)本、光速中国(guó)以及金沙(shā)江创投等一(yī)系列外(wài)部机构股东。截(jié)至上市(shì)前，大基金(jīn)二期、广(guǎng)发(fā)信德以(yǐ)及金(jīn)沙江创投为持股(gǔ)达5％以上的(de)外部机构(gòu)股东，持股比(bǐ)例分别为(wèi)6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微产(chǎn)品(pǐn)结构相(xiāng)似的唯捷创芯，上(shàng)市(shì)首日也走出(chū)了破发的行(xíng)情，该公司股(gǔ)价于去(qù)年下半年触底回升，但截至今(jīn)日(rì)收(shōu)盘股价(jià)仍略低于发行价(jià)。

　　二级市场(chǎng)遇冷背后，是(shì)射(shè)频领(lǐng)域正面临变局。目前，正射频需(xū)求走向疲软。Yole数据显示，由于智能(néng)手(shǒu)机增速(sù)放(fàng)缓以及5G普及潜力有限等因素影响，预计到2028年(nián)射频前端市场年复(fù)合(hé)增长率(lǜ)约(yuē)为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多家全球射(shè)频(pín)芯(xīn)片巨头，近年来也在(zài)响应市(shì)场变化谋求射频芯片业(yè)务以外的转型。

　　《科创板日报》记(jì)者注意到，当前，射频(pín)领(lǐng)域仍有飞(fēi)骧科技、康希(xī)通信等公(gōng)司正排队IPO。

　　▌引入大基金二期等多个知名资(zī)方(fāng)

　　公开资(zī)料(liào)显示，慧(huì)智微成立于2011年，主营业务为射频前端芯(xīn)片(piàn)及模组的研发、设计和销(xiāo)售，下游应(yīng)用领域(yù)主要(yào)包括(kuò)智能手(shǒu)机以及物联网，客户包(bāo)括三星、OPPO等智能手机(jī)品牌，闻(wén)泰(tài)科技等移(yí)动(dòng)终端设备ODM厂(chǎng)商，以及移(yí)远通信等无线通信模组厂商。

　　据招(zhāo)股书，2020-2022年，公司分别实现营业收入(rù)2.07亿元、5.14亿元(yuán)以及(jí)3.57亿元(yuán)；公司(sī)当前仍处于亏损状态，净亏损额(é)分别为9619.15万元(yuán)、3.18亿元以(yǐ)及3.05亿元。

　　对于公司(sī)亏损持续的(de)原因，慧智(zhì)微(wēi)在招股文件中称，是由于持续(xù)进行高额研发投入；下游客户集(jí)中且具有产品(pǐn)验证周(zhōu)期(qī)，尚未形成规模(mó)效(xiào)应；市场竞争(zhēng)激烈，叠加(jiā)下游去库(kù)存周期(qī)影响(xiǎng)，公司产品毛利空间受挤压。

　　研发投入方面(miàn)，近三年(nián)的总额分别为7588.54万元、1.16亿元(yuán)以(yǐ)及1.85亿元，占营收(shōu)比例分别为36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛利方面(miàn)，近三年公司的综合(hé)毛利(lì)率分别为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于同行(xíng)业头部卓胜微50％左右的毛利率水平(píng)，也(yě)不及和慧智微(wēi)产(chǎn)品结(jié)构更接近(jìn)的唯捷创芯，后者毛(máo)利率为30％上(shàng)下。

　　在自身造血能(néng)力不足，但仍要抓紧扩大规模的情况下(xià)，慧智微开启(qǐ)了对外(wài)融资(zī)之路。公开(kāi)信息显示，公司于(yú)2018年末开(kāi)始进(jìn)入(rù)融(róng)资(zī)快车(chē)道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在(zài)一年内完成了三轮融资，众多(duō)知(zhī)名资方，包括大(dà)基金二(èr)期、元禾(hé)璞(pú)华、红杉中国、IDG等也(yě)是(shì)在这一(yī)阶段对(duì)慧(huì)智微进入了慧智微的(de)股东序(xù)列。

　　据招股书，截(jié)至IPO前，大(dà)基金(jīn)二期(qī)、广发信德以及金沙(shā)江创投为持(chí)股达5％以上的外(wài)部(bù)机构(gòu)股(gǔ)东(dōng)，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联(lián)社(shè)创投通-执中数据显示(shì)，从当前(qián)的(de)股价(jià)情况看，大基金二期在投资慧(huì)智微的近(jìn)两(liǎng)年时间里，实现了近(jìn)2.5倍的账(zhàng)面回报，而(ér)较(jiào)大(dà)基金二(èr)期晚3个月进入(rù)、并在后一轮持续加注的红杉中(zhōng)国，平均持股成本增至13.78元/股，当前实现账面回报(bào)1.38倍。

　　▌射频芯(xīn)片领域(yù)面临变局

　　慧智微招股书显示，公(gōng)司(sī)目前有(yǒu)超过接近67％的收入来自于手机领域(yù)。当前，智能手机出货量(liàng)的(de)大幅下降，已经(jīng)对慧智微的(de)业绩造(zào)成了冲击(jī)，而市(shì)场对智能手机(jī)未来增速持续放缓(huǎn)的(de)预期，也让资本(běn)市场对包括慧智微(wēi)在内的(de)射频(pín)芯片厂商做出了重(zhòng)新思考。

　　根(gēn)据Yole的数(shù)据，2021年射频前端的(de)市(shì)场(chǎng)为(wèi)190亿美元以上，2022年由于手机市场的(de)下滑(huá)，射频前端(duān)市场规模(mó)与2021年的市场相差无几。而接下来，由于智(zhì)能手机的温(wēn)和增长以及5G普(pǔ)及的潜力有限，预计(jì)到2028年射频(pín)前端(duān)的市(shì)场(chǎng)年复合增长率约(yuē)为5.8％，将达到269亿美元(yuán)。

　　与慧智(zhì)微有着相似产品结构(gòu)，同样在IPO前获(huò)豪华股东突(tū)击入股的射(shè)频龙头唯捷创芯，在(zài)去年4月科创板上市时(shí)，也遭遇了破发的(de)行(xíng)情，上市首日跌36％。尽管(guǎn)在去年(nián)10月跌至(zhì)30元(yuán)每股的价格后止跌回升，但截至今(jīn)日收盘，唯捷创芯股价仍(réng)低于66.6元/股(gǔ)的(de)发行(xíng)价，报61.19元/股(gǔ)。

　　近几(jǐ)年，全球多家(jiā)射(shè)频芯(xīn)片领域的巨头厂商(shāng)都在谋求转(zhuǎn)型，拓展射频以(yǐ)外(wài)的业务领域。以Qorvo为(wèi)例，除了(le)原(yuán)有的(de)射频芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产品(pǐn)，下游(yóu)触角延伸至汽(qì)车、物联网、电源等领域。

　　国内方(fāng)面，射频领域(yù)正(zhèng)呈现出一片红海的竞(jìng)争格局，由于入(rù)局(jú)者众，且产品(pǐn)仍集中在中低端市场(chǎng)，各射频芯片厂商只(zhǐ)能再卷价香港名媛是做什么的格，进一步压低(dī)了自身的利润空间。

　　射频厂商三(sān)伍微(wēi)电子创(chuàng)始人钟林此前曾表示，国产(chǎn)射频前(qián)端芯(xīn)片杀价已(yǐ)经无(wú)底线，而(ér)预计未来每(měi)个射频(pín)细分赛道还会有更多香港名媛是做什么的竞争(zhēng)者进(jìn)入(rù)，往后三年射频芯片厂商将面临(lín)更(gèng)大的(de)生(shēng)存(cún)和竞(jìng)争压力。

　　目前，一级(jí)市(shì)场对射频芯片(piàn)厂商(shāng)的关(guān)注亦有所下降(jiàng)，截至目前，今(jīn)年共有9家(jiā)射频芯片厂商宣布完成(chéng)融资，而在2021年上(shàng)半年，这个数据(jù)是近50家，且投资机构涵(hán)盖了(le)投资机(jī)构涵盖了中金资本、红杉资本中国、小米长江产业基金、深创投等知(zhī)名机构。

　　当前，射频(pín)领域仍(réng)有(yǒu)飞骧科技、康希(xī)通信等公司正排队IPO。

　　慧智微在招股书(shū)中表(biǎo)示(shì)，本次IPO募得资金(jīn)将用于芯(xīn)片测设中(zhōng)心建(jiàn)设、总(zǒng)部基(jī)地及上海和(hé)广州研发中心(xīn)建设以及补充流动资金。具体战略规(guī)划方面，其表示将(jiāng)巩固(gù)在5G射频前端(duān)领域取得的市场地位(wèi)，增(zēng)加(jiā)头部(bù)客户的市场份额；技(jì)术上跟进射频前端(duān)技术迭(dié)代，优化(huà)可(kě)重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新频段的应用；产品上加大对上游滤波器(qì)、多工器(qì)的(de)产(chǎn)业链布局，拓展 L-PAMiD 等(děng)更高门槛的产品系列。

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