金(jīn)融界5月16日消息(xī) 国新办今日(rì)上午举行4月份(fèn)国民经济运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有(yǒu)记者提问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统(tǒng)计局(jú)如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言(yán)人、国(guó)民经济综合统计(jì)司(sī)司长付(fù)凌晖回应(yīng)称，当前(qián)价格低位运行主(zhǔ)要是(shì)阶段性的(黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月de)，当前中(zhōng)国经济不(bù)存在通缩，总的来(lái)看，下(xià)阶(jiē)段也不会出(chū)现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着气(qì)温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是充足(zú)的。进入4月份以后，猪(zhū)肉(ròu)消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了(le)食(shí)品价格的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅(fú)扩(kuò)大。今(jīn)年(nián)以来，受(shòu)到(dào)世界经济复苏乏(fá)力(lì)、全球能源价(jià)格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价(jià)格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分(fēn)耐用消(xiāo)费品(pǐn)降价促销。今(jīn)年以来，受到汽(qì)车优(yōu)惠补(bǔ)贴政策去(qù)年底(dǐ)到期影响，国(guó)六B的排放(fàng)标准(zhǔn)在今年7月份(fèn)切换(huàn)，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动了价(jià)格的(de)下行。我们(men)看到，4月份燃油小汽车(chē)价(jià)格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同(tóng)期对(duì)比基数走高。上(shàng)年同(tóng)期受到疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入(rù)到上涨周(zhōu)期等(děng)因素的影(yǐng)响，食(shí)品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国(guó)际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年(nián)国际油价高涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能源价(jià)格上(shàng)升。在这些因素共(gòng)同影响下(xià)，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价(jià)格(gé)中食品和能源由(yóu)于受到短期因素(sù)影响，往往波动会比较大，看(kàn)价格总体(tǐ)的状况，更重(zhòng)要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相同(tóng)，总(zǒng)体保持基(jī)本稳定(dìng)。从核(hé)心CPI目前的情(qíng)况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏(piān)低的，很(hěn)重要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅(fú)跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢(huī)复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价(jià)格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月(yuè)回(huí)升。未来随着服(fú)务消费需(xū)求(qiú)带动增强，价格回升也会推动(dòng)核(hé)心CPI涨幅回归(guī)到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来(lái)受到国内(nèi)外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同(tóng)比下降3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一是(shì)国际(jì)输入性(xìng)因素(sù)影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格与国际市场(chǎng)联系比较紧密，今(jīn)年以(yǐ)来受到世界经济恢(huī)复乏力影响(xiǎng)，国(guó)际大(dà)宗商品价格走(zǒu)低、国(guó)内石油、有色(sè)价格出(chū)现下(xià)降，4月份石油(yóu)和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常态(tài)化(huà)运(yùn)行(xíng)以后，部分(fēn)行业产能(néng)供给充裕(yù)，但市场需求(qiú)相对(duì)不足，价格(gé)有(yǒu)所下降(jiàng)。比(bǐ)如煤(méi)炭(tàn)产能继续释放，进口持续增加，而电煤(méi)需求季(jì)节性减少(shǎo)，市(shì)场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比(bǐ)较充足，而(ér)市场需求还(hái)在恢(huī)复中，价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)黑色(sè)金属冶(yě)炼(liàn)和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格(gé)变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份(fèn)上(shàng)年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际(jì)输入性影(yǐng)响还(hái)会持(chí)续，国内市场需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，部(bù)分工业品价格短期(qī)下(xià)行情(qíng)况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升(shēng)。

　　央(yāng)行报告：当前我国经(jīng)济没(méi)有出现通缩(suō)

　　值得注意的(de)是，昨(zuó)天(tiān)央行发(fā)布(bù)的一季度货币政(zhèng)策(cè)报告(gào)也提(tí)及通(tōng)缩。报告提到(dào)，我国通胀水平处于温和区间。过去(qù)一(yī)年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年(nián)以来物价(jià)涨幅阶段性回落(luò)，主(zhǔ)要与供需恢(huī)复时间差(chà)和(hé)基数(shù)效应有关。我(wǒ)国经济运行开局良(liáng)好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价回落客(kè)观(guān)上有以(yǐ)下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力(lì)支持下，国内生产(chǎn)持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气(qì)区间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道(dào)畅(chàng)通，也保(bǎo)证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体(tǐ)经济生产、分配(pèi)、流通、消费等(děng)环节(jié)本(běn)身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕(hén)效应”尚未消退，居(jū)民超额储(chǔ)蓄向消费的(de)转化受收(shōu)入分配分化、收入(rù)预期不稳等制约，特别(bié)是汽车(chē)、家(jiā)装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期(qī)居民出现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基(jī)数效(xiào)应明显(xiǎn)。去年(nián)国(guó)际油价一度逼(bī)近140美元大关，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃(rán)料的同(tóng)比增速走低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年(nián)也存在高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观(guān)经济数据同样存在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来(lái)几个月受(shòu)高基(jī)数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保持(chí)低位，主要(yào)受去(qù)年(nián)同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要看到，随(suí)着基数降(jiàng)低，特别是政(zhèng)策效应将进一步(bù)显现(xiàn)，市(shì)场机制(zhì)发挥(huī)充分作用(yòng)，经济内生动力也(yě)在(zài)增强(qiáng)，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢(shū)可能温和抬升(shēng)，年末可(kě)能(néng)回升至近(jìn)年均(jūn)值水平(píng)附近。

　　报(bào)告(gào)表示，当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通缩(suō)。通(tōng)缩主要(yào)指价格持续(xù)负增长，货(huò)币供(gōng)应量也具有(yǒu)下降趋(qū)势(shì)，且通(tōng)常伴(bàn)随经济衰退。我国物(wù)价仍在(zài)温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同(tóng)比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和社融(róng)增长相对较(jiào)快，经(jīng)济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国(guó)经(jīng)济总(zǒng)供求基本平(píng)衡，货币条件合理适度，居民预(yù)期稳定，不存(cún)在长期通缩(suō)或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周期(qī)波(bō)动的滞后指标，不能仅以物价回落来(lái)评判经济进入“通(tōng)缩(suō)”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要由需(xū)求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而变(biàn)化，使得物价变化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初(chū)期，需求才(cái)刚(gāng)刚开始修复，对价格的提振尚不(bù)明显，使得物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经(jīng)济处于复(fù)苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融(róng)增速，去年9月(yuè)以(yǐ)来(lái)持续回升，由(yóu)去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融(róng)变(biàn)化(huà)领先(xiān)经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动(dòng)经(jīng)济在2023年初(chū)见(jiàn)底回升，1季(jì)度经济指(zhǐ)标已有所体现黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升(shēng)。除去年基数较(jiào)高(gāo)外，猪肉、鲜菜等(děng)食(shí)品价(jià)格回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转加剧，政(zhèng)策(cè)托底无用？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐入(rù)佳境

　　经济复(fù)苏初期，资(zī)金存在(zài)一定(dìng)空转(zhuǎn)较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生(shēng)在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分(fēn)资金(jīn)滞留在金融体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也(yě)有类(lèi)似特征(zhēng)；有所不同(tóng)的(de)是，当前资金(jīn)多滞留在银行体系、而不是非银(yín)金融(róng)机构，与居民理(lǐ)财(cái)回表、购房(fáng)偏(piān)弱带来的居民与(yǔ)企业之间(jiān)信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不(bù)同，使(shǐ)得信用派生驱动和表征(zhēng)不(bù)同(tóng)过(guò)往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而(ér)房(fáng)地产相关融(róng)资(zī)拖(tuō)累总体信用派(pài)生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷(dài)款增长明显快于企业(yè)；相较之下，本轮信用(yòng)修复主要(yào)靠企业(yè)融资(zī)扩张，有效社融从去年(nián)9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生(shēng)带(dài)来的经济效应不同过往，有效信用派生对企业行为的(de)支持已开始显现。去(qù)年3季度以来(lái)，资金加速流(liú)向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显著(zhù)弱于以往，使得制(zhì)造(zào)业投资表现显著(zhù)强(qiáng)于房地(dì)产；伴随(suí)融资的持续改善，企业资本(běn)开支在(zài)1季度有(yǒu)所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和(hé)经济增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据已现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过度渲染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹(dàn)后走弱(ruò)，主要缘于(yú)场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕(hén)效应(yīng)”的(de)存(cún)在，使得大家(jiā)容易产生悲(bēi)观(guān)情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效(xiào)应”带来(lái)的经(jīng)济波动(dòng)，部分高频(pín)指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费(fèi)端的活动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复(fù)已然(rán)开始，消费动能或被低(dī)估，前半程(chéng)靠居民出行和企业消费(fèi)，后半程靠居(jū)民消费(fèi)能(néng)力的恢(huī)复。出(chū)行意愿(yuàn)的持续改善、企(qǐ)业经(jīng)营活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消(xiāo)费修复(fù)持续性和弹(dàn)性不(bù)宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增(zēng)长相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费(fèi)的(de)正(zhèng)循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号(hào)也在累积(jī)。地(dì)产(chǎn)大周期(qī)向下(xià)已是共(gòng)识，地(dì)产链条修复会弱于传统(tǒng)周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给增多(duō)、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区(qū)棚改(gǎi)加码（可比(bǐ)口径增(zēng)长近60％）、中西部(bù)地区收入修复(fù)等，有(yǒu)利于稳(wěn)定低(dī)能级城市需求。

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