5月23日(rì)，医药(yào)股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森(sēn)生物(wù)、长春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以(yǐ)来(lái)持续处于低(dī)位水平(píng)，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于(yú)历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道是(shì)否能(néng)有反(fǎn)弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续(xù)改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步消退，医药(yào)行业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比(bǐ)，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季(jì)度，创新(xīn)药(yào)板(bǎn)块(kuài)的营收与去年(nián)同(tóng)期相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收入的比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季(jì)度(dù)的(de)8.84倍恢(huī)复到了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看(kàn)，除去(qù)创新(xīn)药和疫情受益(yì)细世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼(xì)分领(lǐng)域(yù)，医药板块中具有较好成(chéng)长能力的低(dī)估值板块有原(yuán)料(liào)药、医(yī)疗设备、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的(de)产品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于(yú)近几年来，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内(nèi)医保支(zhī)出并未增加太多(duō)，增(zēng)速中的(de)增(zēng)量大部分都被用于(yú)疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为(wèi)什(shén)么(me)，国内(nèi)的医疗(liáo)行业，增长速度并(bìng)不(bù)快。首先，结(jié)构(gòu)性的分化是非常明(míng)显的，传(chuán)统药企必须要给(gěi)创(chuàng)新(xīn)留(liú)出空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的(de)三年中，港股创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实(shí)现(xiàn)高速发(fā)展，必须要(yào)双管齐下(xià)，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的(de)新(xīn)基建板块(kuài)或是最具有确定性(xìng)的(de)领域之一，一定程度上或仍是今年医药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进(jìn)优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新(xīn)闻(wén)发布会，重点介绍优(yōu)质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三(sān)级医(yī)院对口帮扶等(děng)方式，引导优(yōu)质医疗资源下移(yí)，不(bù)断(duàn)提(tí)高县级医院的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下(xià)移，通过(guò)城市三级(jí)医院的对(duì)口支援，托(tuō)管，建立医联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种形(xíng)式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续(xù)推进临床重点专科“百(bǎi)千(qiān)万(wàn)”工程(chéng)，指导各地按照“搭(dā)平台(tái)，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神(shén)病学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政策(cè)的(de)出(chū)台，相关的基层医(yī)疗(liáo)器械市场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗(liáo)成像(xiàng)器(qì)材、生命信息设备和(hé)心血(xuè)管耗材相关的(de)板(bǎn)块将会有较大的发展空(kōng)间。其(qí)中的个(gè)股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随(suí)着(zhe)国家(jiā)继续支持优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的分布(bù)将(jiāng)会得(dé)到优化(huà)，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释(shì)放更多中、基层医(yī)疗机构的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划(huà)中(zhōng)提出(chū)要(yào)加强医疗(liáo)卫生领域(yù)的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计(jì)医(yī)疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策(cè)推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高(gāo)性价比的(de)优势加速进入(rù)医院，长期(qī)而言，随着多(duō)项政策(cè)支(zhī)持的持续加(jiā)强，国(guó)产(chǎn)替代(dài)将逐步加速(sù)，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械的龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住(zhù)放量的机世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼会，实现快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内(nèi)高端医(yī)疗设(shè)备的龙头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较(jiào)好的产品性能、较好(hǎo)的渠道(dào)和较强的研发能(néng)力。

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