2022年是国(guó)内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策扶持和(hé)行(xíng)业高成长性(xìng)背景下(xià)，上市企业产量(liàng)不断(duàn)扩大，营收、归(guī)母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈利(lì)能(néng)力(lì)分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院的(de)数据显示(shì)，光伏(fú)设备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏(fú)设备行业主(zhǔ)要(yào)分为5大(dà)板块，分(fēn)别是上游的(de)硅(guī)料硅片生产(chǎn)加工(gōng)板块，中下游(yóu)的光(guāng)伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈(chéng)现金字(zì)塔结构，上(shàng)游板块处于金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业(yè)净增长的利(lì)润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期(qī)增(zēng)加(jiā)，结合对(duì)企业(yè)经(jīng)营数据变化的分析，可以(yǐ)看出(chū)：光(guāng)伏设备(bèi)的上游将迎来降价(jià)与(yǔ)去库存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意味着原(yuán)材料(liào)成本(běn)得到控制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破千(qiān)亿，八(bā)成(chéng)企业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设(shè)备(bèi)，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度。金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院统(tǒng)计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的(de)政府补助较2021年(nián)增加；累计(jì)获得(dé)政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗在(zài)政(zhèng)府加(jiā)大扶持(chí)背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经(jīng)营规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能(néng)源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏(fú)制造端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏(fú)设(shè)备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以(yǐ)内的(de)企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池(chí)片环节尤(yóu)其是(shì)大(dà)尺寸(cùn)电(diàn)池处于供不应求的状态，年(nián)内累(lèi)计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利(lì)润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利(lì)率分(fēn)析(xī)发现，上中下游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业(yè)的红利，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企业毛(máo)利率较(jiào)高；而中下(xià)游多数(shù)板块毛(máo)利率不及行业(yè)平均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的硅料硅(guī)片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业(yè)毛(máo)利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首先是源(yuán)于供不应求(qiú)背景(jǐng)下的(de)涨价。作(zuò)为光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价(jià)格波动巨(jù)大，但从2020年以(yǐ)来的数(shù)据来(lái)看，硅(guī)片价格依然(rán)处于高位。特(tè)别是上半年(nián)硅片(piàn)价格持续高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨(jù)额订单，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益(yì)于多(duō)晶(jīng)硅产能缺口，相关产品(pǐn)持(chí)续扩产，价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而带(dài)动(当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗dòng)毛(máo)利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形(xíng)成(chéng)规(guī)模(mó)效应。这(zhè)一(yī)板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易(yì)形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母(mǔ)净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏(fú)设备行业(yè)2022年累计归母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润(rùn)就(jiù)增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年总共(gòng)实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设(shè)备行(xíng)业(yè)整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板块平均(jūn)毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上游，中(zhōng)下游涉及(jí)光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下(xià)游(yóu)板块2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下(xià)行趋势(shì)，45家(jiā)企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净(jìng)利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下游领域的(de)光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的毛(máo)利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板块11家上(shàng)市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福(fú)莱(lái)特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家(jiā)企业，数量相对(duì)较少，板块整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在(zài)该(gāi)板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分(fēn)点以上(shàng)。公司去(qù)年逆变器(qì)全球(qiú)出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流(liú)市场(chǎng)占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢(màn)，中下(xià)游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷(juǎn)”是行业(yè)写(xiě)照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅(guī)片(piàn)的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业(yè)协(xié)会硅业分会(huì)公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归(guī)母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业(yè)今年一季度(dù)存货周转率(lǜ)数(shù)据发现(xiàn)，无论是环(huán)比还(hái)是同比，相较(jiào)而言都(dōu)有明(míng)显下行趋势(shì)，说明(míng)当前有库存(cún)积压(yā)风险。以大(dà)全(quán)能源为例，2022年一季度(dù)存(cún)货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游(yóu)硅料(liào)硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存(cún)的(de)阶(jiē)段下，硅片价(jià)格(gé)还(hái)有进一步下行空间。这对于光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设备等(děng)对(duì)中下游板块，将能较好控制(zhì)原材料(liào)成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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