财联社记者近期从行(xíng)业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷款最(zuì)优(yōu)惠利率与(yǔ)同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一家大型城商行相(xiāng)关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度(dù)情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共新发(fā)了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款为开放式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式(shì)产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对财联(lián)社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利(lì)率(lǜ)要高(gāo)于理财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成(chéng)套利空间(jiān)。近期出现的收益(yì)率倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这种情况本(běn)质上(shàng)反映实体经济(jì)需求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金(jīn)中夏对外(wài)表示，人民银行认(rèn)真(zhēn)贯(guàn)彻(chè)党(dǎng)中央(yāng)、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多(duō)措施做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年(nián)，我国(guó)企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季度金融统计数据(jù)发(fā)布(bù)会上公布的数(shù)据显示，3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷加权(quán)平均(jūn)利(lì)率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷(dài)款加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑区域(yù)差异(yì)。财联(lián)社记(jì)者(zhě)注意到(dào)，在(zài)部(bù)分资(zī)金充(chōng)裕(yù)的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地区新发放(fàng)企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际(jì)最(zuì)新报告分析认为，一季(jì)度的贷款需求(qiú)非常好，央行今(jīn)年一(yī)季度公布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需(xū)求(qiú)有下降趋势，如(rú)近期(qī)票据转贴现利率下(xià)降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明(míng)对比的是，一(yī)季度(dù)理财(cái)市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理财公司存(cún)续(xù)理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全(quán)市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含(hán)现金管理(lǐ)类产品）的(de)近1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据(jù)显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至(zhì)去(qù)年12月(yuè)水平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占优(yōu)。普益标准监测数迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子(shù)据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)-4月23日(rì)）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人(rén)士(shì)对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和(hé)理财收益率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的情况。部分人士(shì)认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前(qián)非(fēi)对(duì)称利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究院分(fēn)析师刘银平对财联社记者表示(shì)，理财产品收益(yì)率超过银行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空(kōng)子的机会，从银行那(nà)里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去(qù)购买收益率更高的理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构性存(cún)款市场曾存(cún)在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘(liú)银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不代表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净值是不断(duàn)波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转型(xíng)之后(hòu)对企(qǐ)业的(de)吸引力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金(jīn)融与发(fā)展实验室(shì)主任曾刚对财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，理财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)与(yǔ)发(fā)行(xíng)当期(qī)定价的理财收益率的差异，在(zài)市场利率(lǜ)快速(sù)下行的时容易出现这种收益率不同步的脱(tuō)节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发行的理财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从(cóng)这(zhè)一个(gè)角(jiǎo)度来看，未来一段(duàn)时间(jiān)的理财产品(pǐn)收(shōu)益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银行(xíng)业(yè)内人士的认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行广(guǎng)州分行负责人对(duì)财联社表示，该(gāi)行已经关注到(dào)理(lǐ)财收(shōu)益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这(zhè)与(yǔ)货币政(zhèng)策初(chū)衷(zhōng)不符。估(gū)计下一步(bù)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益水平要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对财联社记者(zhě)表示(shì)，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底层资产(chǎn)大(dà)多数(shù)为债券，而(ér)债券(quàn)市场发(fā)行人大多是(shì)大型企业，理论上(shàng)其(qí)收益率比(bǐ)个贷(dài)是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单(dān)，个人的(de)信用等级比大型(xíng)企业(yè)要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现个贷(dài)定价和理财(cái)产品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂(guà)，这只能(néng)说明个人部门当(dāng)前的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资(zī)金(jīn)空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定(dìng)价持续下(xià)行(xíng)未来(lái)新(xīn)发理财(cái)产品收(shōu)益率也会(huì)回落(luò)。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的预期是(shì)一致的(de)，新发的收益率未来会下(xià)来，近期(qī)整体(tǐ)的趋(qū)势(shì)也(yě)是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率(lǜ)近(jìn)期大幅上(shàng)行，主要(yào)是(shì)因为底层资产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子利(lì)率走低(dī)预期下(xià)，其净值表(biǎo)现(xiàn)就迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子(jiù)会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存(cún)款(kuǎn)利率进(jìn)一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面(miàn)不(bù)断出手规(guī)范存(cún)款利率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷(dài)款定价(jià)上不去的(de)情(qíng)况(kuàng)下，未来存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行(xíng)净息差承受的(de)压力将是巨(jù)大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户(hù)的(de)资金还没(méi)有出来，都压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认为，一旦第(dì)二季度贷(dài)款需求(qiú)走弱得到(dào)确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下降(jiàng)的可能性(xìng)和空间，银(yín)行息差水(shuǐ)平面临(lín)更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一季(jì)度显(xiǎn)示(shì)，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收(shōu)益(yì)率和净利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市(shì)场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对于存款定价自(zì)律管理(lǐ)的手段包括但不限于以(yǐ)下(xià)三个方(fāng)面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创新类活期(qī)存款有可能将(jiāng)纳入(rù)自(zì)律机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定期存款(kuǎn)而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未(wèi)来(lái)或将(jiāng)对这类(lèi)产品比照(zhào)活期存(cún)款进行规(guī)范；其(qí)次，同(tóng)业存款套壳(ké)协(xié)议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价值(zhí)过(guò)低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制(zhì)上限(xiàn)，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部企业活(huó)期存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平，则上市银(yín)行企业(yè)活期存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市(shì)银行(xíng)营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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