5月23日，医(yī)药(yào)股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄(xī)火后(hòu)，医(yī)药板块作为老赛道(dào)是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情(qíng)时代，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)是否还有新的(de)业(yè)绩(jì)驱(qū)动因素？本(běn)文将(jiāng)详(xiáng)细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗="医药板块底部或已现？（附(fù)股）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230527155106964.png">

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药(yào)行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度(dù)来看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发(fā)总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现(xiàn)金已经从(cóng)2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行(xíng)业的经营数(shù)据来(lái)看(kàn)，除去(qù)创新(xīn)药(yào)和(hé)疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较(jiào)好(hǎo)成长能力(lì)的低(dī)估值板块有原(yuán)料药、医(yī)疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器(qì)械(xiè)企业的产品销售前景，国(guó)内(nèi)市场仍未达(dá)到预(yù)期，原因在于近几(jǐ)年来，由(yóu)于(yú)老龄化(huà)，国内医(yī)保支(zhī)出(chū)并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部(bù)分都被(bèi)用(yòng)于(yú)疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国内(nèi)的(de)医疗行业，增长(zhǎng)速(sù)度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构性的分化是(shì)非常(cháng)明(míng)显的，传统(tǒng)药企必须要(yào)给创(chuàng)新留(liú)出空间(jiān)，比如(rú)在过去(qù)的三(sān)年(nián)中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年化营收增速高(gāo)达(dá)70％。对本(běn)土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须(xū)要双(shuāng)管齐(qí)下，在本土(tǔ)市(shì)场(chǎng)之(zhī)外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求(qiú)复(fù)苏不(bù)及(jí)预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需(xū)求(qiú)的新基建(jiàn)板块(kuài)或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年(nián)医药投(tóu)资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推进优质(zhì)医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新(xīn)基建再获政策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生(shēng)健康委员会(huì)召开(kāi)新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平(píng)衡布(bù)局。县医院作为县级医(yī)疗(liáo)卫生服务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期(qī)以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源(yuán)下移(yí)，不断(duàn)提高县级医(yī)院的(de)综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进人(rén)才(cái)、技(jì)术(shù)、管理的(de)下移(yí)，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式(shì)，满足(zú)县域居民的(de)基本医疗卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市(shì)县(xiàn)范围内(nèi)解(jiě)决奠定坚(jiān)实的(de)基础。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在接(jiē)下来(lái)的工作(zuò)中，将继续(xù)推进临(lín)床(chuáng)重点专科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众(zhòng)需求较大的心血管(guǎn)外(wài)科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成像器材、生(shēng)命信息(xī)设备和心血管(guǎn)耗材(cái)相关的板块将会(huì)有较大的(de)发展空间(jiān)。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市(shì)场持续扩(kuò)张。随着(zhe)国家继续支持优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的(de)分布将(jiāng)会得到优化(huà)，促(cù)进更(gèng)多优质(zhì)的医疗资(zī)源向下扩(kuò)容，释放更(gèng)多中、基(jī)层医疗(liáo)机构的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加强医(yī)疗卫(wèi)生领(lǐng)域的基础设(shè)施建(jiàn)设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器(qì)械市场(chǎng)的(de)快速发展。在政策推动(dòng)下，国(guó)产品牌(pái)有望(wàng)凭借(jiè)高(gāo)性(xìng)价比的优(yōu)势加速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而言，随着多(duō)项政策支(zhī)持的持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高(gāo)端医(yī)疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较(jiào)好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研(yán)发能力(lì)。

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