原本(běn)被(bèi)视为极其艰难的2022年(nián600毫升等于多少斤水，800ml是多少水)，白酒上市(shì)企业却又一次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家(jiā)A股白(bái)酒上市企(qǐ)业2022年(nián)年报及(jí)2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整体来看，稳健增(zēng)长依然是(shì)白酒行业主旋律。20家上(shàng)市白(bái)酒(jiǔ)企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)总计3563.45亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再创新高(gāo)，14家白酒上市企(qǐ)业营收(shōu)取得(dé)了(le)两(liǎng)位数增长。在(zài)打响疫(yì)情(qíng)后首(shǒu)个春节动销战后(hòu)，今年一季度白酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒(méi)体APP注(zhù)意到，过(guò)去三年，外部环境对白酒造成了(le)不可(kě)忽视的影响，穿透最(zuì)新的业绩来看，头部酒企的抗(kàng)压能(néng)力足(zú)够强大，经营稳定，且引导行业(yè)结构性增长。但随着白酒行业集中度(dù)提升，头部(bù)酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一轮调整(zhěng)周(zhōu)期的白酒(jiǔ)行业，分(fēn)化(huà)加剧。而(ér)今(jīn)年(nián)，白酒企业(yè)的一个共同(tóng)主题是去库存，谁快谁(shuí)就会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业(yè)协会公布(bù)的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企业(yè)营(yíng)收和利润(rùn)分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长的(de)表现之一是优势品牌(pái)正在持续(xù)拥抱红(hóng)利。白酒(jiǔ)产量(liàng)、销量已(yǐ)经(jīng)连续多年下降，行业集中度(dù)不断提升，存量竞争格局下企业间挤(jǐ)压式(shì)竞争已(yǐ)经(jīng)临近赛(sài)点(diǎn)。

　　这样的业(yè)态促使白酒(jiǔ)行业内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背(bèi)景下，头部(bù)酒企成为产业经济增长的主(zhǔ)要动力。年报显示，头部名酒企业基本保持了两(liǎng)位(wèi)数增长，20家白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也(yě)在2022年首次突破千(qiān)亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长19.55％。今年(nián)一(yī)季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净(jìng)利润(rùn)208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年营(yíng)收(shōu)739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国(guó)食(shí)品产(chǎn)业分析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持(chí)了(le)良性的增长，疫情放开(kāi)后消费场景的(de)多元化，对于中国白酒的复兴是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一个特(tè)征是，在(zài)过去取得了稳(wěn)定增长和快速(sù)发展的企业(yè)，基本(běn)形(xíng)成了(le)中高端驱动增长的发展(zhǎn)模式，这在年报(bào)中得以体(tǐ)现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾(jià)、舍得等，产品(pǐn)上除高端一如既往强势(shì)以外，其中高(gāo)端产品(pǐn)销量都以(yǐ)超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品(pǐn)线(xiàn)全(quán)价格带布局(jú)，二三(sān)线品牌聚焦(jiāo)中高(gāo)端，白酒产业不约(yuē)而同都在(zài)进行产品结构优(yōu)化。

　　也正是(shì)因为产(chǎn)品结构优(yōu)化的需(xū)要，白(bái)酒技改扩产推(tuī)动了各(gè)酒(jiǔ)企、产区的(de)优质产(chǎn)能的释放。20家上(shàng)市企业中，贵(guì)州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公(gōng)布了实(shí)施技改、产能扩建等项目，这些都是企业为持续保持结构性增长做(zuò)准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名(míng)酒(jiǔ)业(yè)分析师(shī)蔡学飞(fēi)告诉钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒(jiǔ)企(qǐ)会持(chí)续走强，并且(qiě)利(lì)用自(zì)身的品(pǐn)牌(pái)与(yǔ)品质优势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于(yú)品类和产品的名酒格局(jú)很快形成(chéng)，中国(guó)酒业进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧 非(fēi)名(míng)酒承压

　　白酒行业数(shù)据显示，相比较(jiào)疫情前的(de)2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长(zhǎng)5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过(guò)2022年白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业财报发现，除头部酒企(qǐ)强者(zhě)恒(héng)强(qiáng)外(wài)，二三线(xiàn)品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元(yuán)级(jí)别的仅(jǐn)有3家，分别(bié)是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子(zi)窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数(shù)据浮动为2家，分别是(shì)今(jīn)世(shì)缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世缘(yuán)、口子窖(jiào)、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井(jǐng)坊；2022年(nián)则进一(yī)步变成7家，在前一年(nián)的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板块、川(chuān)酒板(bǎn)块、徽(huī)酒板块的二级梯队，都是(shì)在各自省内有(yǒu)一定(dìng)话语权、有较大(dà)市场(chǎng)规模(mó)、省(shěng)外市场开(kāi)拓良好的代表(biǎo)。

　　它(tā)们(men)之间此(cǐ)起彼(bǐ)伏的竞(jìng)争，也(yě)推动了二级梯队的分(fēn)化加速。蔡(cài)学飞(fēi)向钛媒体APP表(biǎo)示，“二(èr)三线酒企分(fēn)化(huà)加剧(jù)，要么像古(gǔ)井(jǐng)贡酒(jiǔ)那样完(wán)成产品升级和全国化(huà)布局(jú)，挤进一线市场(chǎng)，要么就会像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营(yíng)性现金流的下降(jiàng)，录(lù)得亏损600毫升等于多少斤水，800ml是多少水。

　　2023一季报(bào)也能说明(míng)问(wèn)题。举例(lì)而言，今年(nián)一(yī)季度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下(xià)滑原因(yīn)，酒鬼(guǐ)酒在(zài)财报中表(biǎo)示是因为(wèi)去(qù)年同期基数(shù)较高(gāo)，以(yǐ)及(jí)公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽(huī)酒企金(jīn)种子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒(jiǔ)“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务体(tǐ)量和利(lì)润(rùn)出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿(yì)元，收入增长(zhǎng)有限，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净(jìng)利润(rùn)更(gèng)是下(xià)降了228％。对此，金种子在年报(bào)中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行(xíng)业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白(bái)酒上市企业中(zhōng)，有17家企业毛利率在60％以上(shàng)，茅(máo)台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于(yú)50％。且有15家企(qǐ)业毛利率(lǜ)与(yǔ)上年同期相(xiāng)比增长，金(jīn)种子(zi)、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈(yíng)利能力，但透过(guò)年报(bào)，白酒的高库存更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库(kù)存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从(cóng)涨(zhǎng)幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老白干(gàn)酒等(děng)企(qǐ)业库(kù)存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外(wài)，其他酒企库存增长基本都(dōu)在两位数以(yǐ)上。

　　合同负(fù)债情况亦能一定程度(dù)上反映(yìng)当(dāng)前(qián)渠道的情况(kuàng)。截至2022年(nián)底，18家(jiā)上(shàng)市酒(jiǔ)企合(hé)同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同(tóng)比降幅超五成。截至今年(nián)一季度末，总(zǒng)体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院(yuàn)专家、中国(guó)酒业资深评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩非常优秀(xiù)。但是(shì)我(wǒ)们(men)发现整个市场除了茅台供不应(yīng)求(qiú)以(yǐ)外，其他产品都存在价格倒挂现象(xiàng)，这说(shuō)明除茅台以外(wài)社会库存很(hěn)大，对(duì)白酒(jiǔ)发(fā)展来说存在(zài)隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计(jì)今(jīn)年下半年中秋节后有望成(chéng)为(wèi)酒业(yè)重回正轨发展的时间(jiān)节(jié)点。”

　　“高库存是行业(yè)性问(wèn)题(tí)。”蔡学飞表(biǎo)达(dá)了同样的看法，他认为，随着国(guó)家经济(jì)面的恢(huī)复以及社会活(huó)动的复苏(sū)，会加速去(qù)库存，特别是名酒库存会得到(dào)很大的缓解(jiě)，但是区域中小企(qǐ)业仍然会面临不小的库存压力。

　　日(rì)前(qián)，五粮液在投资者关系互动平台回答投(tóu)资者关于(yú)库存的问题时(shí)就谈到，五粮液产品渠道库(kù)存量(liàng)不(bù)到一(yī)个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态(tài)，尤其(qí)在过去三年，受疫情影响(xiǎng)线下消费场景大(dà)减，终(600毫升等于多少斤水，800ml是多少水zhōng)端动销(xiāo)放缓，造成了社(shè)会(huì)库存(cún)积压。从产能来(lái)看，近十年来白酒(jiǔ)产(chǎn)量(liàng)在不断下降(jiàng)，白酒产业存量产能过剩(shèng)是不争的事实，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的(de)变化，即使(shǐ)是疫情(qíng)后消费场(chǎng)景(jǐng)大规(guī)模恢复的(de)前提下，白酒去库(kù)存依然需要时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环节都在努力(lì)，其中最关键的是，亟需库存消化能力(lì)强(qiáng)劲(jìn)的新渠(qú)道。可以看到，大小(xiǎo)酒企均(jūn)在营销上大手(shǒu)笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年报(bào)中销售费用(yòng)一栏的数字在(zài)逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库(kù)存消(xiāo)化得快，谁(shuí)的(de)价格倒挂恢复得快，谁就(jiù)能(néng)在新周期中(zhōng)胜(shèng)出。

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