原(yuán)本被视为(wèi)极其艰(jiān)难(nán)的2022年，白酒上市企业(yè)却又一次(cì)集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体来看(kàn)，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利再创新高，14家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收(shōu)取得(dé)了两(liǎng)位数增长(zhǎng)。在打响(xiǎng)疫情后首个春节动销(xiāo)战后(hòu)，今年一季度白酒(jiǔ)业普(pǔ)遍实(shí)现“开门(mén)红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿(ná)下两位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意(yì)到，过去三(sān)年，外部环(huán)境对白酒造成了(le)不可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头部(bù)酒企的抗(kàng)压(yā)能力足够强(qiáng)大，经(jīng)营稳定，且引导行业结构(gòu)性增长。但随(suí)着白酒行业集(jí)中度(dù)提(tí)升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难(nán)以(yǐ)望其项背，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新(xīn)一轮调整周期的白酒行业，分(fēn)化加剧。而今(jīn)年，白(小黄人名字分别叫什么bái)酒(jiǔ)企业的一个(gè)共同主题是去(qù)库存，谁(shuí)快(kuài)谁就会占得先手。

　　白酒结构(gòu)性增(zēng)长，强者(zhě)恒(héng)强

　　根(gēn)据中(zhōng)国酒业协会公布的(de)数据(jù)，2022年白酒(jiǔ)行业营(yíng)收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利(lì)润(rùn)2201.7亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收(shōu)和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒(jiǔ)结构性增长的表现之一是(shì)优势品(pǐn)牌正在持续拥抱红(hóng)利。白酒产量、销(xiāo)量已经连续多年下降，行业集中度不断提升，存量(liàng)竞争格局下企(qǐ)业间(jiān)挤压(yā)式竞争已经临近(jìn)赛点(diǎn)。

　　举例而(ér)言，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿元，同(小黄人名字分别叫什么tóng)比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿(yì)元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度(dù)营收(shōu)393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同(tóng)比增(zēng)长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多(duō)让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品(pǐn)产(chǎn)业(yè)分析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增长，疫情(qíng)放开后消(xiāo)费场(chǎng)景的多元化，对于中国白酒的复(fù)兴是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另一个特征是(shì)，在过去取得了稳(wěn)定增(zēng)长和(hé)快速(sù)发展的企业(yè)，基本形成了中高端驱动(dòng)增长的发展(zhǎn)模(mó)式，这(zhè)在年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品(pǐn)上除高端一如既往(wǎng)强势以(yǐ)外，其中高端产品销量都以超两位数的涨(zhǎng)幅(fú)增长。头部品(pǐn)牌(pái)产品(pǐn)线全价格带布局，二(èr)三线(xiàn)品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业不约而同都在(zài)进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正(zhèng)是因为产品(pǐn)结构优化(huà)的需要(yào)，白酒技改扩(kuò)产推动了各(gè)酒企(qǐ)、产区的优质产能(néng)的释放(fàng)。20家(jiā)上市企业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改(gǎi)、产(chǎn)能扩(kuò)建等项目(mù)，这些都是企业为(wèi)持续保持结构性(xìng)增长做准备。

　　知名酒业(yè)分析(xī)师(shī)蔡学飞告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头(tóu)部酒企会持续走(zǒu)强，并且利用自身的品牌与(yǔ)品(pǐn)质优(yōu)势，进一步挤压(yā)非名酒市(shì)场，而基于品类和产品的名(míng)酒格局很快形成(chéng)，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显(xiǎn)示，相比较(jiào)疫情(qíng)前的2019年，2022年(nián)白酒产业销售收入累计增(zēng)长5％，利润累计增长(zhǎng)了(le)71％。透(tòu)过2022年白酒上(shàng)市企业财报发(fā)现，除(chú)头部酒企强者恒强(qiáng)外，二三线品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现，2019年20家上市(shì)企业(yè)中，规模在(zài)40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世(shì)缘(yuán)、口子窖；2021年上升(shēng)到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白干(gàn)酒(jiǔ)、舍(shě)得酒业、迎(yíng)驾贡(gòng)酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步(bù)变(biàn)成7家，在(zài)前一年的6家(jiā)基础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企业(yè)规模来到50-80亿元之(zhī)间(jiān)，隶属(shǔ)苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的二级(jí)梯队，都(dōu)是(shì)在各自省内(nèi)有一定(dìng)话语(yǔ)权、有较大市场(chǎng)规模、省外(wài)市(shì)场开拓(tuò)良好的代表。

　　它(tā)们之间此起(qǐ)彼伏的竞争，也推动(dòng)了(le)二级(jí)梯队的分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒(méi)体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样完成产品升级和全(quán)国(guó)化布局，挤进一线(xiàn)市场，要么就会像皇台一(yī)般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营(yíng)性现金(jīn)流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明问题。举(jǔ)例而言，今年一(yī)季度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示(shì)是因为去年(nián)同期基数较(jiào)高，以及(jí)公司(sī)主动进(jìn)行(xíng)了策略调整(zhěng)导致。

　　另一(yī)典(diǎn)型是安(ān)徽酒企(qǐ)金(jīn)种子，在省内“内卷(juǎn)”和名(míng)酒“高压”双重(zhòng)挤(jǐ)压下，其业务体量和利润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有限(xiàn)，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下(xià)降了228％。对此，金种子在(zài)年报中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠(qú)道等多方面(miàn)因素。

　　高库存仍是(shì)行业性问(wèn)题 白酒亟需(xū)新(xīn)渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白(bái)酒上市企业中，有17家企业毛利(lì)率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛(máo)利率低(dī)于50％。且有15家企业毛利率与上(shàng)年同期相比增长(zhǎng)，金(jīn)种子、洋河、伊力(lì)特(tè)、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证(zhèng)了白酒超强的(de)盈利能(néng)力，但透过(guò)年报，白酒的高(gāo)库存更(gèng)加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白(bái)酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其(qí)中(zhōng)，茅(máo)台以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧(jǐn)随其(qí)后(hòu)。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业(yè)库存同比增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒(jiǔ)外，其(qí)他(tā)酒企库(kù)存增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能(néng)一定(dìng)程度上反映当(dāng)前渠道(dào)的情况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同负债下(xià)滑(huá)，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比(bǐ)降幅超五成(chéng)。截至今年一(yī)季度末，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒业发展研究院专(zhuān)家(jiā)、中国(guó)酒业资深评(píng)论(lùn)员肖竹青(qīng)告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常(cháng)优秀。但是我(wǒ)们发现整个市场除了茅台供不应求(qiú)以外，其他产品都存在价格(gé)倒挂现象，这说明除茅台以(yǐ)外社会库存很大，对白酒发展(zhǎn)来说存在隐(yǐn)忧。”但(dàn)他也表示(shì)，“预计今年下半年中秋节后有望成(chéng)为(wèi)酒业(yè)重(zhòng)回正轨(guǐ)发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同(tóng)样的看法(fǎ)，他认为，随着国家经(jīng)济面的恢复(fù)以及社会(huì)活动的(de)复苏，会(huì)加速(sù)去库存，特别是名(míng)酒库存会得到很(hěn)大的缓解，但是区域中小企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资者关系(xì)互动平(píng)台回答投资(zī)者关于库存的问题时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库(kù)存量不到(dào)一个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在过去三年，受(shòu)疫情影响线(xiàn)下消(xiāo)费场景大减，终端(duān)动(dòng)销(xiāo)放缓，造成了社会库存积压。从产能来(lái)看，近(jìn)十年来白酒产量在不断下(xià)降(jiàng)，白酒(jiǔ)产业存量产能过剩是不(bù)争的事实，未来仍然是趋势之一。加(jiā)之消费(fèi)观(guān)念、消费习(xí)惯的变(biàn)化，即使是疫情后消费场(chǎng)景大规模恢复的前提下，白酒去(qù)库存(cún)依(yī)然需要(yào)时间。

　　而为去库存(cún)，全行业(yè)各环节都在努力，其中最关键(jiàn)的是(shì)，亟需库(kù)存消化(huà)能力强劲的新渠(qú)道。可以看到，大小酒企均在营销(xiāo)上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒企年报中销(xiāo)售费用一栏(lán)的数字(zì)在(zài)逐年(nián)递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存消(xiāo)化(huà)得快，谁的价格倒(dào)挂(guà)恢(huī)复(fù)得快，谁就能在(zài)新周期中胜出。

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