自(zì)2022年底以来(lái)，A股市场(chǎng)一(yī)改(gǎi)颓(tuí)势(shì)，展(zhǎn)现出(chū)积极回(huí)暖的画(huà)风，半导体、AI、中特(tè)估等主(zhǔ)题(tí)层出不穷，基金经理也随之调(diào)仓换股，成为(wèi)市场关注(zhù)焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季报(bào)的披露(lù)，将明(míng)星基金经(jīng)理(lǐ)们(men)近(jìn)期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城(chéng)等基金披露旗下(xià)基金的2023年一(yī)季(jì)报(bào)，张坤(kūn)、刘(liú)格菘(sōng)、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦(yàn)春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理对后市的基本看法。多数明星基(jī)金经理在一(yī)季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位运作(zuò)，仍坚持了自己(jǐ)的投(tóu)资(zī)风格(gé)和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继(jì)续(xù)保持较高仓位(wèi)运(yùn)作，更多(duō)在(zài)顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。刘格菘也对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实(shí)基本面验证，预计更注重基(jī)本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季(jì)度(dù)热(rè)门的AI板块的(de)看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可(kě)能(néng)是(shì)一次全新的技术革命(mìng)，但直言客观(guān)上当下的研(yán)究认(rèn)知(zhī)还不具(jù)备(bèi)对相关标(biāo)的的定价(jià)能力，尤其当(dāng)这(zhè)些(xiē)个(gè)股快速上(shàng)涨后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的(de)张坤是最受基(jī)民关注(zhù)的(de)基金经理，他是国内首位千亿级主动权益基金经(jīng)理，手握巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基金(jīn)君整理表格来(lái)看(kàn)，相较去年底，张坤(kūn)所管理的4只基金在今年一季度仓位(wèi)基本都维持高仓位运(yùn)作，多只(zhǐ)基金一季(jì)度末仓(cāng)位(wèi)均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，张(zhāng)坤管理的四只基金中(zhōng)规模最大(dà)的一(yī)只——易方达(dá)蓝筹精(jīng)选，由去年末的股(gǔ)票市(shì)值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易方达蓝筹精(jīng)选基金在一(yī)季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管(guǎn)理的易方达优(yōu)质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过(guò)，易方达(dá)优质(zhì)企(qǐ)业(yè)三年持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了(le)一定(dìng)水平的港股(gǔ)仓位，一季度(dù)末所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金基本(běn)维持和去年底的差不多的港(gǎng)股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对(duì)来(lái)说(shuō)，调整幅度(dù)较(jiào)大的是易方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选，一(yī)季(jì)度末该基金持有港(gǎng)股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股(gǔ) 和美股(gǔ)的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)中(zhōng)也写道，在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调(diào)整(zhěng)，增加了(le)科(kē)技等行业的(de)配置(zhì)，降低了金(jīn)融等行(xíng)业的配(pèi)置，另外，在(zài)区域分布上配(pèi)置(zhì)的更加均(jūn)衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局(jú)清晰、竞争力强(qiáng)的(de)优质公司。

　　一季(jì)度增(zēng)配消费(fèi)、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯(xùn)控股

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资上(shàng)颇有定力，经常在季报中(zhōng)谈及，投资(zī)者需要(yào)时刻(kè)保(bǎo)持一种克制而(ér)理性(xìng)的心(xīn)理状态，不需要大(dà)量的行动，而是(shì)极大的耐(nài)心(xīn)，坚(jiān)持投资(zī)原则，等到(dào)机(jī)会时(shí)全(quán)力出击。他一直保持(chí)着偏(piān)低换手率，一季报的重仓股也(yě)基本保持稳(wěn)定，只是在结构上进行调(diào)整(zhěng)。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度末持仓上看(kàn)，前十大(dà)重仓(cāng)股变化不大，贵(guì)州茅台再次成为该基(jī)金的第一(yī)大重仓股，泸(lú)州老窖(jiào)、腾(téng)讯控股成(chéng)为其第二、第(dì)三(sān)大重仓股，而(ér)在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾(téng)讯中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样(xùn)控股、五粮液、洋河(hé)股(gǔ)份。

　　张坤也在(zài)季报中写(xiě)道，一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了(le)调整，增加(jiā)了消(xiāo)费等行业的配置(zhì)，降低了金融等(děng)行业(yè)的配(pèi)置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的大反弹(dàn)，张坤明显进行了(le)调整，减持了跟(gēn)腾讯控(kòng)股和香港交易(yì)所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋石油(yóu)。其中，相较去年(nián)底，中国海洋(yáng)石油新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而药明生物退出前十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)和易方(fāng)达优质企业三年持(chí)有的头号重(zhòng)仓(cāng)股为贵州(zhōu)茅(máo)台，但是(shì)易方达亚洲精选和易(yì)方达(dá)优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只(zhǐ)基(jī)金的头(tóu)号重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯(xùn)控股仍是易方达优质精选的第(dì)一大重仓股(gǔ)，但(dàn)相(xiāng)较去年(nián)底已经进行了(le)减持，同样减持的还有港交所(suǒ)，这只个股已经推出(chū)了前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列。而(ér)美团新(xīn)进其前十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是(shì)行业内首位(wèi)主动权益基金管理规模(mó)超过(guò)千(qiān)亿的基金经理，但近两年A股市场震荡(dàng)，所管理规模所缩水。一(yī)季度末他所管理(lǐ)规模基本和去年底持平，整体(tǐ)规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达张坤(kūn)管(guǎn)理的(de)4只基金合计总规模达到(dào)889.42亿(yì)元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)、易(yì)方达优(yōu)质精(jīng)选、易方(fāng)达优势企业三年(nián)、易方达亚洲精(jīng)选股票的规(guī)模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝筹精选在今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并(bìng)在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重要的(de)

　　张坤每次在季报中都(dōu)会(huì)清(qīng)晰写道自己的投资思(sī)路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在(zài)季报中写(xiě)到，基本面(miàn)价值投资很吸(xī)引(yǐn)人的(de)一点是，投资者可(kě)以用很(hěn)长一段时间(jiān)来(lái)充分观察公司的发展，等到它(tā)们(men)用事(shì)实证明自己的成(chéng)功和巨大的成(chéng)长潜力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基(jī)本面(miàn)价值投资(zī)的优势(shì)之(zhī)一在(zài)于可积累性。具体来说(shuō)，积(jī)累体现在对基本面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资者(zhě)未来更可能(néng)做出对具体投资(zī)标的内在(zài)价值的准确判(pàn)断(duàn)。

　　如(rú)果只是(shì)针(zhēn)对某一(yī)次投资，积累的重要性可能(néng)并(bìng)不显著。但如果将投(tóu)资贯穿一生，并将长期复合回报(bào)作为终级目标，可积累(lèi)性就是这一目标(biāo)的最(zuì)重要保障(zhàng)，选择(zé)一条可(kě)积累的 “很(hěn)长的坡”并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要的。我们会参考全球产(chǎn)业(yè)升(shēng)级的经验(yàn)，持续(xù)做深入的研(yán)究积(jī)累(lèi)，争取构建一个全(quán)面而尽量准确的坐标系(xì)，希望能正确评估企(qǐ)业(yè)的竞争力(lì)并跨行业选出好的公司(sī)。识别出好公司是如此重要，因为好公(gōng)司不是好股(gǔ)票(piào)的唯一情形就是估(gū)值(zhí)过(guò)高，在其(qí)他情(qíng)形下，好(hǎo)公(gōng)司都(dōu)会给投资者带(dài)来长期可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定期报告并对(duì)财务(wù)数据进行(xíng)系统整理和分析，是理解(jiě)企(qǐ)业基(jī)本面的核(hé)心(xīn)手段之一。在定期报告中，企业的所有经营(yíng)活动(dòng)都会反映在(zài)财务数据中(zhōng)，定(dìng)量的数据可以(yǐ)用来检验并修正调研中对(duì)企业形(xíng)成的定性感知(zhī)。如果能对一家(jiā)公司过(guò)去(qù)和当(dāng)前的财务(wù)状况了(le)如指(zhǐ)掌，就更有可(kě)能正确评(píng)判这家公司(sī)的未来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一(yī)切。如果你对一家公司感兴趣，那就(jiù)看(kàn)看它的年报，你就会超过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年(nián)报中的附注，你(nǐ)就会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何(hé)成功的公司都(dōu)经历过(guò)短期的经营业绩和股价(jià)的震荡，经历(lì)过市场先(xiān)生(shēng)态度(dù)的冷暖(nuǎn)，但它们成功的(de)模式往往没有(yǒu)变化，通(tōng)过深入的研究(jiū)并(bìng)抓(zhuā)住这(zhè)些关键的因(yīn)素，是(shì)能够一路坚持下来的重要(yào)因素(sù)，也通(tōng)常意味着长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的(de)基金经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以(yǐ)刘格(gé)菘管理的广发(fā)双擎升级为例(lì)，一季(jì)度末该基金保持较高仓位运(yùn)作，该基金股票仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四季度(dù)末(mò)的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格(gé)菘(sōng)在一季(jì)度(dù)持仓结构并(bìng)没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季(jì)度末前五大重仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股(gǔ)均(jūn)出现在(zài)该基金去年四季度(dù)末(mò)的(de)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一季(jì)度(dù)，表现较好的行(xíng)业为新科技技(jì)术演绎预测中(zhōng)的相关行业(yè)，例如(rú)计算机、传(chuán)媒、通(tōng)信(xìn)。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代表的高端制造业(yè)资(zī)产经历了下跌。在(zài)海外金(jīn)融(róng)风险担忧、经济衰退的初始预期、国(guó)际关系不确(què)定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的(de)应用展望，资金分流可(kě)能是高端制造业(yè)相对(duì)表现不(bù)理想的原因(yīn)之(zhī)一。

　　广发双擎(qíng)升(shēng)级基金的持仓结构并没有(yǒu)进(jìn)行大幅(fú)度的调整，依然围绕已(yǐ)经建立全球比较优势的(de)高(gāo)端(duān)制(zhì)造产业链(liàn)布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重点(diǎn)持仓(cāng)的(de)光(guāng)伏(fú)、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格(gé)菘一季度的重(zhòng)仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能(néng)源新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而(ér)比亚迪退(tuì)出(chū)了前十(shí)大重仓行(xín中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样g)列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态度，随着公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市(shì)场权重(zhòng)倾向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本(běn)面和估值的匹配度(dù)。对本基金(jīn)重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)方(fāng)向保持(chí)相对(duì)乐观，投资中(zhōng)相(xiāng)信基本面优秀(xiù)和增量价(jià)值积累(lèi)的公(gōng)司。经过调整，行业(yè)估值(zhí)水平已在历(lì)史(shǐ)低位，产(chǎn)业链的(de)变化(huà)在(zài)市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来(lái)说(shuō)，当前(qián)市场的(de)参与资(zī)金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的(de)时间维度(dù)预期也(yě)呈(chéng)现分化，因此(cǐ)短期(qī)内市场在主题逻(luó)辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换(huàn)速度(dù)都(dōu)会可(kě)预见地加(jiā)大。这对(duì)于投(tóu)资人而言，在新(xīn)信息的(de)处理上提高了难度，短(duǎn)期内基(jī)本(běn)面估(gū)值匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一(yī)样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是三(sān)、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知名的均(jūn)衡性投资选(xuǎn)手，陈(chén)皓一(yī)季度如何调整投资组(zǔ)合(hé)，如何展望未来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管(guǎn)理的易方(fāng)达新经济基金中回(huí)顾(gù)一季度市场行情(qíng)时表示，一季(jì)度中国经济(jì)整体温(wēn)和复苏，由(yóu)于刚(gāng)刚经历疫(yì)情，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)和企业投资的信心恢复会有一(yī)个(gè)过程，因此短期持续加杠杆的动力(lì)不(bù)强，复苏力度相(xiāng)比(bǐ)市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担(dān)心这是(shì)否只是当下(xià)复杂环境下各种危机的冰山一(yī)角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进一步增强了未来通胀的韧性，也让(ràng)美联储在货币政策调整决策时愈(yù)加进退两难(nán)。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的经济基本面遇(yù)到(dào)无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和部分国(guó)企相关板块获得了边际资金的(de)巨(jù)量涌入，机构短(duǎn)时间剧(jù)烈、集中的调仓行为，则进一(yī)步(bù)加(jiā)剧(jù)了市场结构的分化。受益(yì)两大主题(tí)的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出(chū)，而(ér)新能(néng)源(yuán)、金融(róng)地产等(děng)行业(yè)则录(lù)得负收益。

　　谈(tán)及一季度投资操(cāo)作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发(fā)掘(jué)到基本(běn)面驱动的投资主线，本基金一(yī)季度操作不多，主要包括行业上用(yòng)医(yī)药替代了(le)部分白酒仓(cāng)位，个股(gǔ)上则逆向增持(chí)了(le)一(yī)些由于短期(qī)基(jī)本面一般或者机构调仓导致股(gǔ)价(jià)下跌，但长(zhǎng)期市值空间(jiān)较大(dà)的中小(xiǎo)盘(pán)个股。

　　从前十大(dà)重(zhòng)仓股变化上看，此前连续3个季(jì)度(dù)位列前五大重(zhòng)仓股之一的五粮(liáng)液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍(réng)保留在前十大(dà)重仓股的贵州茅(máo)台也遭到陈(chén)皓(hào)减持，对比上一个季度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环(huán)比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上(shàng)一季度的第二(èr)大重仓(cāng)股退居第四大重仓股。

　　其(qí)他前十(shí)大重仓股(gǔ)中，主要(yào)供应北斗(dòu)关键器件的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨化股份、特(tè)钢龙头(tóu)中(zhōng)的抚顺特钢，三(sān)只个(gè)股一季度新进前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　除了(le)五粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时(shí)代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈(tán)了他对一季(jì)度热(rè)门的AI板块的(de)看(kàn)法。

　　他(tā)称，对(duì)于(yú)火热的AI（人(rén)工智能）主题我们也(yě)进(jìn)行了积极的(de)研究，方向上非常认同其(qí)很可能是(shì)一次全新的技术革命(mìng)，将(jiāng)极大(dà)提升全社会(huì)的生产(chǎn)效率，但客(kè)观上我们(men)当(dāng)下的研究认知还不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个(gè)股快速(sù)上涨后(hòu)，也不太符合我(wǒ)们“以相对合理的(de)价格买入预期收益率更高的(de)资产(chǎn)”这一投资理念(niàn)，因(yīn)此会选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制动”，继(jì)续对产业(yè)和公司进行跟踪、研究以及再定(dìng)价，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率更高的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享了自己最新的投资(zī)感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入(rù)研究(jiū)获得(dé)超额认知(zhī)、并(bìng)最终映射到投资(zī)上来(lái)获得内啡肽。投资和(hé)人生一样(yàng)，每天都可以做选(xuǎn)择，但终其(qí)一生最重要的其实也就(jiù)是那三、五(wǔ)次，我们平时的不断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在每一次(cì)关键(jiàn)选(xuǎn)择时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一(yī)些积极因素(sù)正在酝酿或(huò)发酵，我们重启(qǐ)了与世界的链接(jiē)，中国在中东、南美(měi)等新兴市(shì)场获得了更多实质性认(rèn)同的声音和举动；国内主(zhǔ)要城(chéng)市(shì)的一二手房销(xiāo)售持(chí)续恢复，部(bù)分(fēn)行业(yè)已经进入(rù)库(kù)存周(zhōu)期的(de)尾(wěi)段，我们可能真的(de)只(zhǐ)需要一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带(dài)入正循环。一如当下(xià)的证券市场，我们也衷心的希(xī)望其(qí)能够早日(rì)摆脱(tuō)存量博弈的困难模式(shì)，迎(yíng)来(lái)投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力(lì)于在优质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价(jià)值

　　去翻更多(duō)的“石(shí)头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳(wěn)定，持(chí)仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依(yī)旧位居富国天惠基(jī)金前三大重仓股，金域(yù)医(yī)学新进前三大重仓(cāng)股，这也是自(zì)2021年(nián)以来，金(jīn)域(yù)医学首次(cì)进(jìn)入富国天(tiān)惠前(qián)十大(dà)重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一家以第三方(fāng)医学(xué)检验及病理诊(zhěn)断业务为核心的高(gāo)科技服务企(qǐ)业，通过(guò)不断积(jī)累的(de)“大平台(tái)、大网(wǎng)络、大服务、大(dà)样本和大数据”等资(zī)源优势，为(wèi)全国各(gè)级医疗机构提供领先的(de)医学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学(xué)之(zhī)外，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在(zài)一(yī)季度新进富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)，受(shòu)益于生命科学(xué)业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之(zhī)下，药(yào)明康德、瑞丰新材(cái)两(liǎng)只个股则在(zài)一季度退出富国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少醒在一季(jì)报(bào)中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑(tiāo)战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济进入了(le)复(fù)苏的阶(jiē)段。各项宏观经济(jì)指标在3月份有了明显改善(shàn)。货币政策保持宽松，前(qián)几年实施的一(yī)些收缩性(xìng)行业监管(guǎn)政策放(fàng)松(sōng)管制的迹象确认。投(tóu)资(zī)者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现(xiàn)的(de)复苏(sū)力(lì)度还(hái)不是很强，但我们应该看到(dào)是积(jī)极的因素正在(zài)发挥作用持续的(de)进程中。更要重视的是市场的(de)整体估值依然处于长(zhǎng)周(zhōu)期中很有吸(xī)引力的(de)位置(zhì)，当下权(quán)益(yì)市场(chǎng)处在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他(tā)表示，放在更长的时间维度，我们(men)相信(xìn)现在所面临的重重困(kùn)难终将找到(dào)解(jiě)决的出路。投资者当前选择承受市场波(bō)动对应(yīng)的预期回报水平的是相当(dāng)合适的。未来我们依(yī)然会致力于在优质股票里(lǐ)寻找价(jià)值，去(qù)翻更多(duō)的“石(shí)头”。

　　他(tā)在多次季报披(pī)露时反复强调，我们并不具备(bèi)精确预测市场(chǎng)短期趋势的可靠(kào)能力，而(ér)把(bǎ)精力集中在耐心收集(jí)具有远(yuǎn)大前景的(de)优(yōu)秀公司，等待公司自身(shēn)创造价(jià)值的实现和市(shì)场情(qíng)绪在(zài)未来某个时点的周期性回归(guī)。个股选择层面(miàn)，本基金偏好投资(zī)于具(jù)有良好“企业基因”，公司治理结(jié)构完善、管理层(céng)优秀的(de)企业。我们认(rèn)为(wèi)此类企业，有(yǒu)更(gèng)大的概率(lǜ)能在(zài)未来(lái)为投(tóu)资者(zhě)创造价值。分享企业自身(shēn)增长带来的资本市场收益(yì)是成长型基金(jīn)获取(qǔ)回(huí)报的最佳(jiā)途径(jìng)。

　　刘(liú)彦(yàn)春(chūn)：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业内知(zhī)名(míng)的(de)主(zhǔ)投大消费板块的基金经理，手(shǒu)握(wò)700多亿“重(zhòng)金(jīn)”的刘彦(yàn)春一季(jì)度如何调仓换股，他又是如何(hé)看待(dài)未来市场，也(yě)值得投资(zī)者关注。

　　最(zuì)新披露的(de)2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整体持仓的(de)仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益(yì)基(jī)金季报写道(dào)，一季度(dù)组合仓位和行业配置没(méi)有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股(gǔ)而(ér)非择时的投资风格，保持合同约定(dìng)较高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城鼎益季报来(lái)看，前三(sān)大重仓股仍为白(bái)酒龙(lóng)头股，贵(guì)州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继续(xù)在其前十大重仓股之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力度最大(dà)，一季(jì)度环(huán)比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去(qù)年底持仓，美(měi)的集(jí)团(tuán)新进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而(ér)晨光股份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈(tán)及(jí)后市表(biǎo)示(shì)，刘彦春表(biǎo)示，一(yī)季度，我(wǒ)国经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国内资本市场造(zào)成较大扰动。美国失业率(lǜ)水平再创新(xīn)低，意味着(zhe)高(gāo)利率环境大概率持续更长时间。气(qì)球事件导致中美关系(xì)再度紧张。国内强刺激预(yù)期落(luò)空，叠加海外风(fēng)险事件，股票市(shì)场开始偏离(lí)复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经(jīng)济复苏、美国紧缩后通胀下(xià)行仍将(jiāng)是(shì)今年主要(yào)宏观背(bèi)景。经济运行正常化(huà)需要一个过程，特别是(shì)居民和(hé)中小企(qǐ)业，需要时(shí)间修复资产负(fù)债表、修复信心。随(suí)着经济(jì)逐(zhú)步正常化，居民消费(fèi)信心(xīn)回(huí)升(shēng)、超额(é)储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费今年(nián)大(dà)概率超预期回升。就(jiù)近(jìn)期公(gōng)布的(de)社融和地(dì)产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速(sù)有望进(jìn)入上(shàng)行(xíng)周期。

　　海外(wài)银(yín)行暴雷反映出加(jiā)息过快(kuài)带来(lái)的金融风险，本身会(huì)加(jiā)大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩(suō)带来的(de)金融风险更多是流动性问(wèn)题，底层资产问题(tí)不大，海外央行及时(shí)救助可以避(bì)免风险蔓延。至少现阶段我们认为出(chū)现金融(róng)危机的(de)风险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通胀(zhàng)和金融风险并存，处理(lǐ)难度较大，这也(yě)意味着全(quán)球(qiú)无风(fēng)险(xiǎn)收(shōu)益率在相对顶(dǐng)部位置，国家之(zhī)家沟通对(duì)话、加(jiā)强合作的可能性也在(zài)加(jiā)大。

　　全球经(jīng)济(jì)正在重(zhòng)回正轨(guǐ)的(de)路上。除了继续(xù)关(guān)注整个经济体发展状(zhuàng)况之外，我们可(kě)以将目光更(gèng)多(duō)放在微观企业层(céng)面。可以看到很多公司(sī)在过去几年(nián)始终做(zuò)正确的(de)事，经营效(xiào)率提升，逆境中变得(dé)更加优秀、更加强大。不必总是(shì)关注宏观数(shù)据，多看(kàn)看微观企业变(biàn)化可以让内心更(gèng)加平静(jìng)。我(wǒ)们对全年股(gǔ)票(piào)市(shì)场有信心，未来将继续保持合同约(yuē)定(dìng)较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期(qī)行业中(zhōng)寻找投资机会。期(qī)待为持有(yǒu)人创(chuàng)造良好收益。

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