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　　塞(sāi)尔维亚总统下令(lìng)军(jūn)队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升到最高等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民(mín)众(zhòng)与科(kē)索沃阿族警(jǐng)察发(fā)生冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索(suǒ)沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国托(tuō)管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃(wò)单方面(miàn)宣(xuān)布(bù)独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年内新(xīn)高，美(měi)联储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经(jīng)济周期(qī)相关的通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力的(de)周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于1985年以来(lái)的最高(gāo)记(jì)录(lù)。

　　美联储政策(cè)利率(lǜ)期货合约交易商(shāng)周五加大了(le)对(duì)美联储将(jiāng)继(jì)续(xù)加(jiā)息(xī)的押注(zhù)，数据(jù)公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升(shēng)，定(dìng)价美联储在6月(yuè)会议上将(jiāng)基(jī)准利(lì)率目(mù)标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日报报(bào)道，交易员们(men)一直(zhí)坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但他(tā)们(men)最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他(tā)们(men)预计在(zài)2024年之(zhī)前不(bù)会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低于此(cǐ)前的预期。强劲的(de)经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力(lì)市场以(yǐ)及债(zhài)务上限担忧(yōu)的缓解降(jiàng)低(dī)了今年降息的可能性。交易(yì)员们现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联(lián)邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块(kuài)略显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度(dù)，还(hái)是下(xià)行斜率(lǜ)，均大(dà)于(yú)油(yóu)化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端(duān)为原油(yóu)的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信(xìn)期(qī)货能源首席分(fēn)析师(shī)高明宇解释说，终端产品这一(yī)分(fēn)化的根源还是(shì)原料端表现的差(chà)异(yì)。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价(jià)将(jiāng)能源危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进(jìn)入衰退(tuì)交易主题(tí)，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退交易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内部来看，前(qián)期原油价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商(shāng)边际产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速(sù)持(chí)续不达(dá)预期的情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底(dǐ)的(de)迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主(zhǔ)产区(qū)动(dòng)力煤的边际到港成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽(kuān)松(sōng)的(de)供(gōng)需面持(chí)续(xù)带(dài)动产业链各环节(jié)累库，价格(gé)下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年(nián)初以来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行(xíng)的趋(qū)势中，原料(liào)煤炭成本端(duān)的支(zhī)撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤(méi)化(huà)工品种的估值(zhí)中枢(shū)不(bù)断下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的(de)单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本(běn)周持续走弱未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期货研(yán)究院上海分(fēn)院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市(shì)场缺乏利好驱(qū)动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在(zài)保障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素(sù)的影响，水电出力预计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存在下调(diào)可能，成本端难以(yǐ)提(tí)供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部分区(qū)域需求受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处(chù)于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工(gōng)受(shòu)到成本(běn)端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱(ruò)势以(yǐ)及(jí)自身品(pǐn)种的产(chǎn)能投放周期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因(yīn)疫情解(jiě)封后，出现显著恢(huī)复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的(de)估(gū)值(zhí)中枢(shū)不断(duàn)下(xià)移，难见反转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同(tóng)样低(dī)迷，面临较大的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格(gé)同步走低，内(nèi)蒙地(dì)区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程(chéng)中(zhōng)止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体(tǐ)处于不(bù)景气阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由(yóu)于甲醇现货(huò)价格(gé)不断创下新低，部分地(dì)区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下(xià)降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较大，且部分(fēn)内地(dì)企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关(guān)注(zhù)这一问题。”刘书源(yuán)如是(shì)说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历(lì)过前几年(nián)的持续投产(chǎn)，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的产能不(bù)断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其(qí)价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从(cóng)而(ér)开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负(fù)或(huò)者去产(chǎn)能(néng)的阶段，后续大概率是一个产能(néng)的上(shàng)下游再(zài)平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求的恢复(fù)情(qíng)况，下(xià)半年部分(fēn)品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量大的品种将受到低(dī)价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期下跌(diē)后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解(jiě)到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势(shì)主(zhǔ)要还是(shì)基(jī)于原料端(duān)的驱动。

　　据光大(dà)期货分析(xī)师杜冰沁介绍(shào)，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数(shù)下跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽管受(shòu)到美(měi)国(guó)债务上限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来(lái)的宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会(huì)议上承诺将加大力(lì)度打击(jī)俄罗斯逃避其石(shí)油和(hé)燃料出口价格(gé)上限的行为都对于油价(jià)起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示(shì)，从基(jī)本面来看，下(xià)半年全球原油供需将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自(zì)于中国(guó)需求复苏的持(chí)续；同时美国宣(xuān)布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强势从成本端带动(dòng)油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强(qiáng)的关键(jiàn)原因还是在于(yú)原料(liào)端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超(chāo)预期大幅(fú)下降，主要源自(zì)原(yuán)油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临(lín)显著增长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的(de)成品油库存均出(chū)现不同(tóng)程度的下降，同(tóng)时(shí)汽(qì)、柴(chái)油表需也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不(bù)及预(yù)期，但沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考(kǎo)虑进一步(bù)减产(chǎn)，叠(dié)加美国的收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原油平(píng)衡表。但在(zài)美国(guó)债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层(céng)面的(de)不(bù)确定性仍然(rán)会影响市(shì)场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期(qī)市场需关注美国(guó)债务上限谈判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度提(tí)升。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价(jià)格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生产毛利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价(jià)格表现更弱(ruò)，因(yīn)而以(yǐ)原(yuán)油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供应端(duān)的利(lì)好已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品油发(fā)运(yùn)船期(qī)中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对(duì)本无(wú)弹性的原油供应(yīng)构(gòu)成扰动。且近(jìn)期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次对原油(yóu)市(shì)场(chǎng)做空者发(fā)出(chū)警告，面(miàn)对欧美银行业(yè)危机和美国债务上限谈判带来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次减产(chǎn)的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的(de)基准去库预期仍将为原(yuán)油带来相(xiāng)对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工品表(biǎo)现(xiàn)中，油(yóu)制(zhì)强于煤制的(de)可能(né敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思ng)性(xìng)依(yī)然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国(guó)内(nèi)煤(méi)炭(tàn)供敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下(xià)行的趋势依(yī)然存(cún)在。原油方面(miàn)，夏(xià)季(jì)是成(chéng)品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容易获得支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来(lái)，在(zài)国内(nèi)动力煤市场中下游库存(cún)有效去化，或低价(jià)格刺激(jī)内产、进口兑现减(jiǎn)量预(yù)期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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