上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低于(yú)1元，触(chù)及退市指标，公司(sī)股票及其可转债被终止上市(shì)，搜特(tè)转债(zhài)或成为首(shǒu)只因(yīn)正(zhèng)股退市而强制退(tuì)市的(de)可(kě)转债。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因(yīn)触及退市指标被终止上市(shì)，其(qí)可(kě)转债已进(jìn)入退市整理期(qī)，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债券和股票(piào)双重属(shǔ)性，自诞生以来颇(pǒ)受(shòu)市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个广为(wèi)流传(chuán)的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上(shàng)不封(fēng)顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现因(yīn)正股(gǔ)退市而退市的(de)情况，也未无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理(wèi)发生过(guò)实质性违约事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等的退市(shì)，零违约历史或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市(shì)后，依然可(kě)以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多数上市公司是无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理因经营(yíng)不善导(dǎo)致退市，财务状况并不(bù)乐观(guān)，资不抵债、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎(shú)回(huí)的(de)可能性较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行(xíng)的可转债划归为普通债(zhài)权(quán)，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性(xìng)兑(duì)付亦存在很大不确(què)定(dìng)性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期(qī)稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市并非完全出乎意(yì)料，早(zǎo)已在相关规(guī)则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易(yì)所上市规(guī)则，上(shàng)市公司股(gǔ)票被终(zhōng)止上市的，其发(fā)行(xíng)的可转债及其他衍(yǎn)生品种应(yīng)当(dāng)终止(zhǐ)上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清(qīng)，违约(yuē)风(fēng)险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市(shì)场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会(huì)优择品种，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择债券时(shí)，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及(jí)发债公(gōng)司偿债能(néng)力等，防范债(zhài)券退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍标的时，无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理应远离正股业绩(jì)表现不(bù)佳(jiā)、估值较低(dī)、退市风险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下(xià)跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切(qiè)关(guān)注可(kě)转债市场风格变(biàn)化，及(jí)时调整配(pèi)置比例和结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟(gēn)上形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市处(chù)理还有(yǒu)不少空白(bái)和盲点，监(jiān)管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市(shì)场明确预(yù)期(qī)。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退市后是(shì)否仍存在交易可(kě)能、是否还拥(yōng)有转股功能等(děng)。同(tóng)时，应加强对可转债的风险防(fáng)控，强化发行前的信用(yòng)评级，对(duì)于信用(yòng)资质较弱的公司，可(kě)考虑提高担保(bǎo)资产与(yǔ)回售(shòu)条款等(děng)相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市(shì)场(chǎng)将迎来全(quán)方(fāng)位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入(rù)”的简(jiǎn)单套路(lù)行(xíng)不通(tōng)了(le)，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调(diào)整包括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共(gòng)促(cù)A股(gǔ)市场健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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