自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出(chū)积极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估等主题(tí)层出不穷，基金(jīn)经理(lǐ)也(yě)随之调(diào)仓换(huàn)股，成(chéng)为市场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季(jì)报的披露(lù)，将明星基金经理们近期(qī)投资(zī)动向逐一(yī)曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国(guó)、景(jǐng)顺(shùn)长城等基(jī)金披露(lù)旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘(sōng)、陈皓、朱(zhū)少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基(jī)金经理对后市的基本看法。多数明星基(jī)金(jīn)经(jīng)理在一(yī)季度仍保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚持了(le)自己的投(tóu)资风格和(hé)思(sī)路(lù)。

　　不少人士看(kàn)好后(hòu)市(shì)，如(rú)刘彦春表示对全年股(gǔ)票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继续(xù)保持(chí)较高仓位运作，更多(duō)在(zài)顺周期行业中寻找投资(zī)机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度(dù)，随着公(gōng)司(sī)季度业(yè)绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会(huì)逐(zhú)渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本(běn)面和估值的匹配度(dù)。

　　值(zhí)得一提的(de)是，陈皓在一季报(bào)也用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看(kàn)法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全(quán)新的(de)技术革命，但直(zhí)言客观上(shàng)当(dāng)下的研(yán)究(jiū)认知还不具备对相关标的(de)的(de)定价能力，尤(yóu)其(qí)当这些个股(gǔ)快速(sù)上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的(de)投资(zī)时机出现。

　　张坤(kūn)继续(xù)维持(chí)高仓位运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤(kūn)坤(kūn)”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是国(guó)内首位千(qiān)亿级主(zhǔ)动权益(yì)基金经(jīng)理，手握巨(jù)资让他分(fēn)量十(shí)足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年(nián)底，张(zhāng)坤(kūn)所管理的4只基金(jīn)在今年一季度仓(cāng)位基本都维持高仓(cāng)位(wèi)运作，多只基(jī)金一(yī)季度(dù)末仓(cāng)位均处(chù)于94％以上(shàng)。

　　具体来(lái)看，张(zhāng)坤管理的四只基金中(zhōng)规模最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)，由去年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至(zhì)一季(jì)度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写(xiě)道，易方达蓝(lán)筹精选基金(jīn)在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方(fāng)达优质精选、易方(fāng)达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达(dá)优质企业三年持有(yǒu)一季度仓位为(wèi)92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直(zhí)保持了一定水平的港股仓(cāng)位，一季度末(mò)所管理的4只(zhǐ)基金基本维持和去年底的差不多的港股仓位，基(jī)本(běn)都是(shì)30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度较大的(de)是易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲精选，一(yī)季度(dù)末该(gāi)基(jī)金持(chí)有港股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的(de)调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也(yě)写(xiě)道(dào)，在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了(le)调整，增加了科技(jì)等行业(yè)的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置，另外(wài)，在区(qū)域分布上配(pèi)置的更加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业(yè)模式出色、行业(yè)格局(jú)清晰、竞争力(lì)强(qiáng)的优质公司。

　　一(yī)季度(dù)增配(pèi)消费、降低(dī)金融

　　加仓贵(guì)州茅(máo)台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力，经常在季报中谈及，投(tóu)资者需要时刻保(bǎo)持一(yī)种克制而理性的心理状态，不需(xū)要(yào)大量(liàng)的行动，而是极大的(de)耐心，坚持投资原(yuán)则，等(děng)到机(jī)会(huì)时全力出击。他一直(zhí)保持着偏低换手率，一季(jì)报的重仓股也基本保持稳(wěn)定，只(zhǐ)是在结(jié)构(gòu)上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度末持仓上看，前(qián)十大重仓股变(biàn)化不(bù)大，贵(guì)州茅台再次成为该基金的(de)第(dì)一大重仓(cāng)股(gǔ)，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三大(dà)重仓股，而在去(qù)年末，该基金前三(sān)大(dà)重仓股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度(dù)股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了消费(fèi)等行(xíng)业的配置，降低了金融(róng)等行(xíng)业的(de)配置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的(de)大反弹，张坤明(míng)显进行(xíng)了调整，减持了跟腾讯控股和香港交(jiāo)易所，而增(zēng)加(jiā)了(le)美团-W、中国海洋石油。其(qí)中，相较(jiào)去(qù)年底(dǐ)，中国(guó)海洋(yáng)石油(yóu)新进前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之列，而药明生物退出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方(fāng)达优(yōu)质企业三年持有的(de)头(tóu)号(hào)重仓股为贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)，但是(shì)易(yì)方达(dá)亚洲精选和(hé)易方(fāng)达优质精(jīng)选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底这四只(zhǐ)基金(jīn)的(de)头号重仓(cāng)股均(jūn)为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季(jì)度(dù)末腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)仍是易方达优质精选的第一大(dà)重仓股，但(dàn)相较去(qù)年底已(yǐ)经进行了减持，同(tóng)样(yàng)减持的还有港交所(suǒ)，这只个股已经推出了(le)前(qián)十大重仓股之(zhī)列。而美(měi)团新进(jìn)其前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模(mó)小幅提(tí)升

　　总规模逼近(jìn)900亿(yì)

　　张坤曾是行(xíng)业内首(shǒu)位主动权益(yì)基金管理(lǐ)规模超(chāo)过千(qiān)亿(yì)的基金经(jīng)理，但近两年A股(gǔ)市场震荡，所管理规(guī)模所缩水。一季度末他(tā)所管理(lǐ)规模基本和(hé)去年底(dǐ)持(chí)平，整体规(guī)模(mó)逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末(mò)，易方达张坤管理(lǐ)的4只基金合计(jì)总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少(shǎo)了4.92亿(yì)元。

　　具体来(lái)看(kàn)，一季度末，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选、易(yì)方(fāng)达优质精选、易(yì)方达优势企业三年、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选股(gǔ)票(piào)的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元(yuán)，目(mù)前仍以562.09亿元的(de)规模，位居基金(jīn)行(xíng)业(yè)“巨无霸”的(de)主动(dòng)权益基金。

　　选择(zé)一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤(kūn)每次(cì)在季报中都(dōu)会清(qīng)晰写(xiě)道自己(jǐ)的投资思(sī)路(lù)，这(zhè)一次也(yě)不例外，值得投(tóu)资者看一看(kàn)。

　　张(zhāng)坤在季报中(zhōng)写(xiě)到，基(jī)本面价值投资很吸引(yǐn)人(rén)的一点是，投资(zī)者(zhě)可以用(yòng)很长一段时间来充分观察公司的发(fā)展，等到它们用事实证明(míng)自己(jǐ)的成(chéng)功和巨大的成(chéng)长(zhǎng)潜力(lì)之后，再买入也(yě)不迟。

　　基本(běn)面价值投(tóu)资的(de)优势(shì)之一在于可积累性(xìng)。具体(tǐ)来说，积(jī)累体现在对基本(běn)面分析方法的理解和对(duì)具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资(zī)者未来更可能做(zuò)出对具体(tǐ)投资标的内在(zài)价(jià)值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的(de)重(zhòng)要性可能(néng)并不(bù)显(xiǎn)著。但如果将(jiāng)投资贯(guàn)穿一生，并将(jiāng)长期复合回报作为终(zhōng)级目(mù)标，可积累性就是这(zhè)一目标的最重要保障，选择一(yī)条可(kě)积累(lèi)的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的(de)。我们会参考全球产业升级的(de)经验，持续(xù)做深入(rù)的研究积累，争取(qǔ)构建(jiàn)一个全面而尽(jǐn)量准确(què)的坐标系，希望能(néng)正确评估(gū)企业(yè)的竞争力(lì)并跨行(xíng)业(yè)选出好的公司。识别出好公司是如此重(zhòng)要，因为好公司不是好(hǎo)股票的唯一(yī)情形(xíng)就是估值(zhí)过高，在其他情(qíng)形下，好公司都(dōu)会给投资者带来长(zhǎng)期(qī)可观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定期(qī)报告并对财务(wù)数据进行(xíng)系统整理和(hé)分析，是(shì)理解企(qǐ)业基本(běn)面的核心手段(duàn)之一。在定期报(bào)告中，企业的所有(yǒu)经营活动(dòng)都会反映(yìng)在(zài)财务数据(jù)中(zhōng)，定量的数据可以用来检验并修(xiū)正调研中(zhōng)对(duì)企业形(xíng)成的定性(xìng)感知(zhī)。如果能对一家公司过去(qù)和当前的财务状况了如指掌，就更(gèng)有可能正确(què)评判这家公司的未来(lái)价值。罗杰斯曾(céng)说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一家公司感兴(xīng)趣，那(nà)就(jiù)看看它的年报，你就会超过(guò)华尔街98％的(de)人(rén)。如果你阅(yuè)读了(le)年报中的附注，你(nǐ)就会超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任(rèn)何(hé)成功的公司(sī)都经历过短期(qī)的(de)经营业绩(jì)和股价(jià)的震(zhèn)荡，经(jīng)历(lì)过(guò)市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式(shì)往往没(méi)有(yǒu)变化，通(tōng)过深入(rù)的研(yán)究并抓(zhuā)住这些关(guān)键的(de)因素，是(shì)能够一路坚持下来的重要因素，也(yě)通常(cháng)意(yì)味着长期可(kě)观(guān)的收(shōu)益。

　　刘(liú)格菘：重(zhòng)点持仓(cāng)光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车

　　曾(céng)经(jīng)作为一人(rén)包揽(lǎn)前三的基金(jīn)经理刘格菘(sōng)，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎升级(jí)为例，一季度末该(gāi)基(jī)金保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下(xià)滑(huá)，但基本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没(méi)有进行大(dà)幅(fú)度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大(dà)重仓股分别(bié)为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均出(chū)现在该基金去年四(sì)季度末的(de)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术演绎预测中(zhōng)的相关(guān)行业，例(lì)如(rú)计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏(fú)、新(xīn)能源、汽车(chē)等为代表的(de)高端制造业资产(chǎn)经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退(tuì)的(de)初始预期、国际关系不确(què)定的情(qíng)况下(xià)，叠加AIGC带(dài)来的较热烈(liè)的应(yīng)用展望，资金分流可能是高端(duān)制造业相对表现不理想的原(yuán)因(yīn)之一。

　　广发(fā)双擎升级基金的持仓结构(gòu)并没有进行大幅度(dù)的调整，依(yī)然围绕已经建立全(quán)球比较(jiào)优势(shì)的高端(duān)制造产(chǎn)业链布局。从重仓(cāng)持股来(lái)看，该基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季度的重仓(cāng)股变化不大，仅晶科(kē)能(néng)源新进前(qián)十(shí)大重仓股之列(liè)，而比亚迪(dí)退出了(le)前十大重仓行列(liè)。

　　谈(tán)及后市(shì)，刘格(gé)菘对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的(de)态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露(lù)，市场权重(zhòng)倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基(jī)本面(miàn)验证，预计更注重基本(běn)面和估(gū)值的匹配度。对本(běn)基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)方(fāng)向保持相(xiāng)对乐观(guān)，投资中相(xiāng)信基本面优秀和增量价(jià)值积累的公司。经(jīng)过调整，行业估值(zhí)水平已在历史低位，产业链的变化在市场定价中未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股市场一季(jì)度(dù)的阶段特(tè)点来说(shuō)，当前(qián)市场(chǎng)的参与(yǔ)资金方呈现复杂多样的(de)趋势，收益预期的(de)时间维度预期也(yě)呈现分化(huà)，因(yīn)此(cǐ)短(duǎn)期(qī)内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速(sù)度都会可预见地加大。这对(duì)于投资(zī)人而言，在新信息的处理(lǐ)上提高(gāo)了难度，短期内(nèi)基(jī)本面估(gū)值(zhí)匹配的压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和人生一样，

　　一(yī)生(shēng)最(zuì)重要(yào)的选(xuǎn)择也就是(shì)三(sān)、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知名的(de)均衡性投资选手，陈皓(hào)一(yī)季(jì)度(dù)如何调整投资(zī)组合，如何展望未来市场投(tóu)资机(jī)会(huì)，也非常受到市(shì)场(chǎng)关注。

　　陈皓在(zài)其(qí)管理的易方达新经济基金中(zhōng)回顾一季度(dù)市场行情(qíng)时(shí)表示，一季度中国经济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民(mín)消(xiāo)费和企业投资(zī)的信心恢(huī)复会有一(yī)个过(guò)程，因此短期持续加杠杆(gān)的动力(lì)不强(qiáng)，复苏力(lì)度相比市场乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海(hǎi)外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银(yín)行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投(tóu)资者(zhě)担心(xīn)这(zhè)是否只(zhǐ)是当下复杂环境(jìng)下各种危机的冰山(shān)一角。尤其4月初(chū)欧佩克(kè)+的减产行(xíng)为进一(yī)步增强了未(wèi)来通(tōng)胀的韧性，也让(ràng)美联储在货币政(zhèng)策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基(jī)本面(miàn)遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成）”和(hé)部(bù)分(fēn)国(guó)企相关板(bǎn)块获得了边际资金的巨(jù)量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场结(jié)构的分(fēn)化。受益两大(dà)主题的(de)TMT和建筑、石油石化等板块表现突出(chū)，而新能源、金融地产等行业则录得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈皓(hào)称，由(yóu)于尚未发掘到基本面驱动的投资(zī)主线(xiàn)，本基金(jīn)一季度操作不多，主要包括行业上用医药替代了部分白酒仓(cāng)位，个股上则逆向增(zēng)持了(le)一些由于短(duǎn)期基(jī)本面(miàn)一般或(huò)者机构调仓导致股价(jià)下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变(biàn)化上看，此前连续3个季度位列前五(wǔ)大重仓股之(zhī)一的(de)五(wǔ)粮液(yè)，在(zài)今(jīn)年(nián)一季度退出该基金前十大重仓股，宝(bǎo)信软件(jiàn)取(qǔ)代(dài)五粮(liáng)液，新(xīn)进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保(bǎo)留在前十大(dà)重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对比上(shàng)一(yī)个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持(chí)幅度接(jiē)近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季度的第二(èr)大重仓股退居(jū)第(dì)四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要供应北斗关(guān)键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头(tóu)中(zhōng)的巨化股份、特(tè)钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫(zǐ)光国微、宁德时代(dài)也退(tuì)出前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当(dāng)大(dà)的篇幅(fú)谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主(zhǔ)题我们也(yě)进行了(le)积极的(de)研(yán)究，方(fāng)向(xiàng)上非常认同其很可能是一(yī)次(cì)全新的技(jì)术(shù)革命，将极大提升全(quán)社会的生(shēng)产效率，但客(kè)观(guān)上(shàng)我们当(dāng)下的研究认(rèn)知还不具备(bèi)对相关标的(de)的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，也(yě)不太符合我们“以(yǐ)相(xiāng)对合(hé)理的(de)价(jià)格买入预期收益率更高的资(zī)产”这(zhè)一投资理念(niàn)，因此会选择暂时(shí)“以静(jìng)制动”，继续对产业(yè)和(hé)公(gōng)司进行跟踪、研究以及再(zài)定价，等(děng)待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　陈(chén)皓在一季报中(zhōng)还(hái)分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市场(chǎng)即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我们(men)更倾向于通(tōng)过深(shēn)入(rù)研究获得超额认知、并(bìng)最终(zhōng)映(yìng)射到(dào)投资上来(lái)获得内啡肽。投资(zī)和人生一样，每天(tiān)都可(kě)以做选择，但(dàn)终其一(yī)生(shēng)最重要的其实也就(jiù)是那(nà)三、五次，我们平时的(de)不(bù)断学习、反思、进化(huà)，努力追寻的正(zhèng)是在(zài)每一次(cì)关键(jiàn)选择(zé)时(shí)将胜率(lǜ)再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一(yī)些积极因素正在(zài)酝酿或发(fā)酵，我们(men)重启了与世界的(de)链接，中国(guó)在中东、南美等(děng)新兴市场获得了更多实质性认同的声音(yīn)和举动；国(guó)内主要(yào)城市(shì)的一二手房销(xiāo)售持续恢复，部分行业已经进入(rù)库存周(zhōu)期的尾(wěi)段，我(wǒ)们可能真的(de)只需(xū)要一点点(diǎn)信心，就能扭转困(kùn)局，将经济带入正循环。一如当下的证券市场，我(wǒ)们也衷心的希望(wàng)其能够早(zǎo)日摆脱存(cún)量(liàng)博(bó)弈的困难模式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻(xún)找(zhǎo)价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金副(fù)总(zǒng)经理朱少醒一季度(dù)持(chí)仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)上看，贵(guì)州茅台、五粮液(yè)依旧位(wèi)居富国(guó)天惠基金前三大重仓股，金域医(yī)学新进前三大重仓股，这也是自(zì)2021年以(yǐ)来，金域医(yī)学首次(cì)进入富国(guó)天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医(yī)学是一(yī)家(jiā)以(yǐ)第(dì)三(sān)方医学检验及病理诊断业(yè)务为核心的高科技(jì)服务企业，通(tōng)过不断积累的“大平(píng)台(tái)、大网络、大(dà)服务、大样(yàng)本和大数据”等资源优势(shì)，为全国(guó)各级医疗机构提供领(lǐng)先的医学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了(le)金域医(yī)学(xué)之外(wài)，基础化(huà)工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股，受益于(yú)生命科学业务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞(ruì)丰(fēng)新材(cái)两只(zhǐ)个股则在一季度(dù)退出富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充(chōng)满各(gè)种艰(jiān)难挑战的(de)2022年后(hòu)，一(yī)季度实体经济(jì)进入(rù)了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月份(fèn)有了明显改善。货(huò)币政策(cè)保持宽松(sōng)，前几年实施的(de)一些收缩性(xìng)行业监管政策放松管制的(de)迹象确认。投资者的风险(xiǎn)偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复苏力(lì)度还不是很强，但(dàn)我们应该看到是(shì)积极的(de)因素正(zhèng)在发挥作用持(chí)续的进(jìn)程中。更(gèng)要(yào)重视的是市场的(de)整体估值依然处于(yú)长周期中很有吸引力的位置(zhì)，当下权益市场(chǎng)处在(zài)较好(hǎo)的风险收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现在(zài)所面临的重重困难终将(jiāng)找到(dào)解决的出(chū)路。投资者当前选(xuǎn)择承受(shòu)市(shì)场波动对应的预期回报水(shuǐ)平的是相当合适(shì)的(de)。未(非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读wèi)来我们依然会致力于在(zài)优质股票(piào)里寻(xún)找价值，去(qù)翻更(gèng)多(duō)的“石头”。

　　他(tā)在(zài)多次(cì)季(jì)报披(pī)露(lù)时(shí)反复强调，我(wǒ)们并不具(jù)备精确预测市场短期趋势(shì)的可靠能力，而把精力集中在(zài)耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创(chuàng)造价(jià)值的实现和市场情绪在未来某(mǒu)个时点的(de)周(zhōu)期性回归。个股选择(zé)层面，本基金偏(piān)好投资于具有(yǒu)良好(hǎo)“企业基因”，公司(sī)治理结构完善、管理层优秀的企业(yè)。我们认(rèn)为(wèi)此(cǐ)类企业，有(yǒu)更大的(de)概(gài)率能在未来为投资(zī)者创造价值。分享企业自身增长带来(lái)的资本市场收益是成长(zhǎng)型基金获(huò)取回(huí)报的最佳途(tú)径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内(nèi)知名的主投(tóu)大(dà)消费板块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如何(hé)调仓换股，他又是如何看(kàn)待(dài)未来市场，也值得(dé)投资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一(yī)季报显(xiǎn)示，刘彦(yàn)春(chūn)整体持仓(cāng)的仓位和行业板块变化不(bù)大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金(jīn)季报写(xiě)道，一季度组合(hé)仓(cāng)位(wèi)和(hé)行业配(pèi)置没有大的变化(huà)，仍然坚(jiān)持自下而(ér)上精(jīng)选(xuǎn)个股而非择时的投资(zī)风格，保持合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前(qián)三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头(tóu)股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾(fén)酒也继(jì)续在(zài)其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增(zēng)持力度上看(kàn)，刘彦春(chūn)对中国中免(miǎn)加仓力(lì)度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的(de)集团新进前十大重仓股之列(liè)，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春表(biǎo)示，一(yī)季度，我国(guó)经济(jì)温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国(guó)内资本市场造(zào)成较大扰动。美国失业(yè)率水(shuǐ)平(píng)再创新(xīn)低，意(yì)味着(zhe)高利率环境(jìng)大概率持续更长(zhǎng)时间。气球事(shì)件(jiàn)导致中美关系(xì)再度紧张(zhāng)。国内强刺激预期(qī)落空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离复苏(sū)主线，博(bó)弈气(qì)氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍(réng)将是今年(nián)主要宏观背景(jǐng)。经济运行正(zhèng)常化需要一个(gè)过(guò)程(chéng)，特别是(shì)居民和中小企业，需要时(shí)间修(xiū)复资产负债表、修复(fù)信心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄(xù)下(xià)降是必(bì)然事件(jiàn)，消费今年(nián)大(dà)概率超(chāo)预(yù)期回升(shēng)。就近期公布的(de)社融和地产数据(jù)分析，二季度A股盈(yíng)利增速(sù)有(yǒu)望进入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的金(jīn)融风险，本身会加大紧缩(suō)效应，联储紧(jǐn)缩(suō)速度和(hé)幅度(dù)向(xiàng)下修正(zhèng)。紧(jǐn)缩带(dài)来的金(jīn)融(róng)风险更多是(shì)流动性问题，底层资产问(wèn)题不大(dà)，海外(wài)央(yāng)行及(jí)时(shí)救助可以(yǐ)避(bì)免风险蔓(màn)延。至少现阶段我(wǒ)们认为出现金融危机的(de)风(fēng)险不大。欧美等发(fā)达(dá)国家通胀和金融风险并存，处(chù)理难度较大，这也意味着(zhe)全球(qiú)无风险(xiǎn)收益率(lǜ)在相对顶(dǐng)部位置，国家之家沟(gōu)通对(duì)话、加强合作的可能(néng)性也在加大。

　　全球(qiú)经(jīng)济正在重回正(zhèng)轨的路上。除了继续(xù)关注整个经济体发展状(zhuàng)况之外，我们可以将目光更多放在微(wēi)观企(qǐ)业层面(miàn)。可以(yǐ)看到很多公司在过去几(jǐ)年始(shǐ)终(zhōng)做正确的事，经营效率(lǜ)提(tí)升，逆境中变得更加优秀、更加(jiā)强大。不必总是关注宏观数据，多看看微观(guān)企业变(biàn)化可以让内心(xīn)更加平(píng)静。我(wǒ)们对全(quán)年股(gǔ)票市场有信心，未(wèi)来(lái)将继续(xù)保持合同约定(dìng)较高仓位运作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资(zī)机会。期待为(wèi)持有(yǒu)人(rén)创造良好收益。

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