核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策(cè)略有望以其确定的(de)股(gǔ)息收(shōu)入和(hé)较(jiào)高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历(lì)史低位，银行板块(kuài)将成为高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是以股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的股票并长(zhǎng)期持(chí)有的(de)投资策略。高(gāo)股息率一方面意味着公司有较(jiào)高(gāo)的股利支付率，投资者(zhě)每年可以获(huò)得较高的(de)股利(lì)收入(rù)作(zuò)为绝对(duì)收益，另一方面(miàn)意(yì)味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史表现上来(lái)看(kàn)，高股(gǔ)息策略的安全性较(jiào)高，在市场(chǎng)下行(xíng)阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经(jīng)济恢(huī)复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目前(qián)可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股息(xī)策略有(yǒu)望取得(dé)相对不错(cuò)的收(shōu)益(yì)。

　　高股息(xī)率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的收益就需(xū)要满足(zú)以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是(shì)股息端(duān)需要(yào)有(yǒu)一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前(qián)提就(jiù)是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因(yīn)此安全边际(jì)比(bǐ)较高(gāo)，下降(jiàng)空间(jiān)有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红(hóng)率整体都(dōu)在(zài)24％以上(shàng)，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城商(shāng)行(xíng)，农商(shāng)行相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红的(de)背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够(gòu)保(bǎo)持正增(zēng)殊为不(bù)易。上(shàng)市银行整体(tǐ)净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速(sù)高(gāo)于营收，拨备(bèi)与税收优(yōu)惠(huì)共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过(guò)去以及二(èr)三季度农(nóng)商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的(de)到来，资产端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的(干腊肉特别硬怎干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招么处理，腊肉太干太硬变软小妙招de)下干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招行和理财资金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本(běn)有望进(jìn)一(yī)步下(xià)行，净息(xī)差(chà)预计会在下半年提升。资产质量方(fāng)面银行板(bǎn)块(kuài)处于历史较优(yōu)水平(píng)，上市银(yín)行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中最(zuì)低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安(ān)全边(biān)际(jì)和性价比较好，作为(wèi)低且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的分母(mǔ)也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块，从(cóng)去年底开始监管开始提(tí)出(chū)中特估后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例和(hé)今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特(tè)估(gū)有望为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的附加(jiā)资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件：经济下滑超(chāo)预(yù)期，经(jīng)济恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢(yì)价》

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