银(yín)行(xíng)业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌(diē)幅(fú)一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第(dì)一共和(hé)银(yín)行已(yǐ)在(zài)为其部分业(yè)务寻找(zhǎo)买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过多风险。目前可能(néng)的解决方案是(shì)，向近期(qī)曾为(wèi)第(dì)一共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银(yín)行，并为所有存款提供政府(fǔ)担(dān)保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报(bào)道，白宫或(huò)美(měi)国(guó)财政部(bù)无意(yì)干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这家银行(xíng)能(néng)否在未来的日子继(jì)续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家(jiā)银行发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能(néng)是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因为第一(yī)共(gòng)和银行找到买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽管(guǎn)此前API报(bào)告显示美国上周原油(yóu)库存降幅大于预期(qī)，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退(tuì)的(de)担忧增加，油价周三(sān)延(yán)续前(qián)一交易日(rì)的跌(diē)势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第一(yī)共和(hé)银行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低，最(zuì)新报道称，美国(guó)联邦存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行评(píng)级(jí)，将限制(zhì)第一共和(hé)银行从美联储取(qǔ)得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦(lún)特(tè)6月原(yuán)油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美(měi)联储5月(yuè)的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一(yī)边是银行系(xì)统危机(jī)以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货研究所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇看来，对(duì)于(yú)美联储(chǔ)货币(bì)政策，大(dà)概率还是(shì)维持加(jiā)息的大方(fāng)向，只不(bù)过(guò)加息(xī)力度(dù)会维持25个基(jī)点，不会(huì)像去年那样以50个基(jī)点的大力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前(qián)核心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于历史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金价格(gé)指数(shù)增(zēng)速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机(jī)引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前(qián)美(měi)国私人部门资产负(fù)债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不(bù)至(zhì)于引发美(měi)联储货币(bì)政策(cè)转向。从历史上美(měi)联储加(jiā)息的经验来看，高通(tōng)胀下的(de)美(měi)联储加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美(měi)国地区银行担(dān)忧(yōu)引(yǐn)发(fā)银行股大跌，但由于当前(qián)美国(guó)商业(yè)银行危机(jī)主要(yào)是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那(nà)样(yàng)的产品(pǐn)层(céng)层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时(shí)过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市场(chǎng)系统(tǒng)性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭(xù)初同样认(rèn)为，由美国(guó)银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于(yú)此，美(měi)联储也(yě)不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件(jiàn)来看，政策(cè)部(bù)门应对(duì)危机的速度和积极性非(fēi)常高，在(zài)这种形(xíng)式下，去押注系统性(xìng)风险发生概率比较低(dī)的(de)。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便(biàn)到了市场(chǎng)认为有一定(dìng)降息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出(chū)现了几(jǐ)乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如(rú)金融机构(gòu)或者非金融(róng)企业大(dà)面积(jī)的(de)‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这个(gè)通(tōng)胀水平预(yù)测下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十(shí)年来的最高水(shuǐ)平进(jìn)一步回(huí)落(luò)多少这一(yī)争论，全球知(zhī)名(míng)机构的基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方是安(ān)联环球(qiú)投资和西部信(xìn)托等(děng)公司认为，美联(lián)储和其他央行将(jiāng)在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意(yì)味着继续加(jiā)息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济(jì)陷入衰退。而(ér)另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他央行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒(mào)让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美(měi)国(guó)消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年7月什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空以来(lái)最(zuì)低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高(gāo)利(lì)率和(hé)银行业(yè)信(xìn)贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是(shì)确定性事件，说明未来美国(guó)经济继续减速也是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于美(měi)国居民消费支出增速虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月还是(shì)维持正(zhèng)增(zēng)长，使(shǐ)得市场避险情绪(xù)短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至(zhì)于出发市场(chǎng)系(xì)统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温和(hé)反弹也可以验证这(zhè)一点。不(bù)过，随着美国居民利(lì)息(xī)支(zhī)出占可支配收入的比例越来(lái)越高(gāo)，未来并不排(pái)除由于经(jīng)济(jì)严(yán)重减速加快导致大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)的(de)下降和最近(jìn)的美国居(jū)民部门信(xìn)用卡违(wéi)约率上升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高利率经济(jì)下行的(de)环(huán)境(jìng)下，居民部(bù)门的资产负债表和收入状况边际上(shàng)会(huì)有恶化也是情理之中(zhōng)；但美(měi)国居民部门已经经过了十年的(de)去(qù)杠杆，本(běn)身资产负债处于一个(gè)相对健康的状况，这也是为何(hé)即便消费信心在恶(è)化(huà)，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居(jū)民(mín)部门的(de)消费贷款仍(réng)然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国(guó)居民部门的(de)需求仍(réng)然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一(yī)个容(róng)易出风险的(de)时间(jiān)段；二(èr)是能够激发(fā)风险偏好的中国这边(biān)的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高(gāo)点接近看到，在中(zhōng)国(guó)没有更多刺激政(zhèng)策的(de)情(qíng)况下，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业危机共振(zhèn)成为(wèi)了(le)一(yī)个激(jī)发避险情绪(xù)升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大(dà)的宏观(guān)周期和(hé)前几年有所不(bù)同，国内和海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的(de)周期(qī)背离，且海外的政策部门应对(duì)危机的速度又很快，所以不至于出现单边的(de)持(chí)续性共(gòng)振，这就导致各(gè)类(lèi)风险资产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思(sī)路应(yīng)该(gāi)是“在下跌(diē)时不(bù)过(guò)分恐慌、在上涨时也不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏(piān)弱的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色金(jīn)属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是临近美联(lián)储(chǔ)5月份议(yì)息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升(shēng)至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国(guó)内五(wǔ)一假期，资金提前(qián)流出规避不(bù)确定性(xìng)风险；三是前一晚欧(ōu)美银行(xíng)季报(bào)再爆利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓(màn)延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空大幅下(xià)挫，美元指数快速回(huí)升，成为(wèi)有色板块全面下行的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一(yī)方面对银(yín)行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会使得加息(xī)预期降低。加息预期降低后又不得不面对(duì)高企(qǐ)的通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国(guó)海良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳(y什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空àn)表示，此(cǐ)外，国(guó)内(nèi)面临五(wǔ)一(yī)假期，之前看多需求修复的(de)情绪(xù)慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种(zhǒng)还(hái)在区间运行(xíng)，除了锌(xīn)的空头势(shì)头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季度是(shì)有(yǒu)色金属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月的开局延续(xù)了需(xū)求的强(qiáng)预期(qī)，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却(què)出现不一样的(de)声(shēng)音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀(dù)锌板等行(xíng)业样本企业开工率却出现接连下(xià)降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二是部分下(xià)游加(jiā)工企业订单(dān)难(nán)以为继(jì)，且产成品库存(cún)较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并不支持(chí)价格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价(jià)格快速(sù)回落(luò)也(yě)是近段时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具体的行业(yè)数据来看(kàn)，下游需求(qiú)无疑(yí)是在慢(màn)慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下(xià)游(yóu)开(kāi)工率上(shàng)最(zuì)近(jìn)几周(zhōu)出现了高位停(tíng)滞，没(méi)有(yǒu)进一(yī)步的增(zēng)长，可(kě)能和旺季慢慢过(guò)去也(yě)有关(guān)系(xì)。此外(wài)，4月的总体预测值(zhí)普遍也没(méi)有高于(yú)3月，虽然下(xià)降数(shù)值也(yě)不(bù)大，但也没能有(yǒu)力提振需(xū)求(qiú)。不过，何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格(gé)一(yī)旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面(miàn)买盘(pán)又会出(chū)现(xiàn)，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期(qī)过于一(yī)致，主流观(guān)点(diǎn)认为加(jiā)息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏(huài)的时(shí)候已经过去(qù)，但今年(nián)可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的(de)结果导向很可(kě)能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品(pǐn)种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期(qī)是向下(xià)而不是(shì)向上。因(yīn)此，我对整个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反(fǎn)映市(shì)场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对有色板块的(de)短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的(de)关(guān)系(xì)以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而(ér)言，投(tóu)资者(zhě)更多担心(xīn)的是在多(duō)空分歧的(de)位置和(hé)时间节点突发未(wèi)知(zhī)的风(fēng)险事(shì)件，从(cóng)而放大了价格短线(xiàn)的(de)波动性，带(dài)来(lái)持仓管理的压力。”他(tā)说。

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