2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）存在一(yī)定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度，创新药(yào)板块的营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的(de)增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业(yè)的经营数据(jù)来(lái)看，除去创新药(yào)和疫情(qíng)受益(yì)细分领域(yù)，医药(yào)板块(kuài)中具有(yǒu)较好成长能力(lì)的低估值板(bǎn)块有原(yuán)料(liào)药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许(xǔ)多(duō)创(chuàng)新药、器械(xiè)企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在(zài)于近几年来，由于(yú)老(lǎo)龄化，国(guó)内(nèi)医(yī)保支出并未(wèi)增加太多，增(zēng)速中的(de)增(zēng)量(liàng)大部分都(dōu)被用于(yú)疫情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先(xiān)，结构(gòu)性的分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须(xū)要给创新(xīn)留出空间，比如在过去的三(sān)年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速(sù)高(gāo)达70％。对(duì)本土医(yī)药(yào)企业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本(běn)土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及(jí)预期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新(xīn)基(jī)建板块或是(shì)最具有确定性的领域之一(yī)，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进(jìn)优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源扩容(róng)下沉、区域(yù)平衡分布，医疗(liáo)新(xīn)基建再获政策(cè)扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开(kāi)新闻发布会(huì)，重点介(jiè)绍优(yōu)质医(yī)疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络(luò)的(de)龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡(xiāng)卫(wèi)生服(fú)务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展(zhǎn)三(sān)级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗(liáo)资源下移，不(bù)断提(tí)高县级医(yī)院的(de)综合实(shí)力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技(jì)术、管理的(de)下移，通(tōng)过城市三级医院的(de)对(duì)口支援，托管，建(jiàn)立医(yī)联体，远程医(yī)疗等(děng)多种形(xíng)式，满(mǎn)足县域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实(shí)的(de)基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的(de)工作中，将(jiāng)继续推进(jìn)临(lín)床重(zhòng)点(diǎn)专(zhuān)科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建(jiàn)载体，促融合”的(de)思路，重点(diǎn)加强群众需求较(jiào)大(dà)的心血管(guǎn)外科学(xué)、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短板(bǎn)，完(wán)成(chéng)预(yù)期的建设任(rèn)务(wù)。随(suí)着具体政策的出台，相(xiāng)关的基层(céng)医疗器械(xiè)市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设(shè)备和心血管耗材(韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说cái)相关的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发(fā)展空间。其中的(de)个股有：联(lián)影医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械(xiè)市场持续扩(kuò)张。随着国家继(jì)续支持优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下(xià)沉的政策，在(zài)未(wèi)来，医(yī)疗卫生资源(yuán)的分(fēn)布将会得到优化，促进(jìn)更多优质的(de)医疗资源向下扩容(róng)，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规(guī)划中提(tí)出要加强医(yī)疗卫生领域(yù)的(de)基础设施建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将(jiāng)推(tuī)动医疗(liáo)器械市(shì)场的快(kuài)速发(fā)展。在(zài)政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借(jiè)高(gāo)性价比的优势(shì)加速进入医院(yuàn)，长期而(ér)言，随着(zhe)多项(xiàng)政策支持(chí)的持续(xù)加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙(lóng)头厂(chǎng)商将会抓住(zhù)放量的机(jī)会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关注国内高(gāo)端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产品性能(néng)、较(jiào)好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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