四大国有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币(bì)存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农(nóng)村信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投(tóu)资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来(lái)看，多(duō)方(fāng)观点认为，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规主要基于三重考量。一(yī)是符(fú)合推进利(lì)率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景；二是(shì)对银行(xíng)而言，存(cún)款利(lì)率下(xià)调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是(shì)促进(jìn)投资、消(xiāo)费(fèi)，本次(cì)降息也被看作是(shì)促进(jìn)宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是(shì)，本(běn)次(cì)调降中协定存款更多(duō)是(shì)对公(gōng)业务，通知存(cún)款则集(jí)中于短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测(cè)算，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款在银行(xíng)存款中占(zhàn)比不高，以四大行的(de)单位通知存(cún)款为例，常年只占企业存(cún)款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长(zhǎng)易(yì)纲(gāng)在(zài)近期公(gōng)开讲话中提到(dào)，从(cóng)过(guò)去二十年的数据看(kàn)，我国实际(jì)利率总体(tǐ)保持在略(lüè)低于(yú)潜在经济增(zēng)速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济(jì)增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如(rú)何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都(dōu)提(tí)及(jí)的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了(le)这一市场化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机(jī)制建立(lì)了存款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续(xù)跟进(jìn)下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布(bù)《合(hé)格审慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入了(le)存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的(de)是(shì)，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是在利(lì)率市(shì)场化改革推进背景下，银行出于自(zì)身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次(cì)调整更多仍是延续去(qù)年9月这一(yī)轮(lún)存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银(yín)行利润空间。存款利率(lǜ)机(jī)制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集(jí)中在活期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略(lüè)了(le)这些介(jiè)于活期和定期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性(xìng)调整通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利率，保证存(cún)款利率下调的(de)有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季(jì)度净(jìng)息(xī)差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动(dòng)银行(xíng)投放信贷(dài)的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革(gé)及银(yín)行净息差压力增(zēng)大(dà)外(wài)，某大型(xíng)银行金融市(shì)场(chǎng)研究员还关注到的(de)是国内存款市场的供(gōng)需变(biàn)化——近年(nián)来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银(yín)行根据市场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么(huó)调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏(zòu)、时机(jī)方面存(cún)在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调(diào)，要(yào)有效(xiào)防范化解(jiě)重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为(wèi)维护(hù)金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银(yín)行息差(chà)压力。本次(cì)下调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银(yín)行息(xī)差、盈利(lì)将合理修复，有利(lì)于增强(qián青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么g)银行内生资本补(bǔ)充能(néng)力(lì)；二是减少(shǎo)企业及居民(mín)的(de)短(duǎn)期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家(jiā)罗(luó)志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通(tōng)知存款的利率上(shàng)限，主要(yào)目(mù)的是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债成本(běn)。当前(qián)银行净(jìng)利差空间较(jiào)小，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资(zī)产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观(guān)首(shǒu)席分析师(shī)董琦也认为(wèi)，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于(yú)缓解商业银行净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费(fèi)投资转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样(yàng)提(tí)到(dào)，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占(zhà青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么n)总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市(shì)场(chǎng)的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下调有助于压(yā)低全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)中，对(duì)流动性(xìng)敏感的(de)股票也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释(shì)放(fàng)市(shì)场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一(yī)个重要的(de)、阶段性目标，存(cún)款降息调节(jié)，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报(bào)告以及2023年一(yī)季(jì)度货政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在(zài)此基础上也(yě)强调“着(zhe)力(lì)支持(chí)扩(kuò)大内(nèi)需，为(wèi)实体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息(xī)释放的(de)信(xìn)号来看，是否意味(wèi)着(zhe)货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的(de)看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行(xíng)空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款及通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍(réng)是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当(dāng)前经(jīng)济修复内(nèi)生动力依(yī)然不强，外(wài)需压力没(méi)有完全(quán)缓(huǎn)解，货币(bì)政(zhèng)策将(jiāng)继续对经(jīng)济修复带(dài)来(lái)支(zhī)撑(chēng)作用，未来(lái)伴(bàn)随经济修复(fù)，利率水平的调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也(yě)不谋而合——长期(qī)来看，存(cún)款利率下行(xíng)仍是大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使(shǐ)得(dé)贷(dài)款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存(cún)量(liàng)贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压(yā)力增大(dà)，控制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之(zhī)急(jí)。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来(lái)货币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型银行金融(róng)市场研究员认(rèn)为，需要(yào)看(kàn)到的是，目前(qián)经(jīng)济处(chù)于修复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适度货(huò)币环(huán)境支持，同时(shí)，国(guó)内经济复苏不平衡(héng)问题依然突出(chū)，要(yào)求货币(bì)政策(cè)支持精准有力。预计下半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在(zài)保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动(dòng)性合理充(chōng)裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重结(jié)构性工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点新(xīn)兴(xīng)领域支持(chí)，提升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市(shì)场(chǎng)观点担(dān)心，降息一方面有利(lì)于刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和银行经营(yíng)压(yā)力，但另(lìng)一方(fāng)面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的(de)存款(kuǎn)收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观(guān)点之前(qián)，不(bù)妨(fáng)先厘(lí)清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介于(yú)定活期存(cún)款之间(jiān)，利率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和(hé)7天两个期(qī)限，支取时(shí)需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按(àn)实(shí)际(jì)存期及支(zhī)取日相应币(bì)种档次利率计付利息(xī)，个(gè)人和企业均可(kě)以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一个具有结算(suàn)和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)双(shuāng)重(zhòng)功能的(de)协(xié)定存款账户(hù)，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将协定存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户中超过(guò)该(gāi)额度的部(bù)分按协定存款利率(lǜ)单独计息(xī)的(de)一(yī)种存款方式。协定存(cún)款性(xìng)质介(jiè)于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于(yú)对公业务，通(tōng)知存款既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主，对一般(bān)老百姓的影(yǐng)响不(bù)大。对于(yú)企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利(lì)率都能有(yǒu)所下(xià)调(diào)，也(yě)有助于(yú)刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也(yě)注意(yì)到，央行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业(yè)存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导(dǎo)过(guò)程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需要(yào)总量政策(cè)继续(xù)支撑(chēng)。经济当前(qián)依然需要(yào)休(xiū)养生息，特别是在(zài)前期服(fú)务(wù)业修复后，与(yǔ)制造(zào)业产(chǎn)生循环(huán)，带动收入预期改善(shàn)，最(zuì)终才(cái)会带动(dòng)居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了(le)一定规(guī)模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的(de)储蓄(xù)意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提(tí)升，企业(yè)、居民(mín)对后续的收入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入(rù)的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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