国(guó)内“五一”假期(qī)来了，但海外市场风(fēng)险依旧不(bù)容忽(hū)视。在(zài)美国多项重(zhòng)要经济(jì)数据(jù)出炉(lú)后，美联储也将召(zhào)开5月议息(xī)会议，市场(chǎng)普遍预期将(jiāng)继续加息(xī)25BP。在(zài)利好利空消(xiāo)息交织下，节后市场(chǎng)走势将如何演绎(yì)？

　　美国第一共(gòng)和银行(xíng)股价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至(zhì)周(zhōu)五收盘，美(měi)国第一共(gòng)和银(yín)行的股(gǔ)价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次(cì)触发(fā)停(tíng)牌(pái)，原因是达成救(jiù)助协议以维(wéi)持该银行运(yùn)营(yíng)的希望在(zài)变得(dé)渺(miǎo)茫。该股今年已下跌90％以上。消(xiāo)息人士(shì)称，该(gāi)银(yín)行很有可能会(huì)被(bèi)美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自(zì)美(měi)国(guó)第一共和银行公布其第(dì)一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股价在(zài)接下来的两天内镇关西是谁，镇关西是谁打死的(nèi)下跌(diē)超过60％，创下历史(shǐ)新低(dī)。目前包(bāo)括来(lái)自(zì)美(měi)国联(lián)邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公司(sī)、财政(zhèng)部和美联(lián)储的官员(yuán)正(zhèng)在与其(qí)他银行进行协调(diào)会(huì)议，为第一共和(hé)银行制定(dìng)救助计划。

　　美联储(chǔ)反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大(dà)范围加强银行规管

　　在(zài)当地(dì)时间4月(yuè)28日公(gōng)布(bù)的内部审查(chá)报(bào)告中，美联(lián)储(chǔ)承认，对于上月硅(guī)谷银(yín)行(xíng)的倒闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭(bì)既(jì)源于该行自身(shēn)风险管理薄弱(ruò)，也(yě)和美(měi)联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员(yuán)未能采取有力行动解(jiě)决硅(guī)谷(gǔ)银行越来越(yuè)多的问题。美联(lián)储负责(zé)金融业监(jiān)管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审(shěn)查员未能充分认识到，随着硅(guī)谷银行的规模扩大、复杂性(xìng)增加，该行(xíng)变得有多么不堪一击。他们的确发现了风险(xiǎn)，却没有采(cǎi)取足够(gòu)的措施(shī)，保证(zhèng)该行足够(gòu)迅速地(dì)解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总(zǒng)结硅谷银行倒(dào)闭有四(sì)大成因，其中三(sān)点都和美联储监管不力(lì)有关。他说，美(měi)联储(chǔ)监管者的错误部(bù)分源于(yú)，特朗普执政时的金融业改(gǎi)革普遍放松了对(duì)中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的(de)文化转变似乎导致联储的监管变(biàn)得更(gèng)宽松。这(zhè)些变化体现在降低标(biāo)准、增(zēng)加复(fù)杂(zá)性，以及监管方式(shì)不够自信果断，它们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行业审查员已(yǐ)经确定了硅谷银行(xíng)存在导致其(qí)倒闭的一大问题——利率相(xiāng)关风险，但美联储自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧(cè)重在采(cǎi)取(qǔ)行动(dòng)以(yǐ)前累积过多(duō)的证据。

　　美联(lián)储的(de)数(shù)据显示，截至(zhì)倒(dào)闭时，硅谷银(yín)行收到31项监管机构的公开审查报告(gào)或警告，数量是其他(tā)银行(xíng)的三(sān)倍(bèi)。报告称，随(suí)着硅(guī)谷银行壮大，近些年美联储忽视了范围更(gèng)广的(de)问题，比如该行多(duō)年(nián)来一直突破(pò)内部风险限(xiàn)制(zhì)，其(qí)采用(yòng)的流动性指标却显示，存款基础稳(wěn)定，其(qí)利率相(xiāng)关风险(xiǎn)还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新(xīn)审查，适用于资产超(chāo)过千亿(yì)美元银行(xíng)的一系列规定(dìng)，包括压力(lì)测试和流动性要求，将(jiāng)重新评估，怎样监督(dū)和监管一家银行(xíng)对(duì)利率流动性风险(xiǎn)的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更(gèng)广(guǎng)泛的银行(xíng)强化适用的标准，联(lián)储应考虑(lǜ)，让更(gèng)大范围的银行适用标准和的流动性规定(dìng)。他(tā)呼吁，重新(xīn)评估，对于超过25万美(měi)元(yuán)联邦保险(xiǎn)上(shàng)限的银行存(cún)款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应要求更广泛的(de)银行(xíng)考虑到可出售证(zhèng)券的未实(shí)现损益，以便让银行的资(zī)本要求更好(hǎo)地匹配(pèi)其(qí)财务状(zhuàng)况(kuàng)和(hé)风险。他(tā)暗示(shì)，对资本规划和风险管理不足的公司，美(měi)联储可能增加资本或流动性的要求，或者(zhě)限(xiàn)制股票回购、股息(xī)支付或高管薪(xīn)酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜登批准内华达州(zhōu)和(hé)佛罗(luó)里(lǐ)达(dá)州重大(dà)灾难声明

　　据央视新(xīn)闻消息，根据美(měi)国白宫当(dāng)地时(shí)间4月(yuè)28日的声明，美(měi)国总统拜登(dēng)批(pī)准内华达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明，他下(xià)令为3月8日(rì)至3月19日期间受冬(dōng)季风暴(bào)影(yǐng)响的地区提(tí)供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚批准佛罗里达州(zhōu)重(zhòng)大灾(zāi)难声明，他下令为(wèi)4月(yuè)12日至4月14日期间受严(yán)重风暴影响(xiǎng)的地区提供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　联邦援助(zhù)资(zī)金可(kě)在成本(běn)分担的基础上提供给(gěi)州政府和符合条(tiáo)件的(de)地方(fāng)政府以及某些私(sī)人非营(yíng)利组织(zhī)，用于受灾害影响地(dì)区的应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波(bō)兰(lán)等五(wǔ)国就(jiù)乌(wū)克兰农产品(pǐn)相(xiāng)关事宜达成原则性协(xié)议

　　据(jù)央视(shì)新闻消息，当地时间28日，欧(ōu)盟委员会执行(xíng)副主席东布罗夫斯基斯(sī)对外宣布，欧委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利(lì)、波兰(lán)、罗(luó)马尼(ní)亚和(hé)斯洛伐(fá)克就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克(kè)兰(lán)农民的担(dān)忧(yōu)。具体措(cuò)施包(bāo)括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧(ōu)盟(méng)层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农(nóng)产品实施保障措施。为5个受(shòu)影响的成员国农民提供(gōng)1亿欧元的一(yī)揽(lǎn)子支(zhī)持。此外，欧(ōu)盟将继(jì)续推(tuī)进包(bāo)括葵花籽油等产镇关西是谁，镇关西是谁打死的品的倾销调查。欧(ōu)盟(méng)将进(jìn)一步(bù)确保乌克兰农产品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月(yuè)28日，美国商(shāng)务部(bù)最新公布的数据显示(shì)，美(měi)国3月核心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上(shàng)升(shēng)4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核心(xīn)PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与市场预(yù)期(qī)及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食(shí)品和能源的(de)核心(xīn)PCE物(wù)价指数是美联储青睐的(de)通胀指标之一。此次(cì)公(gōng)布的(de)数(shù)据(jù)再度印证了美国(guó)通胀的居(jū)高(gāo)不下，这加大了美联储(chǔ)5月再次加息的可能性(xìng)。报告(gào)公(gōng)布(bù)后，美国短期利率期(qī)货(huò)小幅下跌，反映出5月份(fèn)加息(xī)25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商务部公布的一季度美国宏观经济数(shù)据显示，美国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一(yī)季度核心PCE物价指数(shù)年化(huà)环比初(chū)值升至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德(dé)期(qī)货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师张晨向期货日报(bào)记者表(biǎo)示，上述数据(jù)显(xiǎn)示出美国经济放缓但通胀水(shuǐ)平(píng)依旧高企的(de)滞胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年数同比数据来看，他(tā)认(rèn)为(wèi)一(yī)季度1.6％的(de)增速较去年(nián)四季度(dù)0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖，显示出(chū)美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期(qī)放缓，坐实了(le)市场对于美国经济衰退的忧虑，再(zài)加上目前(qián)欧美银行(xíng)信用危机的尾部效应持(chí)续存在，金融不稳定叠加经济景气(qì)下滑，一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)削弱了美联储货币(bì)政策的紧缩预期，同时增(zēng)加了下半年美联储(chǔ)降息的预(yù)期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵金属分(fēn)析师罗亮认(rèn)为。

　　不(bù)过，他也(yě)表示，由于反映核心个(gè)人消(xiāo)费支出在(zài)内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加(jiā)上周五(wǔ)晚间公布(bù)的3月核(hé)心PCE数据也偏(piān)强，因此美(měi)联储5月份加息基本不存在悬念，此次(cì)GDP数据更多影响的是年(nián)中美联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次(cì)会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师吴(wú)梓杰认为，当前美联(lián)储货(huò)币政策面临抑制通(tōng)胀以及宏观审慎两难(nán)的抉择。随着此前银行业危机的爆发以及(jí)一(yī)季度经济的回落，美(měi)国当前经济的脆弱性以及下行压力已经持(chí)续增加，但(dàn)是一(yī)季度(dù)核心PCE同样(yàng)大幅超过预期，显示出核心通胀黏(nián)性(xìng)超预(yù)期。

　　“对于美(měi)联储(chǔ)来(lái)说，这(zhè)意味着进行(xíng)政(zhèng)策选择(zé)时不得不更(gèng)加(jiā)慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储5月大概(gài)率将会保(bǎo)持(chí)加息25BP的节奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔表态或将(jiāng)更加(jiā)注重安抚市场(chǎng)情绪，强(qiáng)调对宏观风险的把控(kòng)，且(qiě)对未来加息(xī)的态度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经对美联储(chǔ)5月(yuè)加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并无最新点阵图和经(jīng)济(jì)展(zhǎn)望公布，因此会议(yì)重点在(zài)于利率决议声明(míng)及鲍威(wēi)尔的会后发言(yán)两方面(miàn)。其中，在决议声明(míng)方面，可重点观察措辞调整变(biàn)化情况，特别(bié)是能否(fǒu)出现“停止加息”相(xiāng)关暗示(shì)。而在(zài)会后的新闻发(fā)布会上，需要重点关注(zhù)鲍威尔(ěr)对于经济与通胀前(qián)景、后续(xù)货币政策以及银行业危机引发的信(xìn)贷(dài)收缩(suō)等方面(miàn)的观(guān)点论(lùn)述。特别是如果出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”等明显(xiǎn)鸽派(pài)暗(àn)示，则无论对于商(shāng)品市场还是权益市场(chǎng)而言(yán)，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，此次(cì)美联储会议需要关注三个方(fāng)面：一是考虑到(dào)通胀(zhàng)的(de)顽(wán)固(gù)性，美联储是否会透露(lù)其愿(yuàn)意容(róng)忍(rěn)更高水平的通(tōng)胀；二是美(měi)联储(chǔ)对于目前金融以及(jí)经济风险(xiǎn)的判断，到底是短(duǎn)期(qī)风险还(hái)是(shì)长期风险；三是美联储未来(lái)的货(huò)币政策预(yù)期，比(bǐ)如是否透露下半(bàn)年(nián)将降息或(huò)者不降(jiàng)息。

　　他(tā)认为，如(rú)果美联储依然偏鹰派，则(zé)预(yù)期风险资(zī)产将(jiāng)继续回调，美(měi)债利率曲线会加深倒挂的程度，对(duì)市场而言(yán)偏负面；如果美联(lián)储(chǔ)偏鸽派(pài)，那市场风险偏好会再度(dù)上(shàng)升，美元指数(shù)预(yù)计显著(zhù)下行，贵金属(shǔ)将(jiāng)领涨资产(chǎn)。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前市场对5月(yuè)加息25BP已经计(jì)价较为充(chōng)分，预计(jì)加息结果不(bù)会引起市场较大(dà)波动，但(dàn)是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易(yì)依(yī)旧不(bù)足。因此，他认为本次会议上需要重点关注美联(lián)储声明以及鲍(bào)威尔在记者会上对未(wèi)来政策路径(jìng)的(de)展(zhǎn)望。“尤其是(shì)如果美联(lián)储意外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将(jiāng)加息的倾向，则市场或(huò)将面临较大的冲(chōng)击(jī)，相关风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产有意外(wài)下跌(diē)的(de)风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳(wěn)，贵(guì)金属行情则表现(xiàn)乏力。张晨(chén)认(rèn)为(wèi)，4月以来，欧(ōu)美银行业风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件溢出影响逐渐减弱(ruò)，市场(chǎng)对于(yú)美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策迅速(sù)转向的乐观预期出现(xiàn)一定修(xiū)正，贵金属市场出(chū)现高位振荡调(diào)整，但总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来(lái)看，他认为(wèi)贵(guì)金属市场(chǎng)在利多、利(lì)空因素(sù)间来回拉扯(chě)。利多因(yīn)素(sù)方面，美联(lián)储加息(xī)临近尾声，对贵金属价格的压(yā)制边(biān)际减弱。同时(shí)，美(měi)国经济前景(jǐng)黯淡(dàn)，债务上限(xiàn)悬而未决以及银行业风(fēng)险(xiǎn)事件余波反复(fù)，不(bù)断激发市(shì)场避险(xiǎn)情绪。从更为(wèi)宏(hóng)观的角度来看(kàn)，全球(qiú)“去美元化”方兴(xīng)未(wèi)艾，各国央行强化黄金资产储备功能，使得央行“购金潮(cháo)”经久不(bù)息。上(shàng)述种种因素均(jūn)对贵(guì)金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要(yào)是，市场(chǎng)和(hé)美联储(chǔ)对于(yú)后续货币政策(cè)之间的预期差，以及(jí)美(měi)国(guó)经济层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽(jǐn)管过热态势有所(suǒ)缓和，但无论是新增非农就业人数还是失业率指标，还远未(wèi)触及经济衰退以及美联储货币政策转向的阈值区间，这极有可(kě)能造成通胀回归波折反复(fù)，进而引发美(měi)联储货币政策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联储议(yì)息会议落地后(hòu)的一段时间(jiān)内，市场仍然会延续上述的(de)修正走势，美联储还需(xū)在更多数据(jù)指引以及银行风险(xiǎn)事件(jiàn)落地(dì)后，再相机作出政策调整，而在(zài)此之前预计仍会(huì)延续(xù)当前“走一步看(kàn)一(yī)步”的(de)决策(cè)思(sī)路(lù)。而市场对(duì)于年内降息的乐观预(yù)期的修正(zhèng)空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金属市场的(de)逻辑有两(liǎng)条主线：一是美(měi)国经济是(shì)否会(huì)陷入衰(shuāi)退，二是(shì)全球贸易结算体系下(xià)美元的趋势压力。“过去20年(nián)，贵金属价格主要锚(máo)定的是美(měi)债(zhài)实(shí)际利(lì)率的变化，但是最近这(zhè)种(zhǒng)联(lián)系正在(zài)脱钩，央行购金以及(jí)美元结算体系的变化使得贵金(jīn)属获得了(le)越来越多(duō)的金融溢(yì)价。”整体来看，他(tā)认(rèn)为目前贵(guì)金属多头驱(qū)动的逻辑还没结束(shù)，且近期(qī)的(de)表(biǎo)现也是易涨(zhǎng)难跌(diē)。从资(zī)产配置的(de)角度(dù)来看，仍推荐将贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场(chǎng)已经表现出了一定(dìng)程度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济(jì)下行以及欧美银行(xíng)业(yè)风险(xiǎn)带来的避险情绪对贵(guì)金属价(jià)格仍有(yǒu)一定(dìng)支撑，但边际减弱；另一方面，美国通(tōng)胀高位(wèi)带来的加息(xī)预测，未能对(duì)贵(guì)金属形(xíng)成有力的回落压力(lì)。因此，他预(yù)计(jì)贵金属市场整体仍(réng)以高(gāo)位(wèi)振荡为主，在基准假设下，贵金属交(jiāo)易(yì)主(zhǔ)线(xiàn)将回归通胀(zhàng)逻辑。他认为，当(dāng)前市场对于美联储降息的预期仍大幅领(lǐng)先(xiān)美(měi)联储的(de)官方预期，预计在高通(tōng)胀压力(lì)下，市场对降息(xī)预期的修正或(huò)将带来金银价格的(de)进(jìn)一步回调。

　　市(shì)场人士提(tí)示，随着国内“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近(jìn)期宏观市场关键数据较(jiào)多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本(běn)面因素也多空交织，海外市(shì)场容易出现(xiàn)巨(jù)幅(fú)波(bō)动。同时(shí)，国内“五一”假期结束后，市场将直面美联储5月(yuè)利率决议(yì)落地，他预计美联储会议结果或将偏(piān)鸽，因此(cǐ)推荐节后(hòu)逐渐(jiàn)增加风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期(qī)跨越5月美联储议息会议等(děng)重要事件，加之(zhī)银(yín)行业危(wēi)机及债务上限问题(tí)悬而未决，投资者(zhě)要防止过分押注引发的(de)风险。假期(qī)后可(kě)关注贵金属回落(luò)企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也(yě)表(biǎo)示(shì)，由于国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期(qī)恰逢海外美联(lián)储会议这一关键时间节点(diǎn)，投资者若保(bǎo)留(liú)头寸过节(jié)，则要保持(chí)头(tóu)寸有足够安全边(biān)际(jì)，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带(dài)来冲击。他表示，节后贵金属(shǔ)或将迎来更加明确(què)的(de)方向(xiàng)性行情，可根据美联(lián)储(chǔ)议息会议给出的指引，对贵金(jīn)属进行相(xiāng)应布局。

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