核心观点:在(zài)当前经济恢复的不(bù)确定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的(de)安全边(biān)际为(wèi)投资(zī)者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低(dī)位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息(xī)率为投资要(yào)素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的投资策(cè)略。高股息率一方(fāng)面意味着(zhe)公(gōng)司有较高(gāo)的(de)股利(lì)支付率，投资者每年可(kě)以获得较高的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司(sī)估(gū)值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资(zī)的成本相对(duì)较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高股息(xī)策略的安(ān)全性(xìng)较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前(qián)宏观经济的角度(dù)来看，疫(yì)情三年后经济恢复(fù)仍然有(yǒu)较大的不(bù)确定性(xìng)；从大类资产的(de)投资收益来(lái)看，目前可投(tóu)资的资产不(bù)多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股(gǔ)息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部(bù)分也就(jiù)是(shì)股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就(jiù)是(shì)股价端估值低，因此安全边际(jì)比较(jiào)高，下降空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)，波动性(xìng)较低；4）公司(sī)最好有一(yī)定的成长性，股价有进(jìn)一(yī)步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去(qù)三年(nián)的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最高(gāo)，其次(cì)是股份(fèn)行和城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背后也离(lí)不开经营业(yè)绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上(shàng)市银行整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情虎门销烟发生在哪里况下能够保持正增殊为不易。上市银(yín)行整(zhěng)体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行(xíng)重定价的(de)压力过去以及二(èr)三(sān)季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的(de)下行和理(lǐ)财资金赎回(huí)的(de)趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在(zài)下半(bàn)年提升。资产(chǎn)质(zhì)量(liàng)方(fāng)面银行板块处于历史较优水平(píng)，上(shàng)市(shì)银行不良率继续环比下(xià)降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的水平。因此银(yín)行板块(kuài)的配(pèi)置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低(dī)且(qiě)稳定的分母也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去(qù)年底开始监管开始提出(chū)中特估(gū)后(hòu)有比较不错的表现，国资持(chí)股(gǔ)比例(lì)和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收(shōu)益(yì)外(wài)的附(fù)加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济虎门销烟发生在哪里恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券(quàn)研究(jiū)所研(yán)究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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