核心观(guān)点(diǎn):在当前经济(jì)恢复的不(bù)确定性下，高(gāo)股息策略有望以其确定的股(gǔ)息收入(rù)和较高的安全边际为投资者(zhě)提供不(bù)错(cuò)的(de)收(shōu)益(yì)。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成(chéng反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别)为高股(gǔ)息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为(wèi)投资要素(sù)，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较(jiào)高的股票并长期持(chí)有的投资策(cè)略。高股息率一方面(miàn)意味着公(gōng)司有较高的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每年(nián)可以(yǐ)获(huò)得(dé)较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一(yī)方(fāng)面(miàn)意味着(zhe)公司估值较低(dī)，因此具(jù)备(bèi)一(yī)定(dìng)的安全边际，而且投(tóu)资的成本(běn)相对(duì)较低，长期(qī)持(chí)有(yǒu)还(hái)可以节税。从(cóng)历史(shǐ)表现上(shàng)来看(kàn)，高股息(xī)策略(lüè)的安全(quán)性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三(sān)年(nián)后经济(jì)恢复仍然有较大的(de)不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可(kě)投资的资产不(bù)多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得(dé)相对(duì)不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好的收(shōu)益(yì)就(jiù)需要满(mǎn)足(zú)以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价(jià)端估值低(dī)，因(yīn)此(cǐ)安全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而(ér)银行(xíng)板块恰(qià)好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行过(guò)去三年(nián)的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最(zuì)高(gā反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别o)，其次(cì)是股份行(xíng)和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银(yín)行高(gāo)分红的背(bèi)后也(yě)离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来(lái)看，上(shàng)市银行整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一(yī)季(jì)度集(jí)中迎(yíng)来资产(chǎn)重定价的情况(kuàng)下(xià)能够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不(bù)易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高于营(yíng)收(shōu)，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重定价的压力过(guò)去以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的(de)到来，资产(chǎn)端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率(lǜ)的(de)下行和(hé)理财(cái)资金赎回的趋缓也会(huì)使(shǐ)得负债成(chéng)本有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步(bù)下(xià)行，净息差预计会在下半年(nián)提升。资产质量方(fāng)面(miàn)银行板块处于(yú)历史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续(xù)环比下降，基本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板块(kuài)的配置安(ān)全(quán)边(biān)际和性价比(bǐ)较好，作(zuò)为低(dī)且稳定的分母也保证了其(qí)比(bǐ)较高的(de)股(gǔ)息率。4）银行板块(kuài)作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特(tè)估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，国资持(chí)股比例(lì)和今年以来的涨幅(fú)也(yě)有(yǒu)43％的正相关性，中特估(gū)有(yǒu)望为投资者(zhě)带(dài)来(lái)除稳定(dìng)股息收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示(shì)事件：经(jīng)济下滑超预期，经济(jì)恢复不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研(yán)究所研究(jiū)报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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