5月以来，嘉实基金、博(bó)时(shí)基金(jīn)、富国(guó)基金、南方(fāng)基金等多(duō)家(jiā)头部(bù)公募基金密集(jí)申报了(le)跟踪海外半导体指数QDII产品，布局(jú)全球半(bàn)导体市场，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从国内(nèi)半导体(tǐ)板块表现来看(kàn)，在经历一季度的(de)持续回调后，半导体板块自4月中下(xià)旬以来(lái)又开始(shǐ)持续(xù)下(xià)跌。不过资(zī)金对主题ETF越跌越买，区间份(fèn)额增幅最(zuì)高达40％。拉长时(shí)间(jiān)看，年内超半(bàn)数半导体主(zhǔ)题ETF产品份额出现正增长，最(zuì)高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内(nèi)人士认为，资金(jīn)对(duì)半(bàn)导体主题ETF的越跌越(yuè)买，主要(yào)是基于对板块中长期投资价(jià)值的(de)肯定。尽(jǐn)管半导体板块年内表现震荡，但随着(zhe)国产(chǎn)替代持续推(tuī)进，以及(jí)近期AI行(xíng)情的带动下，板块细分领域(yù)仍有较(jiào)多投资机会(huì)。

　　越跌(diē)越买(mǎi)，最(zuì)高(gāo)份额涨超(chāo)1282％

　　从(cóng)国内半导体板块表现来(lái)看，在(zài)经历一季(jì)度的持续回调后，半导(dǎo)体板块自(zì)4月(yuè)中下旬以来(lái)又(yòu)开始持续下(xià)跌(diē)。以(yǐ)中(zhōng)证全指半导体(tǐ)指(zhǐ)数表现为例(lì)，该指数在4月6日攀至年内高位(wèi)后(hòu)便开始不断下跌，4月10日(rì)至5月(yuè)12日区(qū)间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块表现(xiàn)上(shàng)，半导体与半导体生产(chǎn)设备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅(fú)居前。

　　值得注意的是，尽管(guǎn)板块持续下跌，但(dàn)资金对主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据显示(shì)，截至5月12日，月(yuè)内半导体芯片主题ETF收益(yì)均告(gào)负，平(píng)均(jūn)收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信(xìn)国证半导(dǎo)体(tǐ)芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内(nèi)份额增(zēng)幅(fú)居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看(kàn)年内(nèi)半导体(tǐ)芯片主题ETF产品份(fèn)额(é)变化(huà)，截(jié)至5月(yuè)12日，除汇(huì)添富中(zhōng)证芯片(piàn)产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所中韩半导体ETF等三只产品份(fèn)额出现下降外(wài)，其余(yú)产品份(fèn)额均(jūn)有大幅增长。其中，嘉(jiā)实上证(zhèng)科(kē)创板芯片ETF份额涨幅位列第(dì)一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近(jìn)期半导体板块(kuài)持续下(xià)跌，嘉(jiā)实上证科(kē)创(chuàng)板(bǎn)芯片(piàn)ETF基金经理田光(guāng)远(yuǎn)分析，当前(qián)半导体行业复苏不(bù)及预期(qī)主(zhǔ)要(yào)原因(yīn)，一(yī)是国(guó)产替代进程(chéng)不及(jí)预期，国内半导体企(qǐ)业(yè)相比(bǐ)海外半导体大厂起步较(jiào)晚，在(zài)技术和(hé)人才等(děng)方(fāng)面存(cún)在差距，在国(guó)产替代过程中(zhōng)产(chǎn)品(pǐn)研发(fā)和客(kè)户导入进程可能不及预(yù)期；二是(shì)下游需求不及预期(qī)，在(zài)边缘政治和(hé)全球(qiú)经济疲软背(bèi)景下，全球(qiú)电子(zi)产(chǎn)品等终端需求(qiú)可能不及预期，从而导(dǎo)致对半(bàn)导体(tǐ)产品需(xū)求(qiú)量(liàng)减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体(tǐ)行(xíng)业正处于下行筑底的(de)阶段，但我们认为有(yǒu)望于今(jīn)年看到(dào)拐点的出(chū)现”田(tián)光远表(biǎo)示，在(zài)本轮周(zhōu)期中(zhōng)，率(lǜ)先(xiān)回暖的(de)种类(lèi)要看芯片下(xià)游的(de)景气(qì)度(dù)，有创新属性和份额提(tí)升属性(xìng)的环节会率先(xiān)回暖。一(yī)方面中国经济体重要的构成央国企对(duì)资产(chǎn)回报提(tí)出要求，民营企(qǐ)业的竞争力提升(shēng)也会更加依赖数(shù)字化，成本(běn)效(xiào)率(lǜ)提(tí)升是数字化的长期(qī)关键驱动(dòng)力，另一方面(miàn)短周期维度(dù)数字(zì)经(jīng)济有顺周期属性，经济复苏会加(jiā)大企业数字化投入力(lì)度。

　　九泰基金战略(lüè)投资部副总监、九泰泰(tài)富灵活配置混合（LOF）基(jī)金经理(lǐ)刘(liú)源表示(shì)，首先，回(huí)顾(gù)年初以来半导(dǎo)体板块上涨的(de)原(yuán)因(yīn)，一方面是2022年板块调整(zhěng)幅度较大，行(xíng)业估(gū)值(zhí)处于底部位置；另一方面(miàn)市场预期基(jī)本面即将(jiāng)见(jiàn)底，再(zài)加上有AI主题(tí)的催化，所以从年初到(dào)4月初(chū)半导体指数出(chū)现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上(shàng)，其中许多个股的股价其实是过度(dù)反应的，所以随(suí)着4月中下(xià)旬(xún)半导体一季报(bào)披露，整体呈现强预期、弱现(xiàn)实的表现(xiàn)，再加上AI主题的(de)降温(wēn)，综合(hé)因(yīn)素引(yǐn)起行业近期的持续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半(bàn)导体投资价值(zhí)

　　尽(jǐn)管半导(dǎo)体板块法西斯国家有哪几个年内表现震荡，但(dàn)从(cóng)资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买也能看出(chū)投资者对(duì)板(bǎn)块价(jià)值的肯定，多(duō)位业内(nèi)人士也(yě)表示，长期(qī)看好半(bàn)导体板块投资(zī)价值(zhí)。

　　“我们(men)认为当(dāng)前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本(běn)面上(shàng)，人工智能给半导(dǎo)体(tǐ)带来了新的需(xū)求增(zēng)量，从(cóng)周期(qī)视角，预(yù)计未来1-2个季度虽(suī)然会有一定业绩的压(yā)力，但一(yī)方面需求会重新复苏，另(lìng)一方面中国半导(dǎo)体企业有国产(chǎn)替代的中期逻辑支撑(chēng)；另外，估值(zhí)方面，半(bàn)导体板块估值波动较(jiào)大，且子板块和细分线(xiàn)索较多，始终(zhōng)有估(gū)值合理甚至低估的机会(huì)出现。

　　田光(guāng)远认为，当前该板块很多优质的公司处于历史估值分位低位区间，随着需求(qiú)回暖或者(zhě)新(xīn)产品的突(tū)破，会有(yǒu)形(xíng)成很好的投资机(jī)会。他进(jìn)一步(bù)表示，人类历史经历(lì)了三(sān)次工(gōng)业革命，前(qián)两次都是(shì)以能源为(wèi)对象进(jìn)行创新，第三(sān)次是信(xìn)息为对(duì)象(xiàng)进行创新(xīn)，当(dāng)前阶(jiē)段(duàn)的人工智能从感(gǎn)知(zhī)智能走向(xiàng)认知智能后，将(jiāng)对人法西斯国家有哪几个类(lèi)生产力的提(tí)升产(chǎn)生巨(jù)大的影响，也(yě)会开启新一轮(lún)的工(gōng)业(yè)革命(mìng)，它是信息革命经(jīng)历了个人电(diàn)脑、互联网革(gé)命和移动互联网革命后在万物智联层面的(de)延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面全(quán)面影响人(rén)类社会。当前仍处于(法西斯国家有哪几个yú)新一轮产业(yè)革命爆发的早期的阶段，在人工智(zhì)能(néng)带来的技术变革浪(làng)潮下，人(rén)工智能对(duì)云管端各方面都产生了影响(xiǎng)，云侧变化最(zuì)为显著，很多(duō)环节(jié)发(fā)生(shēng)了改变，产生了新(xīn)的投(tóu)资方(fāng)向，如算力芯片的(de)GPU、存(cún)储(chǔ)芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人(rén)工(gōng)智(zhì)能应用的落地，端侧和网侧的新(xīn)硬件也会(huì)产生新(xīn)的投资机(jī)会。因此(cǐ)我们(men)长期看好半导体的(de)投资价(jià)值。”田光远建议投(tóu)资者长期关注该(gāi)板块投资机会，他认为可(kě)以重点配置(zhì)的主线(xiàn)包括以AI为代(dài)表(biǎo)的创(chuàng)新线(xiàn)、周(zhōu)期见底后的复苏线、以及(jí)以半导体设备(bèi)材(cái)料国产化为代表的制造(zào)线。

　　诺安基(jī)金科技(jì)组(zǔ)基金经理(lǐ)刘慧影也表(biǎo)示(shì)，2023年全面(miàn)看好整个半导体(tǐ)板块，其(qí)中，从半导体(tǐ)国产化为主的设(shè)备材料(liào)EDA板(bǎn)块(kuài)，到下游需求为(wèi)主(zhǔ)的芯片设计(jì)都会(huì)在(zài)今年都有非常(cháng)好的机会。首先，基本面(miàn)上(shàng)，美(měi)国对(duì)中国的极限制(zhì)裁将加速中国芯片的国产替代(dài)，党的(de)二十大对于科技安全(quán)的强调(diào)为芯片(piàn)的国(guó)产替代提(tí)供了坚实(shí)的理论基(jī)础。其次(cì)，芯片设计板块经过近一(yī)年的充分调整，股价已经充分反映(yìng)悲观预期(qī)。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计(jì)板块(kuài)有(yǒu)望正(zhèng)式迎来(lái)反转(zhuǎn)。

　　“站在当前(qián)，我们将持续(xù)跟(gēn)踪和(hé)调研半导(dǎo)体行(xíng)业库存、动(dòng)销数据和重点公司的边际变(biàn)化，同时动态跟踪电子消费品的复苏(sū)情(qíng)况，预判半导体景气的(de)拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来(lái)，AI的基础模(mó)型训练(liàn)需要大量(liàng)算(suàn)力，硬(yìng)件基础设(shè)施成(chéng)为发展(zhǎn)基石，算力芯片等核心环(huán)节预期将会(huì)受益(yì)，后续有(yǒu)望驱(qū)动半导体行业持(chí)续增(zēng)长。此外，半导体设(shè)备公(gōng)司的一季(jì)报业绩相对较强，国产化趋势仍在加速推(tuī)进，后续半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)设备、材料(liào)也是可以关注(zhù)的方向。存储作为半导体中最大的周期品种，也可能在(zài)年内迎来边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为(wèi)需要关注景气度修(xiū)复速度和估值的匹配程(chéng)度，尽管基本面改善的趋(qū)势比(bǐ)较确(què)定(dìng)，但改善的过程中股价有(yǒu)可能波动较大，要结合基本面变化综(zōng)合判断配(pèi)置(zhì)价(jià)值，我们也会通过适当调仓来平衡风险。”刘(liú)源补(bǔ)充道。

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