来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开(kāi)会议，分(fēn)析(xī)研究当前经(jīng)济(jì)形势和(hé)经济工(gōng)作。今年以来(lái)，经济增长好于预期(qī)。不过当前经济恢复性好转，内(nèi)生(shēng)动力还不(bù)强，需求仍然不足。所以，稳增长基(jī)调延(yán)续(xù)，短期政策不太可能转向收(shōu)紧，但是面对(duì)高(gāo)质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺(cì)激(jī)政(zh错一个题就往阴里装一支笔èng)策。未来扩大需求(qiú)主要依靠(kào)自发修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投(tóu)资。此外，产业政策方面(miàn)强调“实(shí)体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季度经(jīng)济修(xiū)复速度(dù)或将(jiāng)放缓(huǎn)，政(zhèng)策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的(de)成绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复(fù)，经济发展(zhǎn)呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公布的(de)数据看，确(què)实(shí)好于去(qù)年四(sì)季度时的(de)预期。但随后会议也(yě)提(tí)到“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性(xìng)的，内生动力还(hái)不(bù)强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临(lín)新的阻力，推动高(gāo)质(zhì)量发展仍需(xū)要克服不少(shǎo)困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们(men)的理解是，一季(jì)度GDP同(tóng)比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度(dù)有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的差(chà)距。所(suǒ)以，经济仍需(xū)政策呵护。尤(yóu)其是一季度降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认为政策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需(xū)求(qiú)”是当前(qián)经济持续回(huí)升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也没(méi)增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要(yào)求，会议强调经济要实现“质的有效提升(shēng)”和“量(liàng)的合(hé)理(lǐ)增(zēng)长”。这一(yī)点和去(qù)年(nián)经济工作(zuò)会议精神一致。这也(yě)意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式(shì)，而(ér)是统(tǒng)筹(chóu)推(tuī)动(dòng)“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动(dòng)力持(chí)续增(zēng)强(qiáng)”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐患持(chí)续化解”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长的方式，会议要(yào)求“把发(fā)挥政策效(xiào)力和激发经(jīng)营主体活力(lì)结合起来(lái)”。我们(men)的理解是，下一阶(jiē)段更多(duō)通过激发市场(chǎng)化的(de)力(lì)量去推(tuī)动经(jīng)济修复，通过改革开放的方式激发(fā)高质量的(de)增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所(suǒ)有(yǒu)制(zhì)企(qǐ)业公平(píng)竞争、共同发展的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各类企业(yè)都要(yào)依法合规经营。要(yào)下(xià)决(jué)心从根本(běn)上(shàng)解决企业账款拖(tuō)欠(qiàn)问题。总体(tǐ)而言，政策(cè)刺(cì)激(jī)空间有(yǒu)限，主要还(hái)是以提振信(xìn)心和预期、激发活力为(wèi)主要手段，让经济自(zì)发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资(zī)

　　会议提出，积(jī)极(jí)的(de)财(cái)政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策(cè)要“精准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续(xù)了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会(huì)议强调“形成(chéng)扩大需求的(de)合(hé)力(lì)”，而去(qù)年(nián)12月会(huì)议的相(xiāng)关表(biǎo)述是(shì)“加强各类(lèi)政策协调(diào)配合”，这说明扩(kuò)大需求是未来的(de)政策重心。

　　一方面，自(zì)发(fā)修复消费。“要多渠(qú)道(dào)增(zēng)加城乡(xiāng)居(jū)民收入，改善消费(fèi)环境(jìng)，促进(jìn)文(wén)化旅错一个题就往阴里装一支笔(lǚ)游等服(fú)务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动(dòng)收(shōu)入的自然修复。另一方(fāng)面，主动(dòng)稳定投(tóu)资。尤(yóu)其是(shì)基建(jiàn)投资，是政府(fǔ)主动稳增长的重点。会议提(tí)到，在超大特大(dà)城市积极稳步推进城中村改(gǎi)造和“平急两用(yòng)”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要(yào)把(bǎ)吸引(yǐn)外商投资放在(zài)更(gèng)加重要的位置，稳(wěn)住外(wài)贸(mào)外资基本(běn)盘(pán)。要支(zhī)持有条件的自贸试验区(qū)和自由(yóu)贸(mào)易港对接国际(jì)高标准经(jīng)贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代化产业(yè)体(tǐ)系要以“实体(tǐ)经济”为支(zhī)撑。我们的理(lǐ)解(jiě)是(shì)，产业政(zhèng)策的重点是(shì)“实体经(jīng)济”，这里(lǐ)的(de)实体(tǐ)经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立自(zì)强根基(jī)，培育(yù)壮(zhuàng)大(dà)新(xīn)动能”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩大新能源汽车发展优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等设施建(jiàn)设和配套(tào)电网改造”。会(huì)议指(zhǐ)出“要重(zhòng)视(shì)通用人工智能(néng)发展，营造创(chuàng)新(xīn)生态”，也提到(dào)了“重视防(fáng)范风(fēng)险”。我们认为，人(rén)工智能发展到一定程度，监管(guǎn)措施也(yě)必然会跟上(shàng)。此(cǐ)外，在(zài)互(hù)联(lián)网(wǎng)领域(yù)，要推动平(píng)台企业(yè)规(guī)范健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头部平台企业探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防风险(xiǎn)也是重(zhòng)点

　　会议(yì)提(tí)出(chū)，“统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和(hé)信托机(jī)构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐(yǐn)性债务(wù)”。我们认为，房地产(chǎn)产业(yè)链、中小金融机(jī)构(gòu)的风(fēng)险出(chū)清，仍是大势所趋，地方(fāng)债务的(de)风险也(yě)需要(yào)化(huà)解。所以今年和去(qù)年最大的不同是(shì)疫情(qíng)影响减(jiǎn)弱，其(qí)他方面的(de)经济问题依(yī)然是存在的(de)。

　　整体看，二季(jì)度(dù)经(jīng)济修复速(sù)度或将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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