金融界5月15日消息 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利(lì)率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机(jī)构(gòu)分析，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月公开表示目(mù)前实际利率的(de)水平是比较合适，且4月28日政治局会议(yì)对一季度的(de)经济复苏(sū)给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可(kě)能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预(yù)计银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的(de)问题(tí)。

　　国(guó)君宏观研(yán)究指出(chū)，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降背(bèi)后(hòu)的(de)原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银(yín)行净息(xī)差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但是这(zhè)并不(bù)足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调(diào)降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商行为主(zhbushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译ǔ)）发布公告(gào)下调人民币存(cún)款(kuǎn)挂(guà)牌(pái)利率，下调幅(fú)度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存(cún)款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本(běn)轮(lún)银(yín)行存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降严格意义上(shàng)并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也(yě)属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币存款维(wéi)持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释放速度(dù)较(jiào)慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居民(mín)储(chǔ)蓄有望bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译(wàng)进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧(jù)。存款利率调降一定(dìng)程(chéng)度上可以疏通(tōng)流动(bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译dòng)性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净(jìng)息差(chà)大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农(nóng)商行，因此压(yā)降(jiàng)存款成(chéng)本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观(guān)上(shàng)将减轻(qīng)银行负(fù)债成(chéng)本(běn)，但我(wǒ)们认(rèn)为，这并不足以触(chù)发超(chāo)额(é)储蓄大(dà)规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融(róng)资产流入(rù)；回归基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续(xù)，仍将利好高股息资产和(hé)长(zhǎng)期国债。客观上(shàng)，本(běn)轮(lún)银行下降(jiàng)存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负(fù)债端(duān)成本，保护银行净息(xī)差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降，理论(lùn)上可以促使存款搬(bān)家，促(cù)使超额(é)储蓄流出，更多转化(huà)为消费(fèi)。但我们觉得刺激(jī)难(nán)度较(jiào)大(dà)，倾向(xiàng)于认为消费环(huán)比(bǐ)修(xiū)复(fù)最快的时候已经过去(qù)。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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