5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基金、南(nán)方基金(jīn)等多家头部公募(mù)基金密集申报了(le)跟(gēn)踪海(hǎi)外半导(dǎo)体指数QDII产品，布(bù)局全(quán)球半导(dǎo)体市(shì)场，引发业内广(guǎng)泛关注。

　　从国内半导(dǎo)体板块表现来看，在经历一季(jì)度的持续回调后(hòu)，半导(dǎo)体(tǐ)板块自4月中下旬以来又(yòu)开始持续下(xià)跌。不过(guò)资(zī)金对主题ETF越跌越(yuè)买，区间份(fèn)额增(zēng)幅最高达(dá)40％。拉长时(shí)间看，年(nián)内超半数半导(dǎo)体主题ETF产品份额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士认为，资金对(duì)半导体主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主要(yào)是基于对板块中(zhōng)长期投(tóu)资价值的肯定(dìng)。尽管半导体板块年内表现震(zhèn)荡，但随着国产替代持续推(tuī)进(jìn)，以及近期(qī)AI行情(qíng)的带动下，板块细分领(lǐng)域(yù)仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最(zuì)高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国(guó)内半导体板块表现(xiàn)来看，在经历一季度的持续回调后(hòu)，半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)自4月中下(xià)旬以来又开始持续(xù)下跌(diē)。以中证全指(zhǐ)半(bàn)导体(tǐ)指数表现为例，该指数在4月6日攀至(zhì)年内高(gāo)位后便开始不断下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半导体与半导体生产设备板块周(zhōu)跌幅(fú)为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业(yè)中跌幅(fú)居前。

　　值得注意的是(shì)，尽管(guǎn)板块(kuài)持续(xù)下跌，但资金(jīn)对主题ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯(xīn)片主(zhǔ特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么)题ETF收益(yì)均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却(què)悉(xī)数(shù)上(shàng)涨。其中，工(gōng)银瑞信(xìn)国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月(yuè)内(nèi)份额增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体(tǐ)芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富中证(zhèng)芯(xīn)片产业ETF、华(huá)泰柏瑞中证(zhèng)韩交所(suǒ)中(zhōng)韩(hán)半导体(tǐ)ETF等三只产品份(fèn)额(é)出现下降外(wài)，其(qí)余产品份额均有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科(kē)创(chuàng)板(bǎn)芯片(piàn)ETF份(fèn)额(é)涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体(tǐ)板块持续下跌，嘉实上(shàng)证科(kē)创(chuàng)板(bǎn)芯片ETF基(jī)金(jīn)经理田光远分析，当前(qián)半导体行业复苏不及预期主要原因，一是国产替代进程不及预期(qī)，国内半导体企业相比海外半导体(tǐ)大厂起(qǐ)步较(jiào)晚，在技术和人(rén)才等方面存在(zài)差距(jù)，在国产替代过程(chéng)中产品(pǐn)研发和客户导入进程可能不及(jí)预期；二是下(xià)游(yóu)需求不(bù)及预期，在(zài)边缘(yuán)政治和全球(qiú)经济疲软背景下，全球电子产品等终端需求可能(néng)不及(jí)预期，从(cóng)而导致(zhì)对半(bàn)导体(tǐ)产品(pǐn)需求量(liàng)减少。

　　“2023年是全(quán)球半(bàn)导体行业正(zhèng)处于下行筑底(dǐ)的(de)阶(jiē)段，但我们(men)认为有(yǒu)望于今年看到拐点的出现”田光远表示，在本轮周期中，率(lǜ)先回暖(nuǎn)的(de)种类要看芯片下游的景气度，有创(chuàng)新属性和份额提升属性的环节会率先回暖(nuǎn)。一方面中国(guó)经济体重要(yào)的(de)构成央国企对资产回报提(tí)出要(yào)求，民(mín)营(yíng)企业的竞争(zhēng)力提(tí)升也会(huì)更加依(yī)赖数字化，成本效率提升(shēng)是(shì)数(shù)字化的长(zhǎng)期关键驱(qū)动力，另一方面短周期维度数字经(jīng)济有(yǒu)顺(shùn)周期(qī)属性，经济复苏会加大(dà)企业数字化投入(rù)力度。

　　九泰基金战(zhàn)略投资(zī)部副(fù)总监(jiān)、九泰泰富(fù)灵活配置混(hùn)合（LOF）基(jī)金经理刘源表示，首先，回顾年(nián)初以来半导体板块(kuài)上涨的原(yuán)因，一(yī)方面(miàn)是2022年板(bǎn)块调整幅度(dù)较大，行业估值处于底部(bù)位置(zhì)；另(lìng)一方面(miàn)市场(chǎng)预期基本面即将见(jiàn)底，再加(jiā)上有AI主(zhǔ)题的催(cuī)化，所以从年初(chū)到4月初半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多个(gè)股(gǔ)的股(gǔ)价其(qí)实(shí)是过度(dù)反应的(de)，所以随着4月(yuè)中下旬半导(dǎo)体一季报披露，整(zhěng)体呈现强预期、弱(ruò)现实(shí)的表现，再加上AI主题的(de)降温，综合因素引起行业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看(kàn)好半导体投资价(jià)值

　　尽(jǐn)管半导(dǎo)体板块年内表现震荡(dàng)，但从(cóng)资金对主题ETF产品越跌越买也能看出投(tóu)资(zī)者对板块价值(zhí)的肯定，多(duō)位(wèi)业(yè)内人士(shì)也表(biǎo)示，长期看好半(bàn)导体板块投资价值。

　　“我们认为当前无(wú)需(xū)过度悲(bēi)观。”嘉实(shí)基金(jīn)田(tián)光远表(biǎo)示，从基(jī)本面上，人工智能给半(bàn)导体带来(lái)了新的需求增量，从周期(qī)视角，预计未来1-2个(gè)季(jì)度虽然会(huì)有一定业绩的(de)压力，但一方面需求会(huì)重新复苏，另(lìng)一方面(miàn)中国半(bàn)导体企业有国产替代的中期逻辑支撑；另外，估值(zhí)方面(miàn)，半导(dǎo)体板块估值波动较大，且子板块和细分线索较(jiào)多，始终有估值(zhí)合理甚至低估的机会出现(xiàn)。

　　田光远认为(wèi)，当前该板块很(hěn)多优(yōu)质的公司(sī)处于(yú)历史估值分位低(dī)位(wèi)区(qū)间，随着需求回暖或(huò)者新产品(pǐn)的突破，会有形(xíng)成很(hěn)好的投资机会。他进一步(bù)表示，人(rén)类历史经(jīng)历了三次工业革命，前两次都是(shì)以能源(yuán)为(wèi)对(duì)象进行创新，第三次是信息为对(duì)象(xiàng)进行创新，当前阶段的人工(gōng)智能从感知智能走(zǒu)向认知智能(néng)后，将对人类生产力的提升(shēng)产(chǎn)生(shēng)巨大(dà)的影(yǐng)响，也(yě)会开启新一轮的工业革命，它是信息革命经历了个人(rén)电(diàn)脑(nǎo)、互(hù)联网革命(mìng)和(hé)移动(dòng)互联网革命后在万物(wù)智联(lián)层面的(de)延伸，将会在经济、社会、政(zhèng)治、军(jūn)事等方(fāng)面全面(miàn)影响人类(lèi)社会。当前仍处于新(xīn)一轮产业革(gé)命爆发的早期的阶段，在人工智(zhì)能带来的(de)技术(shù)变革浪潮下，人工智(zhì)能(néng)对云管端各(gè)方面都产生了影响，云侧变(biàn)化最为显(xiǎn)著，很多环节发(fā)生了改变，产生了新的投资方向(xiàng)，如算力(lì)芯片的(de)GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随(suí)着(zhe)人工智能应用的落(luò)地，端侧和网侧(cè)的新硬(yìng)件也(yě)会产生(shēng)新的投资机(jī)会。因此我们长期看好半(bàn)导体的(de)投资(zī)价(jià)值。”田光远(yuǎn)建议投资(zī)者(zhě)长期关注该板块投资机会，他认为可以重点配置(zhì)的主(zhǔ)线(xiàn)包括以AI为代表的创新线、周期见底后的复(fù)苏线、以(yǐ)及以半导体设备材料(liào)国(guó)产化为代(dài)表的制造线。

　　诺安基金科技组(zǔ)基金经理刘(liú)慧影也表(biǎo)示，2023年全面(miàn)看好整个(gè)半导体板(bǎn)块，其(qí)中，从半导体(tǐ)国产化为主的设备材料EDA板块，到下游(yóu)需求为(wèi)主的芯片设计都会在今年都有非常(cháng)好的机(jī)会。首先(xiān)，基本(běn)面(miàn)上，美国对(duì)中国的极限(xiàn)制裁(cái)将加速中(zhōng)国(guó)芯片(piàn)的国产替代，党的二十大对于科(kē)技安全的强调(diào)为芯片的国产替代提(tí)供(gōng)了坚实(shí)的理论(lùn)基(jī)础(chǔ)。其次，芯片设计(jì)板(bǎn)块经(jīng)过(guò)近一年的充分调整(zhěng)，股价已经充分反映悲观预(yù)期。最后，伴随AI等(děng)新需求(qiú)拉动(dòng)，整(zhěng)个芯片设计板块(kuài)有(yǒu)望正式(shì)迎(yíng)来反转。

　　“站在(zài)当前(qián)，我(wǒ)们将持续跟踪和(hé)调研半导(dǎo)体行业(yè)库存、动销(xiāo)数据和重点(diǎn)公司的边际变化，同时(shí)特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么动态跟踪电子消费(fèi)品的复苏情(qíng)况(kuàng)，预判半导体景气的(de)拐点(diǎn)。”九(jiǔ)泰(tài)基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训(xùn)练需要大量(liàng)算力，硬件基(jī)础设施成为发展基石，算(suàn)力芯片等核心环节预期将会(huì)受益(yì)，后续有望驱(qū)动(dòng)半导体(tǐ)行业持续增(zēng)长。此(cǐ)外，半导体设备公司的(de)一(yī)季报业绩相对较强，国产化(huà)趋势仍(réng)在(zài)加速推进，后(hòu)续(xù)半(bàn)导体(tǐ)设备(bèi)、材料也是可以关注的方向。存储作为半导体中最大的(de)周期品种(zhǒng)，也可能(néng)在(zài)年(nián)内迎(yíng)来边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认为需要关(guān)注景气度修(xiū)复(fù)速度(dù)和估值的匹(pǐ)配程度，尽(jǐn)管基本面改善的趋势比较确定(dìng)，但改(gǎi)善的过程中股(gǔ)价有可(kě)能波动较大，要结(jié)合基(jī)本面变化综合(hé)判断配(pèi)置价值(zhí)，我们也会通(tōng)过(guò)适当调仓(cāng)来平衡风(fēng)险。”刘源补充道。

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