四大(dà)国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利(lì)率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大(dà)国(guó)有银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三波存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人民币存(cún)款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合(hé)作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么(me)，如(rú)何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济(jì)增速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规(guī)主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量。一(yī)是(shì)符合推(tuī)进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景；二是(shì)对银行而言，存款利(lì女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子)率下调有助(zhù)于(yú)减(jiǎn)少存款定价(jià)的(de)无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，降(jiàng)低(dī)银行负债成(chéng)本；三是促(cù)进(jìn)投资(zī)、消费，本(běn)次降息也被看作是促(cù)进宏(hóng)观经济(jì)复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子(dào)的是，本次调(diào)降中协定存(cún)款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队(duì)测(cè)算(suàn)，通知存款和协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行的单(dān)位通(tōng)知(zhī)存(cún)款为(wèi)例(lì)，常年只占企业存款总(zǒng)规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数(shù)据显示(shì)，协定存款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民(mín)银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从(cóng)过去(qù)二十年的数据看，我(wǒ)国实(shí)际利(lì)率总体保(bǎo)持在略低(dī)于潜在(zài)经济增(zēng)速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长(zh女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子ǎng)水平基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如(rú)何(hé)理解(jiě)此次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮调降更多(duō)是出于(yú)推进利(lì)率市(shì)场化(huà)改革(gé)深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商基金研(yán)究部(bù)首席(xí)经(jīng)济学家李湛梳(shū)理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机(jī)制(zhì)建立(lì)了存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布(bù)《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行(xíng)挂(guà)牌利率下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率市场化改革推(tuī)进背景(jǐng)下(xià)，银行出(chū)于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去年(nián)9月这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并且完(wán)成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机(jī)制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮(lún)利率调降都集(jí)中(zhōng)在活(huó)期(qī)和定(dìng)期存(cún)款，实(shí)际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间的存款的利(lì)率调整，“当下(xià)有必要一(yī)次(cì)性(xìng)调整通知存款和(hé)协定存款利(lì)率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有银行一(yī)季度净息(xī)差(chà)水平均创(chuàng)历史新(xīn)低(dī)，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助于降低银行(xíng)负债(zhài)成本，推(tuī)动银行投放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息差压力增大(dà)外，某(mǒu)大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员还关注到的是国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有所增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调(diào)节存(cún)款利(lì)率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本次调降利(lì)率也被(bèi)认(rèn)为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次(cì)调(diào)降通知主要释放了两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息(xī)差压力。本(běn)次下(xià)调(diào)将引(yǐn)导银行的(de)对公活期成本(běn)下降，存(cún)款降价叠(dié)加资(zī)产(chǎn)端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利(lì)于增强银(yín)行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业(yè)及(jí)居民的短(duǎn)期存款意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协定存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要目的是(shì)规(guī)范银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债(zhài)成(chéng)本。当前银行(xíng)净利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本，有助于(yú)改善银行盈利(lì)、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负(fù)债端成本下降，也为资产端的(de)贷款利率(lǜ)下调、降低实体经(jīng)济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席(xí)分析师(shī)董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商(shāng)业(yè)银行(xíng)净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有利于(yú)引(yǐn)导超额(é)储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队(duì)同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作(zuò)用较大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队(duì)预(yù)计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规(guī)将降(jiàng)低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存款利率下(xià)调(diào)有助于压低全社会利率水平，利(lì)好债(zhài)券；同时(shí)股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性敏感(gǎn)的股票(piào)也将因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个(gè)经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是(shì)一个重要(yào)的、阶(jiē)段(duàn)性目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节，对促销费无(wú)疑(yí)有一定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政(zhèng)策执行报告(gào)以及2023年(nián)一(yī)季(jì)度货政例会均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基(jī)础(chǔ)上也强调“着力(lì)支(zhī)持扩大内需(xū)，为实体经(jīng)济提供更有力支(zhī)持(chí)”。从本次降(jiàng)息(xī)释(shì)放的信(xìn)号来看，是否意味着货(huò)币(bì)政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币政策充裕延(yán)续，但(dàn)解读为边际再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本(běn)次调降(jiàng)意味着当前(qián)长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一调降是针对银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存(cún)款利(lì)率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策(cè)利率就必须进行对等下调，市(shì)场不应视为(wèi)降息(xī)的确(què)定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压降(jiàng)存(cún)款成本仍是大势所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关注(zhù)到，当(dāng)前经济修(xiū)复(fù)内生动力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继(jì)续对(duì)经济(jì)修复带(dài)来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济(jì)有所复(fù)苏，进一步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控(kòng)制存款成本成(chéng)为当务(wù)之急。中小银(yín)行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向(xiàng)，上述大(dà)型银行金融(róng)市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目(mù)前经济(jì)处(chù)于(yú)修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国(guó)内经济复苏(sū)不(bù)平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计下半(bàn)年(nián)货(huò)币(bì)政策(cè)不会出现急(jí)转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时，有市(shì)场观点担(dān)心，降(jiàng)息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款之间，利率高于活期(qī)存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两(liǎng)者的(de)共(gòng)同优点是，在保持(chí)资金(jīn)灵(líng)活使用的同时，提(tí)高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天(tiān)通(tōng)知银(yín)行，即可按实际存期(qī)及支(zhī)取日相应币种档次(cì)利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位(wèi)在银(yín)行开立(lì)一个具(jù)有结算(suàn)和协定存款双(shuāng)重(zhòng)功能(néng)的协(xié)定存款账户(hù)，并约定基本(běn)存款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定存(cún)款账户中超过该额度(dù)的(de)部分按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计(jì)息(xī)的一种存款方式。协定存款性质介于(yú)活期和定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的(de)基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也(yě)有个人(rén)业务，但都(dōu)有一定(dìng)的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出(chū)的观(guān)点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款基本上以对公活期存(cún)款为(wèi)主，对(duì)一(yī)般(bān)老百姓的(de)影响不大。对于(yú)企业来(lái)说，会(huì)有一(yī)定(dìng)的利(lì)息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于(yú)刺激(jī)企业投(tóu)资并降低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经(jīng)济当前依(yī)然需要(yào)休养(yǎng)生息(xī)，特别(bié)是(shì)在前期服务业(yè)修复后，与(yǔ)制造业(yè)产(chǎn)生循环，带(dài)动收入预期(qī)改(gǎi)善，最终才会带(dài)动居民与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模(mó)的(de)超(chāo)额储蓄，降息可(kě)以降低企(qǐ)业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增(zēng)加消费，促(cù)进经济复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复(fù)苏斜率提(tí)升，企业、居民(mín)对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居民收(shōu)入的(de)良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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