2022年是国内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设(shè)备行业备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶持和行业高成(chéng)长性背景(jǐng)下，上市企业产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上中下(xià)游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据(jù)显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差(chà)不齐。光伏(fú)设备(bèi)行业主要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别是(shì)上(shàng)游的(de)硅料(liào)硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏(fú)电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字(zì)塔结构，上(shàng)游(yóu)板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关(guān)企业净(jìng)增(zēng)长的(de)利(lì)润(rùn)贡(gòng)献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行(xíng)预期增加，结合对(duì)企业(yè)经营数据变化(huà)的(de)分析，可以看出：光伏(fú)设备的(de)上游将(jiāng)迎(yíng)来降价与(yǔ)去库存阶段(duàn)，这对(duì)于中下(xià)游企业来说意味着原材料成本得到控制，利(lì)于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能(néng)源(yuán)重(zhòng)要方向的光(guāng)伏(fú)设备，市(shì)场(chǎng)加大对(duì)上市(shì)公司的扶持力(lì)度(dù)。金融(róng)界上市公司研究院统计(jì)发(fā)现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的(de)政府补助较2021年增加(jiā)；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同(tóng)步的是(shì)上市企业经营规模不断(duàn)扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据(jù)国家能源局数(shù)据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产(chǎn)量(liàng)82.7万(wàn)吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合(hé)增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的(de)企业(yè)，分(fēn)别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实现归母(mǔ)净利(lì)润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行业第(dì)2。公(gōng)司在去年电池(chí)片(piàn)环(huán)节(jié)尤其是大尺寸电池处(chù)于供不应求的状态(tài)，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行(xíng)业归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长(zhǎn喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹g)20个百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差(chà)不齐，上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片享受到(dào)光伏产业(yè)的红(hóng)利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第(dì)2低，仅高(gāo)过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于(yú)供不应求(qiú)背(bèi)景下(xià)的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的(de)原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大(dà)，但从2020年以来的(de)数据来看(kàn)，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是(shì)上(shàng)半(bàn)年(nián)硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅(guī)片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通(tōng)威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价(jià)双升，指出受益于(yú)多(duō)晶(jīng)硅产能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该领域的企业(yè)容易形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩(jì)均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的是，48家(jiā)光伏(fú)设备行业2022年累计归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游(yóu)，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较(jiào)多，企业间(jiān)竞争激烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设备(bèi)中下(xià)游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利(lì)情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净(jìng)利润(rùn)累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利(lì)润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率数据来(lái)看，中下(xià)游(yóu)领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光(guāng)伏电池(chí)组件成为(wèi)毛(máo)利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块(kuài)11家上(shàng)市公司，平均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企(qǐ)业隆基(jī)绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业数量较多(duō)竞争激烈(liè)。这(zhè)一板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价(jià)等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光(guāng)伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该(gāi)板块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百(bǎi)分点以上。公(gōng)司去年逆(nì)变器全(quán)球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢，中下(xià)游(yóu)盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下(xià)行趋势，行(xíng)业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分(fēn)会公(gōng)布的最新(xīn)数(shù)据，5月11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均(jūn)价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企业的(de)经营数据也(yě)可(kě)看出硅(guī)片价(jià)格下跌对上游公司(sī)盈利(lì)的(de)影响。今(jīn)年一季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能(néng)放缓。

　　另(lìng)外，3家企业(yè)今年一季度(dù)存货周(zhōu)转率数(shù)据(jù)发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而(ér)言都(dōu)有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋势，说明当前(qián)有库存积压(yā)风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料(liào)硅片面临(lín)短期供过于求的局面(miàn)，在清理(lǐ)库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游板块，将能(néng)较好控(kòng)制原材料成(chéng)本，对(duì)提升毛(máo)利率、营收(shōu)率等有一定(dìng)帮助。

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