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　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统(tǒng)下(xià)令(lìng)军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通(tōng)社(shè)26日(rì)消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇(qí)当(dāng)天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备(bèi)状态提(tí)升到最高等级，并紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备(bèi)状态(tài)与(yǔ)科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿(ā)族警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族警察在(zài)冲(chōng)突中使(shǐ)用了催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束(shù)后(hòu)由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对(duì)科索(suǒ)沃(wò)拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这一(yī)数据创年内(nèi)新高，美(měi)联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务(wù)部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压(yā)力的周(zhōu)期(qī)性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期货合约(yuē)交易商周五(wǔ)加大了对(duì)美联储将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利(lì)率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报(bào)道(dào)，交易员们一直坚信，美(měi)联储今年将多次降(jiàng)息(xī)。但(dàn)他们最终承认(rèn)，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可能性不(bù)大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息(xī)，而(ér)且2024年的降息幅(fú)度低于(yú)此(cǐ)前(qián)的(de)预期。强劲的经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今(jīn)年降息(xī)的可能性(xìng)。交(jiāo)易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可(kě)能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化(huà)工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在(zài)原油(yóu)下跌幅度不(bù)大的(de0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号)情(qíng)况下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇(chún)原(yuán)料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货(huò)能源首席分(fēn)析师高(gāo)明宇解释说(shuō)，终端产(chǎn)品这一分化的根源(yuán)还是原料(liào)端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价(jià)将能源危(wēi)机在期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油(yóu)价格(gé)的(de)下行已触碰到(dào)中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡(héng)成本、页(yè)岩(yán)油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩(yán)油非常规能源(yuán)产(chǎn)量增速持(chí)续不达(dá)预期的情况下，以沙特(tè)和(hé)俄(é)罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再度推(tuī)动原(yuán)油(yóu)供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的(de)成本(běn)支撑、供应减量率先发(fā)生(shēng)，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的(de)供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋(qū)势明(míng)确，亦对近期(qī)煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便(biàn)处(chù)于(yú)震荡下行(xíng)的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期(qī)货分(fēn)析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而言(yán)，本周(zhōu)持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通货源充(chōng)裕，今年受到天(tiān)气(qì)因素的(de)影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需求存在(zài)增(zēng)加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格(gé)仍(réng)存在下调可能，成本端(duān)难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需(xū)求端(duān)不佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分区(qū)域需求受到(dào)影响。需求处于季(jì)节性淡季(jì)，下游用(y0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号òng)煤企(qǐ)业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也(yě)与宏观需(xū)求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和(hé)尿(niào)素的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经(jīng)历(lì)疫情几年之(zhī)后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著(zhù)恢复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移，难(nán)见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理(lǐ)论核(hé)算来看，行业整体处于(yú)不景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新低(dī)，部分地(dì)区(qū)现货价格回到(dào)历史低位，上游(yóu)甲醇(chún)生产企(qǐ)业整(zhěng)体利润并没有随(suí)着煤价(jià)回落、采(cǎi)购(gòu)成本下(xià)降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是(shì)单(dān)一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分(fēn)内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太(tài)低(dī)，出现停车或者降(jiàng)负(fù)的消(xiāo)息(xī)，后续值得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍(biàn)认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历(lì)过(guò)前几年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩(kuò)张(zhāng)，当前下游的需(xū)求难以匹配新增的产能，未来其价(jià)格可能在(zài)1—2年都维持(chí)较低(dī)水平，从而开启倒(dào)逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能(néng)的(de)上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢复(fù)情况(kuàng)，下半(bàn)年部(bù)分品(pǐn)种面(miàn)临较大投产(chǎn)压力，进口体量大(dà)的品种将(jiāng)受到低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌(diē)后的反(fǎn)弹，而不是(shì)行情的(de)反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是(shì)油化(huà)工）板块(kuài)较为强势主(zhǔ)要(yào)还是(shì)基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基(jī)本(běn)面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动(dòng)油化工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的(de)行情(qíng)中，原油尽管受到美(měi)国债务上(shàng)限谈判陷入僵局(jú)带来(lái)的宏观(guān)情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能源部长发言力挺油价(jià)和G7在其年度(dù)领导人(rén)会(huì)议上承诺将加大(dà)力(lì)度打击俄罗斯逃(táo)避其石油(yóu)和燃(rán)料出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基(jī)本(běn)面(miàn)来看，下半年(nián)全球原(yuán)油供(gōng)需(xū)将进一(yī)步(bù)收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球(qiú)需求同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需求复(fù)苏(sū)的持续(xù)；同时(shí)美国宣布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入(rù)夏季汽(qì)油消费(fèi)旺(wàng)季。“原(yuán)油维持强势从成(chéng)本端(duān)带动油(yóu)化(huà)工整体强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化(huà)工较(jiào)强的关键(jiàn)原因(yīn)还是在于原(yuán)料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自(zì)原(yuán)油(yóu)进(jìn)口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增长的(de)需求；包括汽油和精(jīng)炼油在(zài)内的成品油(yóu)库存均出现不同程度(dù)的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯(sī)减(jiǎn)产不及(jí)预期，但(dàn)沙特(tè)能源部长发(fā)言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会议(yì)上(shàng)考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的(de)收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的(de)不确定性仍然(rán)会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期(qī)市场需关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和(hé)6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货能(néng)化高级分析(xī)师(shī)陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议将(jiāng)近(jìn)。考虑目前油价被市(shì)场接受度(dù)提(tí)升，预计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本(běn)将(jiāng)基(jī)本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度(dù)提升。预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产(chǎn)毛利(lì)，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下(xià)跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自(zì)身现货(huò)价(jià)格(gé)表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而(ér)出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高明(míng)宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯(sī)的减产已在(zài)原油及成品(pǐn)油发运船(chuán)期中有(yǒu)所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天(tiān)北(běi)向原油出(chū)口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长再次对(duì)原油(yóu)市(shì)场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机(jī)和美(měi)国债务(wù)上限谈判带来(lái)的需(xū)求(qiú)端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度(dù)起的基(jī)准去(qù)库预期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目前国(guó)内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭(tàn)价格(gé)下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差(chà)或依然存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期(qī)之前，油化工(gōng)结构性强于煤(méi)化工的行情(qíng)仍然有望(wàng)延续(xù)。

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