2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新(xīn)能源的(de)重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持(chí)和行业高(gāo)成长性(xìng)背(bèi)景下，上市(shì)企业产量(liàng)不断扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净利润不(bù)断增(zēng)长，但(dàn)行业内上中下(xià)游板块的盈利能(néng)力分化(huà)严(yán)重，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数据显(xiǎn)示(shì)，光伏(fú)设备产业链盈(yíng)利参差(chà)不齐。光伏(fú)设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是(shì)上游的硅(guī)料(liào)硅片(piàn)生产加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组件。利润(rùn)结(jié)构整(zhěng)体呈现金字塔(tǎ)结(jié)构，上游板(bǎn)块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增(zēng)长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业(yè)间(jiān)的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期(qī)增(zēng)加，结合(hé)对企(qǐ)业经营数(shù)据变化的分析(xī)，可(kě)以看出：光(guāng)伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于(yú)中下游(yóu)企业(yè)来(lái)说意(yì)味着原材(cái)料成本得到控制，利于(yú)企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千(qiān)亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的光伏(fú)设备，市场加大对上市公司(sī)的(de)扶持力度。金融界上市公司(sī)研究院统(tǒng)计发现(xiàn)，行郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊业(yè)中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶持背后，与之同(tóng)步的是(shì)上市企业经营(yíng)规模不(bù)断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公(gōng)司(sī)在去年(nián)电池片环(huán)节尤其(qí)是(shì)大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态，年内累计实(shí)现电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行(xíng)业归母净利润增(zēng)速居前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析(xī)发现，上(shàng)中下游呈现的结(jié)果参差不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅片(piàn)享受(shòu)到光伏产业的红利(lì)，行业(yè)有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利(lì)率(lǜ)较高；而中下(xià)游多数板块毛(máo)利率(lǜ)不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中(zhōng)毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利(lì)率较快提升，首先(xiān)是(shì)源(yuán)于供不(bù)应求背景下(xià)的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方(fāng)，硅料硅(guī)片板块可以形(xíng)容(róng)其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价格(gé)波动巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数(shù)据来看，硅片价(jià)格依然处(chù)于高位(wèi)。特别是上半(bàn)年硅(guī)片(piàn)价(jià)格持续高位运行(xíng)，硅片需求端(duān)旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额(é)订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量(liàng)价双升，指出(chū)受益于多(duō)晶硅(guī)产(chǎn)能缺(quē)口，相(xiāng)关产品持续扩产(chǎn)，价格(gé)同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易(yì)形成规(guī)模效(xiào)应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家上市(shì)公(gōng)司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年(nián)累计归母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业归母净利润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整体归母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风光的上(shàng)游，中下(xià)游涉及(jí)光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言(yán)，光(guāng)伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平(píng)均(jūn)毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下(xià)游45家企业2022年归母净(jìng)利润(rùn)累计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛利率(lǜ)数据来看(kàn)，中下游领域的光伏(fú)加(jiā)工(gōng)设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件毛利(lì)率下(xià)滑明显，特(tè)别是光伏(fú)电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板(bǎn)块的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公(gōng)司，平均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿(lǜ)能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光(guāng)电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数量较多竞争激(jī)烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛利率2020年(nián)以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料(liào)涨价等因素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比而言，逆(nì)变器(qì)板块(kuài)有6家(jiā)企业，数(shù)量相对较少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该(gāi)板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器(qì)板块的绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点以上(shàng)。公(gōng)司去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计(jì)装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市(shì)场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自(zì)2022下半年硅(guī)料硅片价格自(zì)高位走出(chū)下行趋势，行业格(gé)局将发(fā)生怎样的改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业(yè)协会硅业(yè)分会公布的(de)最新数(shù)据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营(yíng)数(shù)据也(yě)可看出硅片价格(gé)下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季(jì)度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相(xiāng)较而(ér)言都有明(míng)显下行(xíng)趋势，说明当前有库存积压(yā)风险。以(yǐ)大全能源为例(lì)，2022年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专(zhuān)业(yè)人士认(rèn)为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理库存(cún)的(de)阶段下，硅片价格还有进一步下(xià)行空间。这对于光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏加工(gōng)设备(bèi)等对中下游(yóu)板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有(yǒu)一定(dìng)帮(bāng)助。

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