金(jīn)融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”光环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)正式登陆港交所，尴(gān)尬的(de)是开(kāi)盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上市第(dì)一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上(shàng)交所后，至今没有(yǒu)酒企(qcac2制取c2h2，cac2形成过程电子式ǐ)成功上市，珍酒李渡是(shì)近(jìn)7年时间第一(yī)只实(shí)现资本上(shàng)市(shì)的白酒股，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均(jūn)止步cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式(bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为每(měi)股10.82港元，筹资(zī)资(zī)金约50亿(yì)港元，公开(kāi)发售获超(chāo)购(gòu)1.94倍(bèi)，一(yī)手中(zhōng)签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道(dào)是出于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡(dù)并(bìng)没(méi)有(yǒu)引入(rù)基石投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华(huá)尔街之狼”之称的私募(mù)股(gǔ)权(quán)巨头(tóu)KKR和大中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分(fēn)别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头(tóu)KKR目(mù)前浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一(yī)家致(zhì)力提供以酱香型为主的次(cì)高端白酒产(chǎn)品(pǐn)的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒(jiǔ)公司(sī)，以及中(zhōng)国白(bái)酒行业中提供三种(zhǒng)香型白酒(jiǔ)的第(dì)三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母(mǔ)净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的(de)增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的(de)毛(máo)利率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒(jiǔ)公司(sī)相(xiāng)比也处于下(xià)风，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅台2022年的毛(máo)利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖(jiào)等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因(yīn)之一就是珍酒(jiǔ)李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售(shòu)及经销开(kāi)支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分别(bié)占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的(de)存(cún)货正在逐(zhú)步增加。报告期(qī)内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋势，存货周(zhōu)转天数(shù)分别为(wèi)517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股(gǔ)书(shū)解(jiě)释称大部分存货为(wèi)基酒，但(dàn)仍然有不少针对(duì)其产(chǎn)销失衡(héng)的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于(yú)行业(yè)的(de)毛利(lì)率(lǜ)和“豪横”的广告(gào)支出(chū)，这与珍酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人(rén)吴(wú)向东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外(wài)的(de)“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出(chū)生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学(xué)校毕(bì)业(yè)的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工作。此后四年，他升至新华联(lián)集团董事、董(dǒng)事(shì)局副主席。也是在此(cǐ)，吴(wú)向东正(zhèng)式(shì)开启了(le)他的白酒事(shì)业。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助下(xià)，吴向东在(zài)1996年(nián)拿下(xià)五粮液旗下川酒王的代cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式理权(quán)，仅一年(nián)就将川酒王销量做到(dào)湖(hú)南第(dì)一。川酒(jiǔ)王热(rè)销(xiāo)之后，大(dà)量仿冒产品涌(yǒng)现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经销商的日(rì)子(zi)越来越难(nán)，吴向东想自创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与(yǔ)五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他在(zài)白酒业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式(shì)，随后，金(jīn)六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时(shí)任(rèn)男足主教练的米(mǐ)卢誉为(wèi)神奇教练和(hé)好运(yùn)福星。深(shēn)谙营销的吴(wú)向东找来米卢担任金六福形象代言(yán)人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福(fú)的广告投放量都是全国(guó)第(dì)一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的(de)广告轰(hōng)炸下，金六福(fú)迅速成为国民白(bái)酒(jiǔ)，高峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌(pái)珍酒、江西李(lǐ)渡(dù)，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴(wú)向东实际控制的金(jīn)东集团旗(qí)下(xià)共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金(jīn)东(dōng)投(tóu)资三个产业板块。涉足金(jīn)融(róng)、文化旅游、新能(néng)源(yuán)、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省(shěng)株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研(yán)究院发布(bù)《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全(quán)国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛初咨询(xún)董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长(zhǎng)的内卷时(shí)代，并且很(hěn)可能(néng)刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行(xíng)业的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场(chǎng)景(jǐng)-量价(jià)-集中度(dù)看趋势，真正的高端(duān)消(xiāo)费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍(réng)未消化(huà)，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高(gāo)端的(de)恢复没有(yǒu)看到更强的动力(lì)，仍然在低位(wèi)徘(pái)徊，一二季度上市公司(sī)业绩会出现增速(sù)放缓和进(jìn)一(yī)步分化。

　　第(dì)二(èr)，从(cóng)白酒供需-库(kù)存周期(qī)看(kàn)趋势，现(xiàn)在(zài)存在(zài)三(sān)个矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾，大(dà)产区(qū)都在扩产能(néng)，但销量在下降；二是名(míng)酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会(huì)产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道(dào)重心下移，和(hé)地方酒企的(de)渠道有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具(jù)体表现是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业销量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年是(shì)1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下(xià)的价位带，其原因在(zài)于城市化，大(dà)部分劳动人口(kǒu)从农村转移(yí)到(dào)城市后，消费习惯变了(le)，导致未来升(shēng)级空间基(jī)数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在(zài)300-800元）的量至(zhì)少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组(zǔ)各(gè)价格带(dài)白酒节前和(hé)节后(hòu)的终(zhōng)端进货量数(shù)据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关(guān)产品节前(qián)下降(jiàng)41%，节(jié)后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端(duān)节(jié)前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第一(yī)股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何(hé)方让我们拭目以待。

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