作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公(gōng)布(bù)了4月份的通胀数(shù)据：4月份(fèn)居民消费价格(gé)同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格(gé)同比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为“通缩论”言(yán)过(guò)其实(shí)：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方(fāng)面，4月快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前(qián)经济(jì)仍在温和修(xiū)复(fù)。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回升(shēng)、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过(guò)其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是(shì)正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看(kàn)，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食(shí)品方面，菜(cài)、肉(ròu)价格续降，仍是主要(yào)拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及(jí)消费淡季影(yǐng)响，猪肉价(jià)格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动(dòng)价格分(fēn)别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价(jià)格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促销以(yǐ)及国内(nèi)油价下降影响，交(jiāo)通工具及(jí)交通工(gōng)具(jù)用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表现(xiàn)偏弱及国(guó)际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产(chǎn)资(zī)料、生活资料价(jià)格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格波(bō)动带(dài)动国内油煤加工、化学原(yuán)料(liào)及制(zhì)品相关行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色(sè)采选相(xiāng)关行(xíng)业价格结(jié)束自去年底以来的强势表(biǎo)现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放(fàng)、供给相对(duì)充足(zú)的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的(de)历史较低(dī)水(shuǐ)平(pín快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了g)，离转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否到(dào)了需要担(dān)心(xīn)通缩的(de)时候？我们认为，应当理性看待物价(jià)数据，“通(tōng)缩论(lùn)”言过(guò)其实(shí)：一方(fāng)面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初(chū)以(yǐ)来有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走(zǒu)势(shì)均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高(gāo)，高基(jī)数或对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注(zhù)环(huán)比变动情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年(nián)生猪(zhū)需求的(de)回升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开展(zhǎn)，生(shēng)猪(zhū)价格有望筑(zhù)底回(huí)升，食品项对CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有所缓(huǎn)解(jiě)，下半年物价(jià)水平(píng)有望逐步(bù)回(huí)归至正常水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不(bù)构成当(dāng)前经济(jì)的主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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