2023年(nián)前4个月，尽管美国通胀高企，美联储(chǔ)持续加息(xī)，但(dàn)是(shì)美股(gǔ)指(zhǐ)数仍(réng)反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标(biāo)普(pǔ)500指数(shù)上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工(gōng)业指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同(tóng)期，中国香(xiāng)港(gǎng)市场(chǎng)方面(miàn)：恒生指数上涨0.57％；恒生科(kē)技指数下跌5.5％。同期，中国内(nèi)地方(fāng)面(miàn)，沪(hù)深300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全球基金(jīn)方面，来自香港投资基金(jīn)公会的(de)数据(jù)显示，截(jié)至4月29日，于中国香港注册(cè)的基(jī)金中(zhōng)，中国(guó)股票基金（投向中国(guó)市场）2023年净值下跌2.97％，同(tóng)期(qī)欧(ōu)洲（不含(hán)英国）地区股票基金(jīn)净值上涨14.24％；北(běi)美(měi)地区股票基金净值上涨(zhǎng)7.23％。时间拉(lā)长，过去6个月以来(lái)，中(zhōng)国股票(piào)基金净值(zhí)上(shàng)涨21.71％；同期，欧洲地区（不含(hán)英国）股(gǔ)票(piào)基(jī)金净(jìng)值上涨(zhǎng)27.80％；同期，北美股票(piào)基金净值(zhí)上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公(gōng)会网(wǎng)站(zhàn)

　　经过前(qián)四个月(yuè)跌宕起伏(fú)， 全球(qiú)市场接下来如(rú)何演绎(yì)？

　　日前，以下五大机构代表接受本(běn)报采访(fǎng)解析他们对(duì)于市场动态的看法，以帮助投资者把脉今(jīn)年(nián)剩余时(shí)间投资。他(tā)们是(shì)：

　　摩根资产管理常务董事(shì)、亚(yà)太区首(shǒu)席市场策略师(shī)许长泰

　　南方东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财富管(guǎn)理(lǐ)亚太区投资(zī)总监及宏观经济(jì)主管胡一帆

　　博时基金（国际(jì)）有限公司 基金经理卢里

　　上述(shù)机(jī)构人士(shì)认为，2023年剩余(yú)时间美国陷入衰退(tuì)几率较(jiào)大(dà)。中国(guó)经济复苏步入轨道，若后(hòu)续(xù)房地产等持续(xù)发力，中国经济持续(xù)快速复(fù)苏可(kě)期。随着美元走弱(ruò)，后续人(rén)民币等(děng)其它(tā)非美货币(bì)可能会获(huò)得支撑。 谈及近(jìn)期“火”出圈的(de)人工(gōng)智(zhì)能(néng)，机构人士认为(wèi)人工智能将为(wèi)各个(gè)行业带来巨变，其(qí)中硬件类公司可(kě)能(néng)获得较为确定(dìng)的机会。

　　如何看待今年剩余时(shí)间全球经(jīng)济走势？

　　许长(zhǎng)泰：目(mù)前(qián)，美国银(yín)行要么主动收紧信贷条件，要么(me)因(yīn)为存款外流，被动收紧信贷。这样一(yī)来(lái)，企业、家庭部门(mén)能获得的贷款(kuǎn)增长放(fàng)缓(huǎn)。虽然个人消费相对(duì)稳定，但是(shì)到(dào)了下半(bàn)年美国(guó)经(jīng)济(jì)衰退的风险较为显著。

　　美国之外(wài)，2023年欧洲跟日本可能实现稳定增(zēng)长(zhǎng)，但不是快速增长。日本方面内(nèi)需跟(gēn)服务业获诸多因素(sù)支持。亚洲地区中国，日本过去几年受到(dào)疫(yì)情影响，2023年中、日(rì)从疫(yì)情(qíng)当(dāng)中恢复(fù)过来。2023年，在摩根资产(chǎn)管理看来，日(rì)本(běn)的(de)经济表现不会太差，对(duì)中国持更加乐观态(tài)度。中国经济复苏在全(quán)球起着引领作(zuò)用。但是，如果要中国经济复(fù)苏更稳固，更全(quán)面，还(hái)需要企业投资(zī)、房地产(chǎn)发力。

　　南方东英(yīng)CEO丁晨(chén)：目(mù)前市(shì)场(chǎng)对中(zhōng)国经济在2023年的复苏抱(bào)有较高(gāo)的期望，尤其是在第一季度超出预期的(de)情况下，市场普遍认为(wèi)今年会实现5.5％以上(shàng)的(de)增长。但是对于(yú)欧美经济的(de)预期则有所保留(liú)。我们(men)认为中国仍在(zài)复苏(sū)的(de)道(dào)路上(shàng)。如果下半年(nián)财政和地产(chǎn)方面(miàn)有所(suǒ)表现，将会加快复苏(sū)进程(chéng)。目(mù)前来看(kàn)，经济复苏的压(yā)力主要来自(zì)外需减弱(ruò)和内(nèi)需恢(huī)复(fù)尚(shàng)需(xū)时间，市(shì)场流动性(xìng)和信贷宽(kuān)松程度没有实(shí)质性压力(lì)。

　　在(zài)现(xiàn)有(yǒu)通(tōng)胀环境(jìng)下，高利率几乎是美国和欧洲的唯(wéi)一(yī)选择，但(dàn)是(shì)高利(lì)率环境对经济的压制作用(yòng)会(huì)降低欧(ōu)美经济(jì)的预期。日本目前处于一个极端宽松货币政策拐点，但是(shì)目前新任(rèn)日本央行行(xíng)长表现出会维持货币政策不变的策(cè)略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进一步降至0.3％。中国方面，我(wǒ)们认为(wèi)GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会(huì)保持在5.2％以上。欧元区的(de)GDP增长则将从去(qù)年的3.5％降至2023年的(de)0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反弹至1.0％。我们对日本(běn)GDP增长的预期则是(shì)从去年(nián)的(de)1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品(pǐn)通胀压力已见顶，服务业通郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的胀具韧(rèn)性，但中(zhōng)期就业料将持续(xù)修复，核心通胀中枢震荡下行。预计美国经济在2023年末或2024年初进入温和衰退。

　　中国：在疫情(qíng)和(hé)地产等多重约(yuē)束(shù)因(yīn)素缓和、以及周期(qī)性因素作用下，经济本(běn)身就有趋势(shì)性的内生修(xiū)复动力，并不(bù)需要太强的政策刺激(jī)，从趋势上看无论经(jīng)济增长还是企业盈利的修(xiū)复，目前都处(chù)在一个(gè)中周期修复趋势的开端，远没有到讨(tǎo)论修复是否结束(shù)、以及修复力度最大的阶(jiē)段已经(jīng)过去(qù)等问题。欧洲：受益于(yú)能源价格显著回落及冬季天气较预期温和等，欧洲经济已避开冬季陷入严重衰退的最坏(huài)情况。日本：政(zhèng)策方面，日银新(xīn)总裁植(zhí)田和男维持(chí)宽松的(de)政策(cè)立场(chǎng)，短期(qī)调整货币政策(cè)区间可能性不高，但2023年(nián)内仍有(yǒu)可能对曲线控制(zhì)政策进行调整。

　　王(wáng)昕杰：我们认为(wèi)未来(lái)一年(nián)美国有80％的概率进入(rù)衰退(tuì)。美国银行业(yè)的(de)风波提升了衰退概率，劳工市场有潜在(zài)降温的可能。随着劳(láo)工参与率的(de)提高，以及新(xīn)增就(jiù)业的(de)下降(jiàng)，未来失业率有抬升的(de)可(kě)能，这将会是导致美(měi)国经济(jì)名义上(shàng)进入衰退，最主要的推动力。

　　由于(yú)冬季异常温暖(nuǎn)，欧(ōu)元区的经济表现好(hǎo)于预期。欧元区未来12个月出(chū)现(xiàn)衰退的机(jī)会为60％。该地区面临的通胀问题(tí)比(bǐ)美国更为持久。因此，我们预(yù)计欧洲央行将再次加息50个基点(diǎn)，将存款利率提高至3.5％，并在今年(nián)余下(xià)时间保持这一水平。中国经济的(de)强势复(fù)苏，是全球经济(jì)增长“混沌(dùn)”中的“启明星”，3月宏(hóng)观数据进一(yī)步好转，增强(qiáng)了投资者对于国内经济(jì)增(zēng)长复(fù)苏的(de)信心。

　　后(hòu)续美联储加息节奏如(rú)何(hé)？

　　许长泰：5月美联储已经最后一次加(jiā)息了。虽然说通(tōng)胀(zhàng)还没有回到美联储的(de)政策目标。但(dàn)是(shì)3月份开(kāi)始，银行出现(xiàn)问题，这都是(shì)高利率环境带来(lái)冷却经济的副作用。在整体通胀数据逐步往下(xià)走的环境之下，企(qǐ)业信心(xīn)也(yě)开始是越(yuè)走越弱。美联(lián)储今年加息或许已经结束。

　　美联储可能要到了明年上半(bàn)年才会认真的去考虑降息。虽然说(shuō)通胀见顶回落(luò)，但是回落的速(sù)度不够快，而且(qiě)美联储主席鲍威尔(ěr)在过(guò)去(qù)的(de)半年(nián)12个(gè)月多(duō)次提到，他宁愿经济出现一个(gè)温和的(de)经济衰(shuāi)退。可见，他对于降低通胀(zhàng)的(de)决(jué)心还是非常明显的(de)，就是他宁(níng)愿牺牲(shēng)经济增(zēng)长一(yī)部分来抑制(zhì)通胀。

　　丁晨：经过(guò)最(zuì)近的银(yín)行业问题，市场(chǎng)对美联储加息的预期发(fā)生了较大波动(dòng)。目前市(shì)场预(yù)计，5月份的加息会是最后一次，然后在第四季(jì)度开始逐步调整利率水平，以实现利率(lǜ)的正常化（即降(jiàng)息）。对资本市(shì)场(chǎng)来说(shuō)，这是(shì)个好消(xiāo)息，因为高利(lì)率环境导致美元流(liú)动性下降和投资成本(běn)急(jí)剧上升，这已经在全球资本(běn)市场上反(fǎn)映(yìng)出来了。不论(lùn)是美(měi)国的银行业还是(shì)高收益债券(quàn)领域，都出现了流动性和短期成本上升带来的冲击。

　　胡一帆:我们认为美联储最近一(yī)次加息后，进入(rù)观望态(tài)势。现在市(shì)场(chǎng)普遍预期从今年三季(jì)度(dù)开始，美国将(jiāng)进入一个技术性衰退(tuì)，可能在年底会有一次减息(xī)。但是美联储现在论调(diào)还是比较的鹰(yīng)派(pài)，至少从美联(lián)储(chǔ)官员的点阵图(tú)看，大部分(fēn)美联储官员都认为在2024年前不会减息，与市场预期(qī)有一定的差(chà)距。当然(rán)，我们要(yào)动态地(dì)看问题，应根据(jù)未来几个月美国经(jīng)济的(de)实际情况去做出调整。

　　卢里：预计5月美联储加息(xī)后进入(rù)了(le)观察期。短(duǎn)期，联储将在控通胀及防范金融风险(xiǎn)之间争取平衡。后续如果美国金融体系风(fēng)险继续(xù)累积并(bìng)形成(chéng)进一步的(de)风(fēng)险事件(jiàn)，可能会推动(dòng)联储更早转向。美国经济衰退终局确定性较高(gāo)，在(zài)此(cǐ)情景下，长久期的利率债、高评级信用债会在大类资产(chǎn)中(zhōng)取得(dé)相对较(jiào)好表现。

　　王昕(xīn)杰：目前(qián)来看，美联储可能在下半年降息50个基点(diǎn)。虽然(rán)美联储结束加息周(zhōu)期及(jí)随后的宽松政策可能利好(hǎo)股市，但是这仅在(zài)没(méi)有衰(shuāi)退接(jiē)踵而至时成(chéng)立。多(duō)数情况下，只有经济状况触底才会构成股市反弹的充分条件。与股票(piào)不同，政(zhèng)府债收益率的表现在美联储(chǔ)加息接近(jìn)尾(wěi)声(shēng)时(shí)通常更容易预测。一(yī)直以来，10年期(qī)政府债收益率的高位(wèi)几乎(hū)总(zǒng)是在最(zuì)后一次加息前后出现，然后在接下来的12个月平(píng)均下跌70个基点，原(yuán)因是增长(zhǎng)放(fàng)缓及通(tōng)胀下(xià)降压低了收益(yì)率。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许(xǔ)长泰：首(shǒu)先(xiān)，一季度，A股 AI相关的企(qǐ)业已经(jīng)录得一(yī)定的上(shàng)涨。就如“淘(táo)金热(rè)”的时候，做工具的大概(gài)率能赚钱。工具率先获得利好(hǎo)，这(zhè)是比较(jiào)自然的逻辑。其次，AI会给现有的公司(sī)带(dài)来哪些变(biàn)化(huà)，这是我们(men)需要思考(kǎo)的问题。例(lì)如广告公司，AI是否可以进(jìn)一步提升它的投(tóu)放(fàng)精(jīng)准度。不过，考(kǎo)虑到(dào)部分国家叫停了(le)Chat-GPT的使(shǐ)用。这里的不确定性(xìng)是比较(jiào)高的。第三，中(zhōng)国(guó)有庞大的市场，政(zhèng)府积(jī)极的(de)在推动数字化的进程，我们认为中国有非常大的潜力。

　　丁晨：大(dà)模型在(zài)训(xùn)练环(huán)节和(hé)推(tuī)理环节都需要消耗大量的算力(lì)，涉及到的硬(yìng)件领域包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储芯片构成的(de)服务器(qì)，以及配套的交换机、光模块；自去年(nián)年底以来，产业链已(yǐ)经(jīng)陆续收到了上述(shù)硬件产品环节的(de)订单(dān)上修。

　　大模型主要涉及两类产品，一类(lèi)是公有云上部署(shǔ)的大模型，包括模型的API接口调用、模型(xíng)的分(fēn)布(bù)式计算部署、数(shù)据(jù)库等中(zhōng)间(jiān)件，主要面向to-C类的(de)终端场景(jǐng)，主要基(jī)于生成的字段数（token）来收费；另一类是部署到(dào)私有云上的大模型，主要面向to-B类(lèi)的终端场(chǎng)景(jǐng)，主(zhǔ)要(yào)根据部署(shǔ)成本来收费(fèi)；应用(yòng)场(chǎng)景落(luò)地(dì)较为多(duō)元，在搜索(suǒ)、文档处理、文学艺术(shù)创作(zuò)、金融、电商、企业内(nèi)部管理都有非常多(duō)可以探索落地(dì)的(de)案(àn)例，在(zài)未来2-5年(nián)将会呈现出百花齐放的格局(jú)，投资机会主要(yào)来(lái)源于下游潜(qián)在的目标用户群体规模较大、用户(hù)的(de)付费(fèi)意愿(yuàn)强或者用(yòng)户的(de)使用时长较长的场景(jǐng)。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一定会(huì)颠覆很多行业。与此同时，我们看(kàn)到，中国高度重视数(shù)字经济，尤其是大数据、硬(yìng)科技和软科技(jì)的发展(zhǎn)，今年(nián)成(chéng)立了(le)国家(jiā)数据局，国务(wù)院重(zhòng)组科技部，三大运营商都加大了在数据方面(miàn)的(de)投入(rù)，中国的云企(qǐ)业也发(fā)展迅速(sù)。

　　我(wǒ)们尤(yóu)其看好亚洲半导(dǎo)体的发(fā)展。该(gāi)板块(kuài)目前估值(zhí)处于历史低位，随着(zhe)去(qù)库存的稳步(bù)推进，半导体(tǐ)板块在今后的6-10个(gè)月会有所改善(shàn)。拥(yōng)有(yǒu)众多半导体企业的韩(hán)国市场则将是亚(yà)洲上升(shēng)空间(jiān)最大的市场。

　　此(cǐ)外(wài)，A股的精选科技主题(tí)也将有不俗表现，因(yīn)为很(hěn)多(duō)中国(guó)的科技企业在(zài)后疫(yì)情时代，会(huì)更关(guān)注(zhù)利润和(hé)现金流，从而产生一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大(dà)模(mó)型（特别是机器学习与深(shēn)度学习模型）的发展将带(dài)来以(yǐ)下方面的投资机会(huì)：AI芯(xīn)片，AI模型的训练(liàn)与推理需要大量的算力，这将带(dài)动AI专用(yòng)芯片的需求与发展(zhǎn)。云计算(suàn)服(fú)务，AI模型需要庞(páng)大的数(shù)据集和计算资源(yuán)进行(xíng)训练，这将推动公共云服务(wù)商的发展。数据服务，AI模型需(xū)要(yào)海量数据进(jìn)行训练，数据采(cǎi)集、清洗和标注服(fú)务将大(dà)有可为。AI软件与服务，在各行(xíng)业内，AI模型将被广泛应用(yòng)，企业将大(dà)举采购(gòu)各类(lèi)AI软件(jiàn)与(yǔ)服务，如(rú)机器视觉、自然语言处理(lǐ)、机(jī)器(qì)人(rén)等以满足自动化的需求(qiú)。

　　埃(āi)隆·马斯克(kè)（Elon Musk）和一群人工智(zhì)能专家及业界高管呼吁暂(zàn)停开发比OpenAI新发布的(de)GPT-4更强(qiáng)大(dà)的(de)系统。对(duì)此(cǐ)，你(nǐ)怎么看？

　　胡一帆：在一定程度上增加(jiā)公众对(duì)AI技术研(yán)发的知情权(quán)以及行(xíng)业自律是有其(qí)必要性的。一(yī)方(fāng)面，知名人士(shì)的呼吁显示出行业内对人工智(zhì)能安全与(yǔ)可控性的(de)高度重视(shì)，这(zhè)有(yǒu)助(zhù)于提高公众对(duì)此(cǐ)的认识(shí)，同时促进相关法规(guī)与标准的出台。暂停(tíng)开发更(gèng)强大的模型有(yǒu)助于行业(yè)理(lǐ)解现(xiàn)有模型的风险(xiǎn)与影响(xiǎng)，为下一(yī)代(dài)模型的管控奠定基础。OpenAI发布的(de)GPT-4模型已(yǐ)足够强大(dà)，需要一定时间观察其对社(shè)会产生的影响。但另(lìng)一方面(miàn)，依(yī)靠公众人士发起的自律性(xìng)暂停可能难以有效执行。人(rén)工智能行业内(nèi)竞争激(jī)烈(liè)，暂停进一步研究难(nán)以形成广(guǎng)泛(fàn)共识，领(lǐng)先(xiān)机构会(huì)继续(xù)推进(jìn)研究旨在保(bǎo)持竞争优势。

　　丁(dīng)晨：业界呼吁暂停开发更强大的生成式(shì)AI 模型，并非技(jì)术发展(zhǎn)方向出现了偏差，而(ér)更多是出于对(duì)监(jiān)管缺(quē)失的担(dān)忧，因(yīn)而呼吁(xū)社会思考在(zài)使用过程中产(chǎn)生(shēng)的法律规制风(fēng)险以及科技伦理挑战(zhàn)。一(yī)方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部(bù)署在公有云上面，用户交互过(guò)程(chéng)中的数据可能涉(shè)及到用户(hù)隐私和企业机密，因此现在越来越多的企业(yè)客户开始转向(xiàng)规划私有部署大模(mó)型。另一方面(miàn)，不法(fǎ)分子(zi)也更有机会借助生(shēng)成式 AI 提高电(diàn)信诈骗(piàn)的效率、研发限制性(xìng)产品的(de)效率等。

　　目(mù)前，中国监管层在立法进(jìn)度上(shàng)领(lǐng)先于海外(wài)，2023年4月11日，国(guó)家(jiā)互联网(wǎng)信息办公室正式发布《生成式(shì)人工智能(néng)服务管理办法（征求(qiú)意见稿）》，提出生(shēng)成式人工智能服务提供者应该承担信息(xī)安全(quán)主(zhǔ)体责任(rèn)，做好个(gè)人信息(xī)保护(hù)、未成年(nián)人保护、内(nèi)容安(ān)全管(guǎn)理等(děng)工作，我们相信(xìn)在生成式人工(gōng)智能领域的监管会(huì)日(rì)益完善。

　　今年剩余时间(jiān)投(tóu)资策(cè)略如(rú)何调整？

　　许长泰：未来3个(gè)月就6个月，全(quán)球市场资产类别方面，固定收益或(huò)者债券为优先，低配股票。如果美国经济进入下(xià)半年(nián)，经济增长(zhǎng)速度持续放缓，衰退风(fēng)险增(zēng)强，那么目前美国股票的估值相对于企业盈利的预期是相对乐观了(le)。

　　如果(guǒ)今年经(jīng)济开始放(fàng)缓(huǎn)，即便美联储不降息 ，那(nà)么10年期30年期的美国(guó)国债(zhài)，它(tā)的利率(lǜ)还是要往下走，利(lì)率(lǜ)往下走(zǒu)代(dài)表这些(xiē)债(zhài)券的价格(gé)往上升(shēng)。

　　环球市(shì)场(chǎng)方面(miàn)：股票的部分(fēn)摩根资产(chǎn)管理目前是偏向中国及广(guǎng)泛意义上的亚(yà)洲市场。

　　尽管截至(zhì)目前，标普500还是(shì)跑赢(yíng)沪深300，但是经验告诉我们，如(rú)果中(zhōng)国的(de)企业(yè)盈利(lì)增长比美国快，沪深300或MSCI中国通常(cháng)能跑赢(yíng)标普500。

　　债券方面，摩(mó)根资产管理比较青(qīng)睐(lài)欧美的政府债券(quàn)，再加上一些投资等级的企业债(zhài)。不看好高收(shōu)益(yì)债的(de)原(yuán)因(yīn)在于：当经济表现越来越差的时候，一(yī)些信贷(dài)评级比(bǐ)较低的(de)企业债(zhài)，它的信用差会拉宽(kuān)，相应债(zhài)券价(jià)格承压(yā)。货币方面：看(kàn)跌美元(yuán)。同时，若美元贬值，大(dà)部分的亚洲货币都会得到支(zhī)持。商品：对能源跟工业(yè)金属持相对中性态度，商品(pǐn)中比较看好(hǎo)黄(huáng)金。

　　丁晨(chén)：资产配置策略(lüè)现在时(shí)间节(jié)点看，大(dà)类资产相对配置上，我(wǒ)们认为(wèi)股票优于债券，优于(yú)商品(pǐn)。年末有降息预(yù)期的条件(jiàn)下，股票估(gū)值压力会减小(xiǎo)。商品受全球总需求下(xià)降和中(zhōng)国(guó)复苏缓慢(màn)的影响(xiǎng)，下半(bàn)年反转的机(jī)会不大。

　　股票市场上，考虑年初至今的(de)表现，之后可能(néng)会出现(xiàn)中(zhōng)国优于欧美股市的(de)情(qíng)况。尤其是香港市场，在公司(sī)业绩普(pǔ)遍平稳转好的基(jī)本面条件下，受其他因(yīn)素影响的郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的估(gū)值因(yīn)素带来的下(xià)跌(diē)调整幅(fú)度比较大。换句话说(shuō)，目前的港股(gǔ)表现有(yǒu)背离(lí)基本面(miàn)的情况。

　　胡一帆(fān)：站在资产(chǎn)配置角度看，我们认(rèn)为美国的盈利增长及(jí)通胀前景仍存在较大的不确定(dìng)性。如果(guǒ)通胀下降，股(gǔ)票表现(xiàn)会较出(chū)色(sè)，债券也会受(shòu)益。如(rú)果经济出现严重衰退，债券表现一定优(yōu)于(yú)股(gǔ)票(piào)。如果通胀(zhàng)卷土(tǔ)重来，将出现(xiàn)和(hé)去年一样的(de)股债双(shuāng)杀，对成长股(gǔ)则尤(yóu)为不利。股票市(shì)场投资策略：股(gǔ)票方面，我们不看好(hǎo)美股和(hé)成长股。我们的股票投(tóu)资策略是分散配置(zhì)。我们(men)看(kàn)好(hǎo)新兴(xīng)市场，特别是中国(guó)。

　　债券(quàn)市场投资策略(lüè)：整体而言(yán)，我们认为今年债券的(de)表现会优于股票的表现，特别是(shì)政府债券和投资级别的债券(quàn)，能(néng)够(gòu)提供不错的收益率，而且(qiě)即使在经济下行的时(shí)候也(yě)非常具有韧性(xìng)。商品市场投资策略：我们同时也看好黄金和(hé)石油价格的(de)上涨。看好(hǎo)黄金最主(zhǔ)要是(shì)因为避(bì)险情绪的上升。我们预(yù)测到(dào)2023年底，黄金价(jià)格(gé)会达到2100美元/盎司(sī)，2024年年3月底之前会达(dá)到2200美元/盎司(sī)。

　　我们认(rèn)为油价会进一(yī)步上行(xíng)，主要是由于供给端的收缩。外汇市场投(tóu)资策略：由于美联储停(tíng)止加息，美元(yuán)的(de)利差优(yōu)势收窄，因此(cǐ)我们要为美元走软(ruǎn)做(zuò)好准备(bèi)。

　　卢(lú)里：历史走势上看，衰(shuāi)退情景后，债券(quàn)和黄(huáng)金表(biǎo)现较好，成(chéng)长股(gǔ)有(yǒu)阶段性行情衰退情(qíng)景下，利率带来的分(fēn)母端(duān)制约(yuē)改善(shàn)，利好利率债及高评级债券、黄金等资(zī)产类(lèi)别成长股(gǔ)受分母端改(gǎi)善主(zhǔ)导，可(kě)能有阶段性(xìng)行情；价值股分(fēn)子端承(chéng)压，整体回落石(shí)油等大(dà)宗(zōng)商品由(yóu)于需求(qiú)下降(jiàng)，整体回落。

　　A股市场相对和绝对估(gū)值均(jūn)处(chù)于较低位置，宏观环境有利于权益市场(chǎng)，风(fēng)格上(shàng)建议高配制造(zào)、科技(jì)，低配周期、金融地产，标配消费和医药；创(chuàng)业板指的吸引力相对高于沪(hù)深300。行业层面，电子、医药、军工、食品饮料、建筑材料等行业(yè)机会相对(duì)较(jiào)多。

　　港股市场结(jié)构(gòu)上看好(hǎo)：盈利能(néng)力稳定、高股息的优质(zhì)央国企；契合数字中国(guó)建设方向，受(shòu)益于复(fù)苏的(de)互联网板(bǎn)块。我们(men)对美股偏谨慎，仍处于衰退前(qián)期，部(bù)分资产（例(lì)如美股）对分(fēn)子端(duān)下(xià)行(xíng)的定价不(bù)足。后续若进入利率快(kuài)速改善期(qī)，成长风格可能阶段性跑(pǎo)赢价值。

　　市场交(jiāo)易重心可(kě)能从衰退转向复(fù)苏，美元也可能启动趋势(shì)性下行周期。

　　货币方面：人民币汇率在美元反弹时点(diǎn)可能仍强于一(yī)篮子货币(bì)。日元(yuán)可能扭转颓势，启动均(jūn)值回归行情。欧洲经(jīng)济(jì)衰退预期和欧洲能源供应(yīng)短缺(quē)风险(xiǎn)持续(xù)，欧(ōu)元2023年仍然(rán)趋弱(ruò)，但在美元强势周期(qī)逆转后(hòu)，欧(ōu)元存(cún)在一定重新反弹可能。

　　王昕杰(jié)：在(zài)股票(piào)方面，我(wǒ)们(men)继续看(kàn)好亚洲（日(rì)本除(chú)外(wài)），并在(zài)美(měi)国和(hé)欧洲采取防御性行业立(lì)场。看好(hǎo)中(zhōng)国(guó)，因为即使在2022年(nián)10月的反弹之后，目前(qián)中国市场股票(piào)估(gū)值仍然低廉，政策制定者继续支持经济增长，最近(jìn)的银行存款准备金(jīn)率下调(diào)就是明证。我们(men)对美元(yuán)进(jìn)一步(bù)走弱的预(yù)期(qī)应该(gāi)会支持除(chú)日本以外的亚洲市(shì)场表现(xiàn)。

　　在(zài)债券方(fāng)面，我们增加(jiā)了(le)对(duì)高质量政府债券的(de)敞口(kǒu)，并减少了(le)对高收(shōu)益债务的敞口。

　　我(wǒ)们更青(qīng)睐(lài)发(fā)达市(shì)场投资级政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)券，较不青睐高收益债券。这与美国的衰退周期所体现出的特征一致，在美郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的国(guó)，政府债券通(tōng)常受益于债(zhài)券收益率的(de)下降（因为市场对增长放(fàng)缓和最(zuì)终降(jiàng)息(xī)的定价），而公司债券收益(yì)率相对于(yú)美国政(zhèng)府债券的溢(yì)价(jià)因信贷质量恶化的(de)预(yù)期(qī)而扩大。

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