申万一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费(fèi)电子、元件等6个二(èr)级(jí)子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是(shì)半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上(shàng)市公(gōng)司。作为(wèi)国家芯片战略发(fā)展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具(jù)备研发技术壁垒(lěi)、产品国产(chǎn)替代(dài)化、未来前(qián)景广阔等(děng)特点，也因(yīn)此成为A股(gǔ)市场有影响力(lì)的科技板块。截至5月10日(rì)，半(bàn)导体行业(yè)总市值(zhí)达到(dào)3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿(yì)元以上(shàng)，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技(jì)类(lèi)行业前列。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院发现，半导体行业(yè)自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市场规模不(bù)断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环境下(xià)，上市(shì)公司科(kē)技含量(liàng)越来越高。但与此同时，多数上市(shì)公(gōng)司业绩(jì)高光(guāng)时(shí)刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子(zi)等因素制(zhì)约，2022年多数上市(shì)公司业绩增(zēng)速放缓，毛(máo)利率下滑(huá)，伴随(suí)库存风险加大(dà)。

　　行业(yè)营收(shōu)规模(mó)创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体行业(yè)的(de)132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看(kàn)，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但(dàn)半导体(tǐ)行业上市公司的营收(shōu)集中度却在(zài)下滑。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业营收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要(yào)由(yóu)三方面因素导致(zhì)。一是(shì)如韦尔股份、闻(wén)泰科技等(děng)头部企业营收增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体量居(jū)前的(de)企业不断(duàn)上市，并在资(zī)本助力之下(xià)营(yíng)收快速(sù)增长。三是(shì)当(dāng)半导体行(xíng)业处于国产替代化、自(zì)主(zhǔ)研发背(bèi)景下(xià)的高成(chéng)长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企业营(yíng)收高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到(dào)14倍(bèi)。但受到电子产品全球销(xiāo)量增速(sù)放缓、芯片库存高位(wèi)等因(yīn)素影响，2022年(nián)行业(yè)整体净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公(gōng)司来看(kàn)，归母净利润(rùn)正增长企业达到63家(jiā)，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利(lì)润腰斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也(yě)有18家(jiā)企(qǐ)业净利润增(zēng)速在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来(lái)看(kàn)，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于(yú)先进的(de)芯片(piàn)定制技术、丰富(fù)的(de)IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公(gōng)司得(dé)到了相关客(kè)户的(de)广泛认可。去(qù)年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首(shǒu)，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年(nián)净利润(rùn)体量(liàng)排名行业(yè)第(dì)92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创(chuàng)归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润体量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营(yíng)风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分(fēn)立(lì)器(qì)件、半导(dǎo)体设备等相(xiāng)关产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产(chǎn)品(pǐn)流通(tōng)速度变慢，影响企业(yè)现金流能力，对经(jīng)营造(zào)成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体企业的(de)存货周转率(lǜ)中位(wèi)数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，202季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗2年(nián)降幅(fú)更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得注意(yì)的是(shì)，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反(fǎn)映行业是否面临库存风(fēng)险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进而(ér)对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数和行(xíng)业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业存货周(zhōu)转率同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长的13家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说明存货质量下(xià)滑的企(qǐ)业(yè)，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上位置(zhì)的企(qǐ)业(yè)，2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均(jūn)低于行业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利(lì)率稳步(bù)提升，10家企业(yè)毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整体(tǐ)毛(máo)利率呈现抬(tái)升(shēng)态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级(jí)、自主研(yán)发等有很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行(xíng)业毛(máo)利率中位(wèi)数(shù)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原(yuán)材料价(jià)格(gé)上涨、电(diàn)子消费品需求放(fàng)缓至部分(fēn)芯片(piàn)元件降价销售等因素(sù)有(yǒu)关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上企(qǐ)业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前(qián)行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较(jiào)大(dà)的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研发上行(xíng)趋势的背景下(xià)，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争力(lì)，进而对长(zhǎng)久业绩改观带(dài)来(lái)正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用(yòng)再(zài)创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年(nián)同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用同比(bǐ)增长，32家企业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻(wén)泰(tài)科技(jì)和(hé)海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)和增长金(jīn)额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用增长5.79亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出了国(guó)内(nèi)首(shǒu)款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备(bèi)用石(shí)英谐振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发(fā)费(fèi)用占(zhàn)营收比重来(lái)看，2021年半(bàn)导体行业(yè)的中位(wèi)数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意(yì)愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业(yè)达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费(fèi)用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年研发(fā)费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比又(yòu)有研(yán)发高金额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三年研(yán)发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思(sī)元(yuán)370芯片及加速卡在众多(duō)行业(yè)领域中的头部公司(sī)实现(xiàn)了批量销(xiāo)售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用占比居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

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